價值知識

作者：智股網   |   2022 / 04 / 11

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

在清明過後市場波動相當大的環境下，今年仍比去年營運有機會更好的公司也是相對安全一點，前三月營收繳出雙位數好成績且擁有4.6%殖利率的德律(3030)，目前就擁有已上的條件。

同時它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1. 預估營運持續成長。

2. 長期競爭優勢。

3. 配息穩定。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

德律(3030)

德律是一家專注研發電路板自動檢測技術之自動化檢測測試設備廠商，目前服務據點遍及全球，例如美國、馬來西亞、中國大陸、德國、日本及韓國等等，不過我們從近幾年年報資料中可以發現到，主要營收仍是來自於大中華地區。

德律目前是大中華地區在電路板檢測設備的領導廠商，其主要產品技術可分為自動光學檢測設備與電路板測試機，產品應用在車電、手持式裝置、家電、網通設備、電腦週邊設備等。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，德律是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年實質盈餘皆成長趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度48%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年的平均ROE17.85%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，公司近八年資盈率皆無超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有四年低於80%，四年雖然還免強算可行不過我們就必須特別留意了。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率84.52%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率54.75%，近五年平均實質盈餘利益率21.55%。兩項數據皆符合我們標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率18.86%，高於10%的標準。

綜合以上依照「智股網選股系統」歷史財報數據，德律過去長期的表現確實是算水準之上表現的公司了，除了獲利含金量要再加強之外，其他數據確實沒話說，整體來看，當然是及格的標準。

近期狀況

德律去年整體營收約56億元，年增率13%，EPS 5元，已連續兩年持續成長，今年以來截至3月營收為止，每月年增皆是雙位數成長，目前累計年增率為42.5%。

今年目前的表現，我們從「智股網選股系統」中的成長分析系統中，累計營收年增率42.5%，算是表現相當亮眼。

未來展望

雖然全球國內外檢測設備相關廠商非常眾多，然而公司近年經營策略是針對聚焦在電路板檢測設備與半導體測試設備的領域，這部分目前來看，在半導體產業仍積極擴產的趨勢下，未來幾年發展仍偏樂觀看待，因此，公司持續穩健成長的可能性仍相當大。

根據公司的說法指出，公司去年由於在高精密量測、車電等利基型應用的檢測機新品推出後，市場反應良好，也讓整體出貨有所成長，另外，車用領域的檢測機今年需求仍強勁，預計有機會比去年更好。

並且根據工研院今年最新的資訊顯示，預測全球自動光學檢測系統市場規模2020年到2025年之間的年複合年均成長率為17.7%，成長的動力來自於對高階應用的電子零件需求、PCBs的複雜度(線距縮小)增加、消費性與汽車電子產品的需求等等。

總之，智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度高達48%。我個人認為公司今年營運雖然仍有成長的動能，惟下半年下游客戶景氣普遍存在許多不確定性，因此，保守預估全年度仍有正成長空間，當然，我們會隨著每季財報與最新法說內容去做更新與調整。

另外，公司新的二期廠區擴建計畫，預計明年將會完工，屆時在明年底或後年開始將有機會開始貢獻營收，這部分也是值得持續追蹤留意。

結論

德律目前在自動光學檢測設備與電路板測試設備的主要市場仍在台灣與中國大陸為主，除了是該區域的領導品牌之一外，市佔率的部分也算名列前茅。

加上公司長期的毛利率皆能維持在5成以上(相關競爭同業也是如此高)，顯示出該產業具有一定的高進入門檻，因此，算的上是一家具備小眾利基型市場的規模優勢。

公司去年整體營收來到56億元，EPS 5元，預計今年要配3.3元，殖利率4.6%也還算不錯。我們再下圖從「智股網選股系統」中的價值觀察表中，也可以看到，公司的成長指數相當高，且價值回報率仍算在相對合理範圍區間。

另外，我們從「智股網選股系統」中的營收年增率圖，也可以看到，長天期的營收年增率仍是持續向上，顯示營運成長動能確實充沛，缺點就是短期價格也已來到相對高檔，不過中長期的趨勢仍是值得關注。

最後，在清明過後市場波動相當大的環境下，今年仍比去年營運有機會更好的公司也是相對安全一點，前三月營收繳出雙位數好成績且擁有4.6%殖利率的德律，確實是值得花點時間觀察看看。

以上分享。

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