價值知識

作者：洪鑒穩   |   2017 / 05 / 18

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

最近因為波克夏的年會剛結束沒多久，許多有關巴菲特的投資哲學新聞報導，也跟著傾城而出，每天都可以看到好幾篇，今天看到了其中一篇，鉅亨網的報導，部分內容如下：

「鉅亨網投顧表示，多數投資人皆非專業投資人，在投資方法上因盡量簡化，若借鏡巴菲特投資邏輯，可理解其投資主軸是以優質企業、高股息、高 ROE 的股票建立投資組合，且如他所說，以合理價格買進優良資產，長時間持有，透過時間的魔法，使資產複利增值，才能達到長期正報酬，這意味投資人應該要忽略短期市場波動，優先專注投資組合的選擇，並以長期投資為主。

鉅亨網投顧總經理朱挺豪認為，今年美國雖進入升息循環，但美國經濟狀況佳，因此對股市無需過度擔憂，反而要留意的是股市波動可能變大，在這情況下，建議投資人選擇投資在配得出現金的優質企業基金，因為這種基金特色在穩定配息下，投資人可享有定期現金流，且面臨相對較低的價格波動，進可攻、退可守，適合作為當前的投資標的，包括高股息及風險、報酬兼具的平衡型基金，皆屬這類型投資。」

我很認同這篇報導的內容，但是投資人得清楚知道一件事，若是要以巴菲特的價值投資法為主要投資方式，其中最為關鍵的地方並非只是看高ROE、高配息等財報資料，而是要懂得如何判斷一家公司是否具有長期強大的競爭優勢。

巴菲特把這強大的競爭優勢簡稱為經濟護城河，顧名思義，也就是一家企業必須具備某種特殊條件可以保護自己的經濟市場，並且不讓任何其他競爭者踏越雷池一步，這才是一家企業長期能持續賺錢的關鍵之所在，而作為它的股東，只要長期抱住它的股票，一樣也能隨之獲利，但如果少了經濟護城河，不管股價買得多便宜，或是抱得多久，最後結果還是可能會是以虧損收場。

再者，綜觀巴菲特近幾年所投資的公司與模式，我們不難發現幾項重大改變：

• 巴菲特目前的投資以併購為主，也就是取得公司的主導權，並委由稱職的專業經理人經營。

• 巴菲特的投資模式越來越趨近費雪的投資方式，也就是找到未來能夠持續成長的公司，即使股價不甚便宜，但只要還是在合理價格之間，還是會將其併購。

• 把許多原本應屬於高科技公司視為必須消費品公司，例如APPLE、AMAZON、GOOGLE。

但不管投資的模式如何改變，我們仍可以確定的一件事是，他仍然堅持所買進的公司必須具備強大的經濟護城河，是的，不用懷疑，即使是買進APPLE，他也是認為APPLE具備強大的經濟護城河，而且APPLE的股價仍然處在合理價格的區間範圍，而他賣出IBM的主要因素，也是認為它的經濟護城河已減弱。買股如同買房：

買房最重要的三個重點：LOCATION、LOCATION、LOCATION。

買股最重要的三個重點：護城河、護城河、護城河。

所以我建議，未來在看到有關巴菲特的報導時，如果內容涉及到有關經濟護城河的辨別知識與內容，請多多仔細閱讀，因為這才是我們最需要學習價值投資法的關鍵思考能力，並非是看看財報而已。除此之外，閱讀有關如何辨別經濟護城河的書籍也是很好的方式。