價值知識

作者：智股網   |   2022 / 01 / 13

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

上次室長提到，今年台股所有產業要像去年那樣爆炸性成長的產業已不多見了，科技股的某些族群今年展望仍是很有看頭，不過，很多都被市場吹捧過頭了。今天我來介紹一家被疫情摧殘過頭，今年又很有機會恢復營運表現的公司，這家就是經營東方菜系的龍頭——瓦城(2729)。

以下是我們的觀察…

瓦城(2729)

瓦城泰統目前是國內最大中式/亞式料理連鎖餐廳。公司旗下有八大品牌，其中以瓦城營收規模占比最大，逾6成，另外非常泰、1010湘、大心以及十食湘等四個品牌占逾3成。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

瓦城是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近兩年的趨勢是衰退，2021年預估也是衰退。

實質ROE：

近五年的平均ROE18.4%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率有三年超過100%，算是可接受範圍，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量未低於80%，這部分確實相當出色。

配息率：

近五年配息率79.92%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率52.39%，近五年平均實質盈餘利益率7.56%。兩項皆符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有46.38%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，瓦城過去的財務表現數據確實相當優異，不過近兩年受到疫情影響，國內餐飲業幾乎全掛，今年的預估我們後面會補充說明。整體來看，過去的表現我仍會給合格標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

從上表我們可以看到幾乎是滿江紅，瓦城去年營運確實相當艱苦，不過，公司12月營收來到4.17億元，月增15.75%，年增0.5%，累計2021年全年營收42億元，營收年減幅度收斂到8.28%。

整體來看，雖然2021年的餐飲業普遍不好，不過公司最近兩個月營收有逐漸回溫跡象，確實可以開始追蹤。

未來展望

瓦城去年實質盈餘衰退幅度很大，只有1.56億元，全年EPS預估6.7元。這已算是疫情重災區了，不過，仔細想想，公司是真的失去競爭力而衰退嗎?當然不是，所以，今年若能隨著疫情漸漸淡化，國內的餐飲業都有機會恢復過去的商機。

另外，瓦城算是疫情期間反應相對快的餐飲集團，不僅快速推出線上點餐外送服務，且疫情趨緩時，仍不忘穩健的展店拓展市場版圖，因此，未來展望的部分，今年只要疫情能漸漸遠離，我個人是預估公司營運可望恢復到2018、2019年的水準，全年預估獲利有機會保15元，望16元。(預估僅供參考)

若是如此，那麼市場先生目前給予的定價就真的值得追蹤觀察了。

結論

瓦城，我記得2019年曾研究過，算是頗俱長期競爭優勢的公司，但不是非常強大，加上公司營運主要以國內市場為主，成長性會比較容易受限，綜合評量後，最終我仍有給到B咖層級。

不過，研究過程中發現到，公司的創辦人徐承義先生，年輕時竟然演過很多部電影，其中我個人最有印象的是一部叫做【大賭秀】的電影，這部在小時候第四台無限重播的年代，少說我至少看過數十遍以上。

記得劇中徐承義先生演的角色叫白皮，另外還有已故影帝陳松勇一起同場尬戲，這個操著台灣國語口音的國罵，現在也只能在老電影才聽得到了。

總之，這部電影其實相當經典，可以算是台灣版的賭神電影系列了。有興趣的人，周末可以去網路上找來看看。

以上分享。

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