價值知識

作者：智股網   |   2022 / 01 / 20

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

原本期待過年前的紅包行情，受到美債殖利率上揚與聯準會的貨幣政策干擾因素下，美股修正，台股指數也緩步下跌，顯得相當疲弱，看來今年年節前市場應偏向觀望氣氛濃厚居多。

好啦!!沒關係，今天室長來介紹一家最近研究的傳產公司，去年受疫情干擾，斷斷續續開停工影響營運，今年從其接單量與產業復甦的背景下，有機會比去年營運50-100%成長，這家就是從事機能性服飾與羽絨製品廠商——光隆(8916)。

以下是我們的觀察…

光隆(8916)

光隆早期是國內一家羽絨原料加工與羽絨寢具專業製造廠商，爾後隨著業務拓展，從早期生產羽絨衣、樹酯棉夾克單元產品，也加進滑雪衣、登山外套、無縫防風防雨外套、腳踏車裝、運動套裝、牛仔褲等戶外機能性服飾的製造。

公司營收比重大致上以三大類為主，成衣製造占49%，羽絨占24%，家紡製品占21%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

光隆是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近五年是中立趨勢，不過近兩年衰退，2022年預估值系統還沒出來，不過我個人綜合評估後是預估成長。

實質ROE：

近五年的平均ROE8.17%，未符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率只有2020年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量有三年低於80%，這部分持保留態度。

配息率：

近五年配息率73.01%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率13.84%，近五年平均實質盈餘利益率3.28%。兩項皆未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有15.67%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，光隆過去的財務表現數據其實並不優，不過，若再進一步來看，除了這兩年受疫情干擾因素衰退之外，2017年公司的越南工廠發生大火，那年營運認列損失下大虧。所以，整體來看，雖然我給過去的表現是不合格的標準，但...若是扣除這兩個時期，公司的營運數據其實是算可以的。

近期狀況

(資料來源:智股網)

光隆最新的12月營收為6.82億元，月減19.16%、年增46.21%，這算是近幾年同期新高紀錄，目前第四季合併營收21.8億元，季增21.34%、年增18.57%；不過全年合併營收80.62億元，年減5.14%。

我們從上述數據可以發現到，公司近兩個月業績已有明顯回溫，漸入佳境的趨勢，越南廠的復工狀況應該是不錯，接下來第一季通常是公司的淡季，我們可以特別留意是否有淡季不淡的情況。

未來展望

除了第一季是觀察重點之外，公司方面也指出，今年在下游庫存水位偏低及戶外機能服需求復甦下，目前接單狀況相當樂觀，若是再加上下半年的遞延出貨，今年前三季的產線已接近滿載，公司方面非常樂觀看待今年的展望。

我們來看今年公司的預估EPS是2.2元，第四季目前據說公司有認列子公司處分跟建案銷售入帳，可能會比預估值高，但我們仍是保守預估抓2.2元。

今年的展望，從公司目前接單的狀況，以及相關合作的下游國際客戶需求狀況來看，我個人也是偏向樂觀，有機會回到2019年的水準，綜合評量後，2022年的預估EPS可能有機會來到4元。

若以其今年預估的成長性來看，近期接近歷史股價的平均股價之下確實值得注意。

結論

我之前說過今年大幅成長的產業可能不多見，伺服器與散熱是看好的族群之一。另外，大部分的傳產類股可能持平居多，不過成衣代工與鞋類代工產業的成長性，隨著工廠陸續順利復工與復甦後的消費潮倒是可以期待，其中我個人蠻看好光隆今年的爆發力。

以上分享。

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