價值知識

作者：智股網   |   2022 / 02 / 11

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今年在聯準會升息態度轉趨強硬的條件下，我認為選股可以從低本益比、低基期以及高殖利率的方向去尋找。

過年期間室長找了一家我們長期關注的好公司，這家去年一整年表現算是可圈可點，本益比目前也不算太高，這家公司就是從事各類油封的加工製造與進出口業務，為全球第五大密封元件製造商——茂順(9942)。

以下是我們的觀察…

茂順(9942)

茂順是一家從事各類油封、防塵套及其他橡膠製品之加工製造及買賣業務的公司，密封件主要包含了油封與墊片兩大類。公司是全球第五大密封元件製造商，產品主要應用在各種廠牌的汽機踏車及各式機械的密封裝配環境。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

茂順是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近五年是衰退趨勢，不過近兩年回復到成長，2022年預估值系統還沒出來，不過我個人綜合評估後是預估公司仍有溫和成長的可能性。

實質ROE：

近五年的平均ROE15.66%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率皆未超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量有兩年低於80%，不過仍維持在70%之上，也算是保持得相當好了。

配息率：

近五年配息率77.29%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率34.24%，近五年平均實質盈餘利益率14.49%。兩項皆符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)

從利潤率中也可看出，公司所屬的是一項相當良好的產業環境，就像是女怕嫁錯郎，男怕選錯行，公司所屬的產業環境若不會時常出現血流成河的殺價搶市，這條路就容易走得長久，這也是當初室長看好這家公司的原因之一。
 

董監持股比率：

董監持股比率雖然只有18.97%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，茂順過去長期的財務表現數據表現算是相當平穩，整體數據我是給合格的標準。其中近八年的實質盈餘大約在400(百萬)到530(百萬)區間，2021年確實是創下近幾年來最好的營運成績。

近期狀況

(資料來源:智股網)

茂順去年全年營收38.6億元，大幅超越2020年全年 28.75億元，全年年增34.55%，去年下半年營運成長主要是來自於新訂單與漲價效應，另外加上公司去年在南崗工業區與大陸廠房新增的20%產能也被下游客戶搶購一空，可以說是供不應求的狀況。

不過，最新的2022年1月分營收就沒那麼亮眼了，昨天公布的1月分營收3.17億元，月減11.9%、年減8%，公司是說，今年農曆春節前由於工作天數比較少，加上首季仍有缺料問題，因此第一季會比第四季略滑落一些，但是，南崗廠與大陸昆山廠目前的客戶訂單仍維持在滿載的水準，全年預估營運成長的方向不變。

未來展望

除了上述有提到第一季可能會有略比第四季滑落之外，全年營運成長的動能仍有機會延續。

室長認為，法人對公司今年的預估營運偏向樂觀看待，我也這麼認為，只不過要比去年那樣大幅成長的可能性應該看不到，由於今年在手訂單的能見度仍然很高，加上去年廠區的擴產新產能與漲價訂單仍在延續，我個人預估今年仍有10%以上的年增率。另外，茂順近兩年積極布局的電動車市場，據傳，公司已打進去蔚來、吉利等電動車的OEM市場的供應鏈，電動車在很多產業報告的評估中，都表示今年仍會是一個高速成長周期，大陸市場也一樣，因此，我們可以特別留意這部分的表現，也許這塊新業務將可能成為公司今年最大的成長動能之一。

公司去年前三季EPS5.18元，已超越前一年2020年全年4.64元的表現，全年預估落在6.8-7.2元之間。假設我們取中間值EPS7元來換算，公司近五年平均配息率77%來算的話，用今天收盤價格換算下來，預估殖利率來到5.9%，算是非常不錯，不過，有個地方要注意的是，公司已連續四年無論賺多賺少都只配4.2元而已，今年還會如此嗎?去年大賺應該會多配一些與股東分享吧，期待看看，總之，高殖利率再加上公司今年整體營運仍有成長空間的話，我覺得這家確實值得留意追蹤。

結論

美國聯準會近期發表的談話，一次比一次還要鷹，所以今年一定要有聯準會多次升息的心理預期，根據過去歷史經驗來看，一旦開始升息，那些高本益比的公司就會受到波及，反而像公司去年表現亮眼，今年又有延續成長的個股，加上預估高殖利率的保護下，我認為蠻值得觀察追蹤的，總之，今年往低基期、低本益比以及高殖利率的方向去尋找，在市場上會是相對安全的模式。

以上分享。

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