價值知識

作者：智股網   |   2021 / 10 / 14

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

記得去年還是年初的時候有介紹過ESG企業，所謂ESG 就是永續投資的概念，它會將一家企業在納入環境、社會、公司治理等三個要素之下去做評比，歐美很多國際大廠對這一塊的投入都相當積極，當然，台灣也有不少企業相當重視這一塊，其中綠色製造也是ESG 永續投資相當重要的一環。

所以，今天我們來介紹一家公司，它除了是台積電供應鏈成員之外，同時也扮演著相當重要的綠色供應鏈，這家就是國內靶材大廠——光洋科(1785)。

以下是我們的觀察…

光洋科(1785)

光洋科目前是國內最大的靶材領導製造廠，也是國內貴金屬與稀有金屬回收精煉、特殊成型、加工以及銷售供應廠商。

從公司2020年的營收比重來看，大致上是貴金屬材料佔近8成比例，其他則為加工與回收業務。

靶材與薄膜濺鍍

靶材就是薄膜濺鍍製程的主要材料，通常需要用高純度化合物或純金屬來製成。

而薄膜濺鍍製程，簡單來說就是一種以物理氣相沉積的方式來沉積薄膜，就好比說打撞球的時候球碰球的動力原理，讓一個固體表面受到帶有高能量粒子的衝擊，然後固體表面會被濺出原子或分子，最後在產品上沉澱積累而形成薄膜。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

光洋科是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，近五年表現趨勢非常不理想，而近兩年則有比較明顯穩定成長表現，目前2021年的預估值也是成長。

實質ROE：

近五年的平均ROE4.75%，未符合我們最低要求10%的標準，不過近五年的ROE趨勢有越來越好的現象。

資盈率：

近八年資盈率整體來說不好看，不過從2017年之後卻開始越來越穩定，可見近幾年的獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度表現有五年未達標，這個要多加留意小心。

配息率：

近五年配息率17.92%，未符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率11.43%，近五年平均實質盈餘利益率3.30%。

兩項皆未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率只有3.36%，低於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，光洋科過去的財務表現，整體來說是一家 不 合 格 的公司。其實過去財務表現不甚理想的公司，我們通常不會花太多心力去研究，不過，最近發現到，大盤在修正期間，公司的股價表現卻相對強勢，因此研究了一下，並簡單的分享自己的心得。

未來展望

我們從前面的歷史財務資料中也可以看出，光洋科早年的財務數據簡直是慘不忍睹，不過，近兩年卻有越來越好的跡象，會是短暫曇花一現還是轉型成功呢?

以下提供兩點研究供參考。

1.公司打進了台積電回收製程廢棄資源、精煉為原物料，再製成符合品質標準的靶材導入產線的國內唯一廠商。也是國內首家供應高階半導體前段製程靶材的廠商，在此之前，前段製程靶材主要供應商仍掌握在美.日廠商手中，而能擠進台積電相關供應商，也表示未來在營運上將有機會更趨穩健成長。

其實，光洋科的靶材產品早期只能提供半導體業者後端封測使用，在經過多年的研發終於在去年有機會進入到高階領域，目前為止，光洋科來自於半導體前段製程的營收約僅佔不到5%比例，但是隨著台積電近兩年積極衝刺先進製程的進度來看，公司的高階靶材未來幾年也將有機會順勢跟著成長。

2.光洋科在靶材領域深耕十多年，因此在國內除了擁有領先技術之外，合金靶材也是具有高度客製化的特色。例如，半導體靶材功能就是在長晶過程中在晶片塗抹上化學物品，利用靶材讓晶圓表面電子可以順利擴散，因此，高階製程的靶材品質要求就非常嚴苛，通常需要具備長時間的認證。因此，高客製化與時長的認證也讓公司具備高轉換成本的優勢。

結論

根據我們過去的經驗得知，一家公司的長期競爭優勢若是形成，通常整體營運也會開始出現變化，因此，雖然公司第三季營收狀況並不甚理想，但是公司近期供應高階的新廠已在第三季完工，明年下半年將會隨著半導體業務成長逐步開出產能，我認為光洋科未來的成長性仍是非常值得期待。

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