價值知識

作者：智股網   |   2021 / 01 / 26

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

據近日新聞提到，由於全球車用晶片大缺貨，據傳德國、美國以及日本等國家，積極透過外交管道希望政府出面協請台積電加大供應車用晶片。

這場車用晶片短缺問題，是否會抑制全球車業的成長動能，需要在密切觀察。不過，我們今天不是要探討汽車產業，而是與其緊密相關的汽車金融業者之一—裕融(9941)。

一起來看看吧….

裕融(9941)

裕融是裕隆集團旗下的一家提供中古車貸款仲介業務、汽車分期付款業務、中國大陸設備租賃服務及兩岸租車服務的業者。在台灣以汽車分期付款與融資業務為主要獲利來源，大陸業務則以裕融租賃以及格上租車為主。

過去的獲利表現：

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

裕融是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，近兩年與前五年的表現趨勢是成長。

實質ROE：

近五年的平均ROE18.71%，符合我們最低要求10%的標準之外。

資盈率：

近八年資盈率皆未超過100%，可見得其長年的獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年都是一排紅字未能達到標準80%以上。

我們來看另一家競爭對手和泰車集團的和潤企業(6592)，同樣在獲利含金量的部分，也是相同的狀況，這是產業特性使然，所以，我們可以不用太過擔心。

配息率：

近五年配息率68.27%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率45.15%，近五年平均實質盈餘利益率10.68%。

兩項皆符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率只有45.76%，符合我們最低要求10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，裕融過去的財務表現，除了獲利含金量因產業特性未達標之外，其他財務數據部分表現的很好，我們給予合格的標準。

估價

透過智股網系統查詢，裕融目前價值回報率9.95%，算是合理偏便宜區間。

(資料來源:智股網)

我們從本益比河流圖也可觀察到，歷史高低檔大約落在13.8到9.8之間，目前裕融約落在本益比11，算是相對低檔位置。

近期表現

裕融近兩年在背負裕隆母集團多項新水平事業投資，以及處理大陸過去壞帳情況下，獲利仍逆勢成長，2020年更無懼疫情影響，實質盈餘年成長27%。

裕融最大的基礎優勢來自於可以優先取得裕隆集團相關汽車的車貸業務，另外，旗下100%持股的新鑫公司，在國內大貨車和大客車分期融資長期維持市占第一名。整體而言，營運呈現穩健成長的態勢。

未來展望

除了本業穩健成長之外，近年更積極布局企業金融市場，公司在汽車金融相關業務上持續發展之外，也積極擴展到營建機具、機械設備、醫療設備等設備融資，以及太陽能光電融資專案服務、中小企業金融、原物料融資等項目。

因此，未來發展是非常具有企圖心。

結論

裕融的規模在國內是僅次於和潤企業的第二大汽車金融業者，兩家分別隸屬於裕隆集團與和泰車集團，並從賣車開始到貸款業務，以及產險跟中古車買賣，這從上到下的整合皆很完善，在國內算是具備相當優異的競爭優勢。

雖然算不上容易受市場上青睞的個股，但是仔細觀察後可以發現到，其每年的營運皆穩健成長，且近三年的殖利率也有5.27%，確實是一家長期值得關注的好公司。

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