價值知識

作者：智股網   |   2022 / 02 / 25

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

廣隆(1537)是國內從事生產鉛酸蓄電池之最大的領導廠商，撇除近兩年疫情導致開工斷斷續續之外，前幾年都是穩定成長的好公司。

鉛酸電池產業是高度成熟的產業，近年已很少有競爭對手進來搶市，加上公司在生產與技術上具備競爭優勢，因此，過去的營運表現也相當穩健。

現階段透過智股網系統的評估來看，它具有：

1.營收有谷底翻揚的跡象。

2.過去長年擁有高殖利率的表現。

3.具備長期競爭優勢。

4…….

5….….

以下是我們的分析..…

廣隆(1537)

廣隆是國內從事生產鉛酸蓄電池之最大的領導廠商，主要為電子密閉式電池、機車密閉式電池、傳統機車電池的生產銷售。公司目前擁有四個廠房，南投利隆廠、南投廣隆廠、越南濱瀝廠、越南德和廠，並有轉投資公司利隆越南責任有限公司。
 

鉛酸蓄電池的下游應用領域，目前主要應用在汽車、摩托車起動、通信、新能源、電力、汽車動力等衆多領域。由於鉛酸蓄電池體積比較大，因此手機或是一些比較小型的行動裝置都是使用鋰電池，鋰電池也是目前鉛酸電池最大的競爭產品。

2021年產品營收比重分別為：電子密閉式電池82.4%、機車電池14%、汽車啟動用電池3.35%、其他0.3%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

廣隆是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，近五年的實質盈餘為中立趨勢，

不過，近兩年卻是衰退。

2022年目前的預估值，我個人綜合評估後是認為公司今年有機會從谷底復甦回復到2018、2019年的水準。

實質ROE：

近五年的平均ROE24.91%，符合我們最低要求10%的標準，甚至可以說是非常好。

資盈率：

公司近八年資盈率皆未超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量只有兩年低於80%，這樣的表現確實在該數據上控管得相當優異。

配息率：

近五年配息率84.66%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率22.38%，近五年平均實質盈餘利益率11.84%。兩項皆符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)

董監持股比率：

董監持股比率16.81%，高於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，廣隆過去長期的財務表現數據表現可說是可圈可點，唯一的缺點就是近五年實質盈餘的成長動能減緩了，近兩年甚至是衰退，不過這是因為近兩年疫情影響越南廠開工的問題，整體數據我還是給合格的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

廣隆去年由於受到越南疫情影響，營收狀況極不穩定，不過我們可發現到第四季已有回穩現象。公司今年一月份營收目前年增7.12%，有法人預估，公司去年第四季接單就開始漸漸正常，且越南廠也陸續恢復生產，因此認為，今年第一季出貨將會比去年第四季持續提升，全年出貨估年增20-30%。

(資料來源:智股網)

未來展望

這次室長反而比法人預估的還要樂觀一點，以廣隆目前的訂單能見度與市場需求，加上越南廠上半年就有機會恢復到正常生產條件下，今年的營運將有很大機會恢復到2018、2019年的水準，也就是說，今年比去年將有40-50%的成長動能。

不過這只算是從谷底回升的成長而已，廣隆近幾年不太受市場青睞的原因，主要是多數人都將二次充電的眼光投向近幾年崛起的電動車鋰電池。

鋰電池確實在近幾年由特斯拉等一線大廠的努下帶領下，電池技術明顯提升與成本大幅下降非常明顯，不過根據國外一些產業研究報告指出，在經過前十年鋰電池價格快速下降後，未來5-10年下降走勢將趨緩，也就是說未來5-10年期間，電動車的鋰電池成本下降會走一個平緩態勢。

反觀，鉛酸電池在使用上已有數十年之久，現階段已屬高度成熟型市場，由於鉛酸電池具有製造低成本、品質穩定、瞬間放電強等優勢，目前仍廣泛應用在不斷電系統、汽機車及電動車、醫療器材、通訊設備等產品上，因此鉛酸電池仍還是目前公認最有經濟效益與安全性的二次電池。

因此，在鋰電池快速崛起的未來5-10年間，鉛酸電池仍不會有馬上被取代的風險，甚至到2024年該產業都仍有穩健成長空間。

結論

廣隆因早期即前往越南設廠，加上持續在生產管理與技術尋求進步，因此現階段無論是成本或產品質量都即具有競爭力，顯然已具有規模經濟優勢。

去年受到越南疫情影響，前三季EPS為5.89元，去年全年預估7.77元，公司在此之前已連續三年配發10元的現金股利，今年要在配10元的機率可能會降低很多，不過若我們用84%配息率去推的話，今年殖利率仍有機會超過4%，加上公司近期股價已來到2016年以來的相對低檔區間，確實是一家蠻值得留意與觀察的好公司。

以上分享。

(資料來源:智股網)

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