台積電225元便宜嗎?

台積電是我投資組合中，算是持有最久的股票之一。他的強大競爭優勢我不多做贅述，因為每個投資人應該都知道他的好，這裡我只利用他過去的歷史財報記錄，簡單說明一下他的優異表現，而後我會再說明我個人是如何判斷台積電的"昂貴價"與"便宜價"。

 

台積電的財報表現：

首先，我們先來觀察台積電過去8年的財報表現，茲如下表。

 

財報數據歷史平均值：

 

主要財報歷史紀錄：

 

毛利率&實質盈餘利益率：

 

利用我們常用的7大財務指標，我們不難看出台積電的強大，茲如下列說明：

 

1. 實質盈餘：

幾乎每年都是成長的趨勢，而且成長的幅度相當可觀。5年的時間就成長一倍有餘。

 

2. ROE：

過去五年的平均ROE高達25.09%，代表他運用資金的效益很高，也可以說它賺錢的能力很強。

 

3. 資盈率：

過去8年來，都沒有任何的異狀，都維持在70%以下，代表他並不需要大量的資本資出，就可持續創造更高的盈餘表現。

 

4. 獲利含金量：

過去8年來，也都沒有任何的異狀，代表他是真的有賺進現金，並沒有過多的應收帳等問題。

 

5. 配息率：

過去五年平均配息率為51%，合乎我們的標準，亦代表他是家真的有賺進現金的公司，因為它真的每年都可以穩定配出真金白銀給股東。

 

6. 毛利率&實質盈餘利益率：

過去八年的時間，他每年的毛利率都維持在約48%~50%之間，而它的實質盈餘利益率則維持在31%~35%之間，這無疑代表它有非常高的獲利能力。通常唯有具有強大的競爭優勢的公司，才能可以做到這點。

 

7. 董監持股比例：

它的董監持股比例約7%，雖然在我們要求的標準10%之下，但因為它是一家資本相當大的公司，所以7%的比例是可以被接受的。

 

綜觀以上7項財務指標，每一項的表現都相當的漂亮，台積電無疑是一家具有強大競爭優勢的好公司，也是我個人A咖公司名單中的其中一家公司，台股中很少有如此強大的公司，可能只有不到30家的公司可以排進我的A咖公司名單裡。

 

台積電的便宜價與昂貴價：

我買進台積電的時間約落在2013年的時期，買進的平均價格約落在110元左右，在當時，按照我們的”價值回報率”來計算，110元的股價，它的價值回報率約落在10%左右，很明顯，即便110元與前一年的年平均價73.8元相比，已漲了近36元之多，但按照價值回報率有高達10%的條件來看，110元的股價在當時還是真的很便宜，所以我在當時就買進台積電的股票一直持有。

 

接下來，不需我多說，台積電的股價之後就逐年飆漲到最高260元左右，直到最近才又跌回到225元。但是當時我的投資決定，在這5年的時間，台積電每年幫我創造約30%的年報酬率，五年下來等於約150%的總報酬，這對我整體投資組合的報酬提升，可以說是功不可沒。

 

台積電的歷史股價紀錄：

 

那現在225元的台積電是偏貴?還是便宜呢?按造智股網的估價系統，所估算出來的價值回報率來看，目前約落在7.03%，我們對A咖公司所設定的標準是：10%為便宜價，5%為貴價。所以7.03%並沒有落入便宜的區間，但卻也不算真的很貴，屬於偏向中間的合理價。

 

但重點來了，我們再來看看台積電的歷史本益比河流圖，可能大家又會有不同的見解，茲如下：

 

台積電的本益比河流圖：

 

如上圖所示，我們不難發現台積電在過去8年之間，股價(紅線)基本上都在本益比14的那條線(紫線)之間浮動，只有在2013年時期，股價曾經漲超過本益比16.5的那條線(黃線)之上。但前陣子在股價飆漲之下，股價(紅線)超過了本益17.7的那條粉紅線，直到接近本益比18.9的那條紫線才又反轉了下來，創了歷年來的最高本益比紀錄。

 

所以，就本益比河流圖來看，即使台積電已跌落到今天的225元，本益比約落在16.5的那條線(黃線)之上，即使以價值回報率站在7.03%來看，225元是屬於偏向中間合理價，但按照它過去的本益比河流圖來看，卻又是落在本益比的歷史高點之上。因此，我並不認為225元的台積電是相對便宜的價格。

 

當然，我並不知道它是否近期就會落底反彈，更不知道它是否會跌落到本益比的歷史低點之下(PE=13，藍線)，但我知道只要在它的競爭優勢不變，未來持有它達10年以上之久，仍能為股東帶來很高的報酬。只是就我個人而言，此時的股價真的並不算真的便宜，更沒有我們重視的安全邊際，所以要買它只好再耐心等待下去，或許會有更好的價格，再強調一次，我說的是”或許”。

 

未來不可知，知已知而為之。

 

智股網 投資執行長

洪鑑穩

 

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