價值知識

作者：智股網   |   2021 / 08 / 04

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

由於八月初了，室長等10日更新7月分營收資訊後再來介紹智股網的排行榜，今天就來為各位介紹一家今年最受矚目的MINI LED供應鏈的冷門廠商——台表科(6278)。

以下是我們的觀察…

台表科(6278)

台表科是一家SMT供應廠商，產品包括電視、電腦、筆電液晶控制板、LED背光條、家電產品及消費性電子等。

公司在桃園、中國以及印度皆有設廠，主要營收來自約80%的中國，華星光電、京東方、惠科、彩虹光電、友達、群創等面板大廠以及美光等都是其穩定配合的客戶群。

什麼是SMT?

SMT中文名稱為表面貼焊技術，就是一種將電子零件焊接於電路板表面的技術，由於隨著電子產品的輕薄趨勢及功能複雜化，因此對SMT在打件的精準度要求也越來越嚴格，算是目前主流的焊接技術。

雖然SMT進入門檻不高，但是打件加工過程需要精細的品管與良率，客製化程度也相當高，通常下游客戶都會與廠商保持著長期穩定的合作關係。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

台表科是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年的營運表現皆為成長趨勢。

實質ROE：

近五年的平均ROE9.85%，看起來只是差邊球及格邊緣，但是近兩年是強勁成長趨勢，符合我們要求10%以上的標準。

資盈率：

近八年資盈率除了近兩年大於100%，其他過去時間皆正常，代表公司並不需要花大錢就能維持營收成長，我們仍給予合格。

獲利含金量：

近八年有兩年低於標準值，今年的預估也不理想，我們給予中立。

配息率：

近五年配息率51.72%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率11.16%，近五年平均實質盈餘利益率3.88%。

兩項均未符合我們的標準。(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率只有8.66%，不符合我們最低要求10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，關於利潤率偏低的部分，其實我們從下圖的獲利趨勢圖中可以看出，公司近年已有逐年提高的現象。另外，公司近兩年在印度與中國大陸都有陸續擴廠，因此導致資盈率突然拉高，這點目前來看倒不至於太擔心，不過董監持股比率確實有點偏低一些。

整體而言，台表科過去的財務表現上半場表現並不理想，不過近三年卻有越來越好的趨勢，我們仍給予合格標準。

近期狀況＆未來展望

台表科6月營收55億，月增4.1%，較去年同期成長67.8%，目前累計前6月營收年增高達52.0%。表現算是相當不錯。

下半年的展望，目前公司的東莞新廠房預計下半年開出產能，加上9月後蘋果即將發表新機，也有利公司第三季的營收表現。

根據法人的最新報告表示，看好台表科下半年產能大幅提升40-50%，理由是Mini LED光源在顯示裝置的部分仍持續在加速滲透，有利公司業務持續正向成長，另外，隨著下半年產能持續提升，產品的良率也會越來越好。

結論

台表科是今年蘋果MINI LED的SMT獨家打件供應商，所以台表科近期的成長動能或許跟MINI LED的發展有著高度相關。

根據國外的產業報告資料顯示，全球LED市場產值今年將出現大幅成長趨勢，除了來自於新能源車用領域，其次就是今年的Mini LED和Micro LED等新型顯示應用的需求也是非常強勁。

近幾年由於OLED幾乎是被三星所壟斷，所以蘋果曾試圖扶植陸廠的京東方面板廠來突圍，不過由於技術與良率一直無法突破，於是蘋果在台廠的Mini LED供應鏈就變成焦點。今年蘋果相關產品也陸續將導入這項新技術，我們從相關配合廠商的業績中也可發現端倪，例如，LED晶粒廠富采今年第二季以來產能與營收都逐月在成長，LED封測廠億光，今年以來營運表現也相當不錯，LED量測與分選設備廠商惠特，今年以來的業績更是相當正向與樂觀，其他相關供應鏈近期業績表現也都相當良好，顯然Mini LED相關概念股真的都動起來了。

回過頭來看台表科，MINI LED顯示器跟過去的LCD螢幕比較的話，其晶粒的用量是差了數倍以上，例如，一台筆電過去只需要2000顆LED顆粒用量，改成MINI LED顯示器之後須增加到1萬顆以上，隨著晶粒大幅增加，打件的精準度與難度就要求更高了，所以配合廠商不太容易隨意更換。

最後，室長個人觀察認為，台表科所屬在微利且成熟的產業，然而公司憑藉著長期優異的管理制度與成本管控，仍是強勢渡過早前幾年的黑暗期。今年市場稱為MINI LED元年，目前蘋果的MINI LED相關打件業務皆為公司獨攬，雖然不知道蘋果日後又要何時再搞出一家廠商來制衡，但是其品質良率的管控與成本控制上，我認為台表科已達到一定程度的優勢，未來有機會再次獲得營運成長的可能，有興趣的人可以追蹤。

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