價值知識

作者：智股網   |   2022 / 01 / 11

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今天室長介紹一家去年營運表現亮眼，且預估今年擁有高殖利率題材的好公司，它在智股網【精選名單】進榜足足超過一年有餘了，這家就是從事貨運承攬業務的公司——中菲行(5609)。

以下是我們的觀察…

中菲行(5609)

中菲行是國內一家專業物流及運輸服務公司，主要營業項目為空運及海運承攬，目前為國內最大的航空貨運承攬商。主要業務為出口、進口航空貨運承攬，報關作業及進出口貨物倉儲業務。

另外若是加上轉投資的服務業務，其範圍涵蓋海、空運貨運承攬、海/空、空/海聯運、報關/報檢、卡車運輸、中國國內運輸、中歐班列鐵路運輸、合同物流及供應鏈管理服務諮詢等業務。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

中菲行是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年的趨勢都是成長，2021年預估成長幅度逾倍。

實質ROE：

近五年的平均ROE20.45%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率皆未超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量未低於80%，這部分確實相當出色。

配息率：

近五年配息率67.11%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率14.85%，近五年平均實質盈餘利益率2.97%。兩項皆未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有10.68%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，中菲行過去的財務表現算是穩健成長，尤其是近兩年幾乎是爆炸性成長，算得上正處在該產業的黃金年代，缺點就是利潤率過低未達標準值，這個就跟產業特性有比較大的關係了。整體來看，給合格標準應該沒話說。

近期狀況

(資料來源:智股網)

中菲行最新的12月營收已公布，營收46.24億元，較前一年同期增加115%，月增4.1%，這已是連續8個月創下新高。累計去年1月至12月營收為388億元，年增71.9%。去年前三季EPS已達10.56元，第四季是傳統空運旺季加上運價大漲，有法人報告是估全年EPS上看15元以上，室長個人是估比較保守一點，至少14至14.5跑不掉。

未來展望

至於未來展望部分，我必須說，經過最近的研究觀察，室長個人看到今年仍有機會大幅成長的產業其實不多，很多產業經過去年的大成長墊高基期之後，今年只有少許產業仍有機會挑戰雙位數成長，其他大部分產業好一點的與去年持平就算不錯了，當然，也有些產業可能面臨到下修的問題。

貨櫃海運在經歷去年大成長之後，今年我個人預估仍有機會維持在高獲利水準，只不過成長性有限，空運的部分，今年則有比去年更大幅的成長空間。因此，簡單預估中菲行今年營運仍有機會惟穩甚至小幅成長空間。

不過，年初的預估通常只是一個大概值，後續我仍會隨著公司陸續公佈的財報進行調整。

結論

中菲行去年前三季EPS已達10.56元，目前看起來第四季少說也有3.5-4元，因此，全年EPS保14元應該不難。以近五年平均配息率67.11%來算，截至今日為止，預估殖利率仍高達8%以上。

最近與一位從事出口貿易相關的朋友在聊，他說農曆年前是他們公司的出貨旺季，塞港問題讓他們海轉空貨量增加，空運運價持續上揚也不得不吃下。剛好看到公司近幾日在量價上面都有轉強的意味，確實值得有興趣的人追蹤看看。

以上分享。

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