價值知識

作者：智股網   |   2022 / 05 / 25

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

全球血糖機市場，幾乎讓亞培、羅氏、嬌生等國際大廠把持，市占率高達8成以上，其中半數以上的血糖機皆由台灣廠商代工，目前主要廠商以泰博、華廣、五鼎等。

不僅如此，血糖檢測設備產業近幾年也成為台灣的隱形冠軍產業，今天室長要介紹的五鼎(1733)就是其中的佼佼者。

除此之外，同時它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.擁有長期競爭優勢。

2.營運動能轉強。

3.股價便宜。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

五鼎(1733)

五鼎(1733)是國內一家生產製造血糖測試儀與測試片的醫材廠商。主要是利用專利生物感應技術研發及製造檢測儀器與檢測試片等，並以代工方式為全球血糖機大廠生產製造血糖測試儀與測試片。

目前為國內第一大血糖測試儀製造商，除了血糖測試儀套組之外，另外也有尿酸測試儀套組、乳酸測試儀套組、肝炎測試儀套組、農藥殘毒檢測套組、糖化血色素測試儀套組及膽固醇測試儀套組等。

最新營收比重為，測試儀套件約20%、測試片約60%、電極測試片及其他20%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，五鼎(1733)是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，前五年趨勢中立、近兩年實質盈餘趨勢為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為95%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年的平均ROE7.73%，未符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，五鼎(1733)近八年資盈率皆無超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有四年低於80%，這部分要小心。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率100.71%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率26.09%，近五年平均實質盈餘利益率8.36%。毛利率以及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率10.03%，剛好達到我們設定10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，五鼎(1733)過去長期表現只算得上還可以，獲利含金量的部分近八年有四年未達標，另外，長期的實質ROE表現不穩且未能達到我們要的10%以上標準，因此上述兩項數據皆仍有調節的空間，不過，過去幾年表現不甚理想的原因室長會在未來展望的部分簡單做個說明，整體來看，我還是會給公司【合格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

五鼎(1733)最新4月營收2.08億元，年增32%，累計前4月營收7.3億元，年增(-0.5%)，除了4月份表現特別亮眼之外，今年前三月的表現其實不怎樣。

不過，我們若從「智股網選股系統」中的營收年增率圖中可以看到(如下圖)，公司短長期的營收年增率有轉強的趨勢。

(資料來源:智股網)

另外，從季度的獲利趨勢圖中(如下圖)，也可看到公司去年Q3、Q4的實質盈餘利益率大幅跳升，這對於系統預估值也加不少分。因此，智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為95%、64%。

不過，系統預估今年獲利成長逾60%，而室長個人卻偏保守，今年個人預估獲利成長幅度有40%左右就很強了，也就是大概預估落在2.3-2.6之間。

(資料來源:智股網)

未來展望

我們從「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統的歷年實質盈餘趨勢中可以明顯發現，2015年在實質盈餘來到最高峰後，就開始逐年往下調。

主要原因來自於2013年歐巴馬健保政策及美國調降血糖監測產品給付費率影響，剛好五鼎當年最大的出口市場就是美國。經過這些年的調整，公司積極擴展歐洲市場，現在已小有成果，過去以外銷美國為主，現在歐洲營收比重也已提升至近5成，加上公司的產品在國際大客戶間的口碑皆是受到相當優異的肯定，相信營運有機會重返榮耀。

公司表示，今年歐美的主力客戶訂單能見度皆相當樂觀。今年有新的成長力道來自於，高單價、高毛利率自有品牌血酮產品，在歐洲已由國際知名藥廠負責總代理，另有4G遠距血糖機，這些今年都會逐漸反映在營收上。

另外，我們從「智股網選股系統」的營收平均線圖中，也可看出短中長期的營收均線近期皆是往上趨勢，顯然公司近期的營運確實有越來越好的跡象。

根據國際糖尿病聯盟在去年底發布最新的報告中顯示，2021年全球約有5.37億人患有糖尿病，預計到2030年，將上升到6.43億；2045年將上升到7.83億。這段期間，全球人口估計增長20%，而糖尿病患者人數估計增加46%。也就是說糖尿病檢測市場需求未來仍是相當大。

另外，目前全球半數以上的血糖機皆由台廠代工，加上血糖診斷試劑，兩產品2019年產值達101.55億元，而經濟部也根據產值，將血糖機產業列為台灣「隱形冠軍」產業之一。

而作為國內血糖檢測代工領導廠商之一的五鼎，是否有機會重回成長軌道呢?

我們將持續長期追蹤與觀察。

(資料來源:智股網)

結論

五鼎是國內的血糖檢測代工領導廠商之一，其中ODM/OEM由收約占80%、自有品牌20%。目前全球的血糖檢測機市場仍是由羅氏、嬌生以及亞培等國際大廠為主要供應商寡占，約占全球市佔率超過95%以上，五鼎自有品牌的市佔率仍非常低。

然而ODM/OEM的部分，由於血糖檢測設備一般對其檢測精準度要求相當高，五鼎又具有多項領先的研發技術能力，加上經過多年市場高品質要求與價格殺戮淬鍊後，近年來低成本與技術能力逐漸獲得國際大廠客戶的肯定，也間接建立起競爭者高度進入的障礙。

因此，公司具有小眾利基市場的規模優勢之外，更擁有高進入門檻的優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

五鼎目前價值回報率歷史比較值為100，目前這位置算偏便宜區間。本益比7.78算是落在近五年相對低檔區間。

IQVALUE成長指數88，目前的成長力道算中上。

前三年平均殖利率為4.49%，公司今年擬發放1.3元現金股利，換算下來目前有5%殖利率。

總之，五鼎在經歷幾年的營運亂流後，近兩年似乎有調整好步伐之勢，加上近幾年平均殖利率也不錯，確實是一家值得留意與追蹤的好公司。

以上分享。

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