價值知識

作者：智股網   |   2022 / 03 / 23

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

當一家穩健型的公司經過多年努力轉型之後，開始開花結果時，這種也是我們非常喜歡特別關注的公司。

今天介紹的這家中興電(1513)就是如此，它是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1. 成長性。

2. 長期競爭優勢。

3. 整體產業趨勢向上發展。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

中興電(1513)

中興電(1513)是國內高壓氣體絕緣開關(GIS)領導廠商，市佔率約佔7-8成左右，公司的營收主要來自電機電力及工程業務，主要業務可分為六大事業體，分別為重機設備、系統整合、嘟嘟房停車場、大陸地區事業群、CNC以及燃料電池新能源等事業群，為一多角經營之集團。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

中興電是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年的實質盈餘皆為成長趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度約11%。

我個人自己的評估比較保守一點，算一算約7-10%左右，不過這只是參考值實際仍須隨著每季財報出爐後進行靈活調整。

實質ROE：

近五年的平均ROE11.3%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

公司近八年資盈率有兩年超過100%，這樣仍是在接受範圍內，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年度的獲利含金量有五年低於80%，進階看得話，我們可以發現到，公司近幾年在這部分有調整到越來越佳的趨勢。

配息率：

近五年配息率76.81%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率20.32%，近五年平均實質盈餘利益率8.37%。兩項數據皆符合我們表準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

董監持股比率9.37%，低於10%的標準，不過差一點而已。

綜合以上歷史財報數據，中興電過去長期的表現算是非常優異。長期趨勢看下來，上半部算是一家穩健成熟型企業，然而近幾年有回到成長型的趨勢。

整體來看，我們當然給過去的表現為及格的標準。

近期狀況

中興電去年2021年的全部總營收高達180億元，年增17.13%，這已是公司的歷年新高紀錄，去年EPS上看4.27元，也是大幅成長。

至2月份營收公布資料中，目前累計營收年增率為11.48%，算是穩健增長中。

未來展望

室長認為公司過去的重電業務與近幾年的能源業務，向來是穩健增長趨勢，加上公司日前指出在手訂單仍有超過200億以上，然而去年確實整體營運數據基期已偏高，因此，今年預估雖有向上的成長空間，但保守一點估約比去年成長7-10%空間。

結論

中興電是一家非常老牌的重電廠商，具備著長期競爭的規模優勢之寡占優勢。

這家公司幾年前原本室長有推介進《耕股》書中精選50家好公司名單，可惜後來沒入圍，我們若從過去八年實質盈餘與ROE的趨勢中可以看出，它在2019年以前，只算得上是一家穩健型的好公司，然而，近幾年卻有成為成長型好公司的條件，原因在於公司這幾年積極在儲能、微電網以及氫能等產業布局，光是公司去年太陽能電廠所發電的收入就高達12億以上。

不僅如此，公司目前像是谷關與青山水力發電工程、全台大大小小近百座的風力發電機以及數十座變電所等案子，加起來就超過數百億。另外，公司在七股與花蓮的太陽能案場，一個在2020年已開始營運，另一個預計今年開始商轉，這兩個加起來預估每年可以多貢獻EPS2.5-3元左右，還有就是預計今年底將推出布局多年的氫能車，以上都是未來持續成長的新燃料。

公司去年大賺4.27元，預計配息2.8元，雖然短線看起來好像漲多了，但目前換算仍是具備高殖利率與低本益比以及潛在成長性的好公司，值得中長期的追蹤。

以上分享。

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