價值知識

作者：智股網   |   2021 / 11 / 02

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

本周全球市場最大的焦點在於聯準會將在今天(2日)舉行為期兩天的利率會議，目前華爾街大部分人多數預期此次聯準會將會宣布縮減購債，並在明年中啟動升息。而美股的電動車龍頭特斯拉近期股價又再次創歷史新高，上周特斯拉公布第三季的財報表現相當亮眼，不僅股價突破1000美元，總市值更直接噴上1兆美元。

因此，打鐵趁熱今天我們也來介紹一家間接打入特斯拉供應鏈的公司——錩新(2415)。

以下是我們的觀察…

錩新(2415)

錩新是國內一家研發製造揚聲器重要零組件(導磁極、導磁環、導磁座、塑膠盆架及外框等)的廠商，主要生產基地在越南，目前是全球最大的揚聲器鍛造零組件龍頭廠。
 

揚聲器就是….

揚聲器主要是由磁鐵、線圈、喇叭振膜組成。它能透過物理原理把電流頻率化做聲音。

根據維基百科裡解釋的原理是這樣：

假設現在要播放 C 調 (頻率為 256 Hz，即每秒振動256次)，機器就會輸出256 Hz的交流電，換句話說，在一秒鐘內電流的方向會改變 256 次。每一次電流改變方向時，電磁鐵上的線圈所產生的磁場方向也會隨著改變。我們都知道，磁力是「同極相拒，異極相吸」的，線圈的磁極不停地改變，與永久磁鐵一時相吸，一時相斥，產生了每秒鐘 256次的振動。線圈與一個薄膜相連，當薄膜與線圈一起振動時，便會推動了周圍的空氣。振動的空氣，就是聲音，這就是揚聲器的運作原理了。

講簡單一點，揚聲器其實就是喇叭啦。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

錩新是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近五年趨勢為衰退，而近兩年表現是成長趨勢，目前2021年的預估值是大幅成長。

實質ROE：

近五年的平均ROE7.27%，未符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率有5年超過100%，這部分確實要小心。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量，有三年低於80%，這部分也要小心。

配息率：

近五年配息率74.23%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率27.15%，近五年平均實質盈餘利益率5.09%。實質盈餘利益率並未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有10.91%，仍高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，錩新過去的財務表現，老實講，並不是一家表現優異的公司，尤其這種長期資本支出大過獲利的公司，我個人會盡量避免去碰它，評分的話，我個人對於它過去的表現會給予不及格。

近期狀況

我們先來看看錩新今年以來的營收狀況，上半年表現確實不錯，不過第三季營收卻只有4.14億，季減 44.33%，年減 15.66%；前 9 月營收 17.85 億，年增 33.4%。

公司上半年的營收確實有逐月成長的跡象，然而7、8月受到越南當地疫情緊張停工的影響，導致這兩個月有下滑現象。

不過隨著當地疫情逐步受到控制、疫苗施打率提升，目前錩新越南廠人力已回升至約8成，我們再根據日前公司對於營運狀況的看法，公司表示今年的訂單幾乎滿線，因此，第四季或明年初若產能恢復，營收將有機會再次恢復成長力道。

未來展望

從公司年報中我們可以得知，錩新目前是全球最大的汽車揚聲器供應廠商，全球總出貨量占20%，也就是說平均每五台車就有一台是搭載公司的揚聲器，客戶涵蓋福斯、Audi、Lexus、Volvo、豐田等一些歐美日一線品牌車廠。

至於Tesla供應鏈，目前得知，Tesla的車款平均一台約需要6-12支揚聲器，另外，由於電動車行進間沒有太多聲音，因此2019年美國國家公路交通安全管理局立下法規，要求電動車必須在低速行駛時要發出警告音來警告行人，所以外部揚聲器的安裝量勢必會比一般傳統車更多，隨著Tesla德國新廠與美國德州廠即將陸續投產，這也有機會讓公司間接受惠。

所以，短期雖然受到越南疫情停工影響，但是第四季或明年展望，若是越南廠區能恢復正常營運的狀態下，在車市復甦跡象越來越明顯的狀況下，無論是燃油車或電動車的銷售量明年都有很大機會持續攀升，當然公司的營收也可望逐步繼續提升，這部分我們可以持續追蹤。

結論

隨著全球車市復甦與特斯拉銷量逐步成長，對於錩新來說未來確實受惠程度將有可能很高。因此，短中期而言，公司隨著題材與業績成長的加持，確實有機會受到市場青睞，不過長期來看，資盈率普遍過高的情況若不能有效改善，我仍暫時不會把它列入長期觀察名單。

最後說個題外話，我們前面都在聊汽車揚聲器的部分，其實，錩新在家用音響的部分也有不錯的表現，我記得之前去逛三創的時候，就有看到一家國際知名音響品牌哈曼卡頓(Harman)，他們家賣的音響有很大一部分的揚聲器就是由錩新所供應，各位下次若有去三創生活園區逛逛的話，不妨可以進去試聽看看。

以上分享。

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