價值知識

作者：智股網   |   2021 / 12 / 17

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

美國聯準會確定明年加速縮減購債、並且定調了升息訊息，市場不確定性暫時落幕，緊接著市場上演的頭戲在於農曆年前的紅包行情，除了可觀察一些每年底固定會作帳的集團之外，另外像是低基期與高殖利率的公司也可稍微留意一下。

至於今天要介紹的公司，今年以來的表現算是不太亮眼，不過明年的產業趨勢確實有機會回到成長軌道，這家就是網通產業的大廠——啟碁(6285)。

以下是我們的觀察…

啟碁(6285)

啟碁是國內一家衛星通訊大廠。主要從事通訊產品的設計、研發與製造，並具有RF天線、軟硬體、機構設計、系統整合、介面開發、產品測試與認證以及製造等技術。

公司產品頗多，主要可以分為三大部分，分別是Smart Home領域，包含LTE產品、LNB、Networking、WiFi、STB、天線相關產品等。再來是車用電子領域，包含天線、車用無線通訊模組、防撞雷達等等，最後是各類型行動通訊產品天線。

看了公司那麼多產品，其實我們可以把產品線應用領域歸納在包含5G、IoT、寬頻、汽車電子、天線、射頻模組等。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

啟碁是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年趨勢是衰退，然而近兩年有回穩跡象，不過目前2021年的預估值是小幅衰退。

實質ROE：

近五年的平均ROE12.25%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率皆無超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量有四年低於80%，這項數據的表現說真的不是很好。

配息率：

近五年配息率65.76%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率11.91%，近五年平均實質盈餘利益率2.74%。兩項皆未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有24.73%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，啟碁過去的財務表現並非水準之上，除了實質ROE有逐年下滑跡象之外，獲利含金量也非常不穩定，所以，整體來看，我個人會給中立看法。

近期狀況

啟碁今年受到缺料問題導致營運不如預期，11月營收63.19 億元，月增9.3%、年增 11.3%，值得關注的是這個月是公司單月營收首度突破60億元，創新高；累計前11月營收602億元，年增6.3%。

從公司的最新說法可以了解到，今年啟碁接單的表現是相當不錯，可是出貨卻不如預期。原因主要還是“缺料”，所幸11月營收似乎有增溫的意味。

未來展望

先分享公司最新的法說會看法，公司表示，受到缺貨影響，啟碁訂單及出貨比缺口仍有20%至25%，未來零組件缺貨緩解，低軌衛星、無線網路同步增溫，明年營收可望二位數成長。

其實上述說法參考性蠻大的，怎麼說呢?

根據全球網通大廠博通最新的產業看法指出，今年受到缺料影響導致wifi-6的規格升級緩慢，今年大約只完成2成，明年若缺料問題能解決，有機會滲透度來到5-6成，這部分當然啟碁也是直接受惠廠商。

另外，像是明年的低軌衛星與車用產業預估也是偏向繼續成長趨勢，所以，展望明年的話，包含低軌衛星、企業用設備，無線網路等，將有很大機會成為公司最大的成長動能，前提是要追蹤公司缺料問題明年初是否能有效的改善，室長個人是蠻看好的，值得花點時間觀察看看。

結論

今年台股指數與很多個股都有明顯的表現，反觀像是PCB與網通產業等等的個股卻黯淡無光，很大原因來自於缺料問題，還好這問題，隨著產業復甦與疫情的趨緩，明年第一季將會有更明顯的改善，這個倒是值得留意。不過，面對高基期的台股，明年選股難度也確實會更加提高，我個人是傾向往高殖利率與明年產業仍有成長空間的方向找，網通產業就屬於其中之一。

啟碁11月營收表現有回穩跡象，接下來若能漸入佳境的話，以明年所對應的下游產業，例如，低軌衛星、wifi-6、車用等，都是偏向成長需求，相信公司也有機會重新回到成長的軌道上，這部分我們就持續觀察與追蹤看看。

以上分享。

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