價值知識

作者：智股網   |   2018 / 04/ 20

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

在我學習價格投資法的過程中，我發覺原來投資股市光重視獲利的能力是不行的，還得同樣重視風險控管。這就如同拳擊手，不能只有光練習打擊的能力，還得練習耐打的能力，否則再怎麼強的招式與打擊力量，被對手一不小心揮到重拳就倒，一樣沒有用，而且比賽時，怎麼可能會有不被對手打到的時候。

這就如同投資股市，怎麼可能不會有發生系統性風險的時候，或是自己不會犯錯的可能性，重點是我們平時就得為這些可能發生的問題做好抗衡的準備，也就是平時就得做好風險控管這件事。

巴菲特名言：「第一條規則：永遠不要虧損；第二條規則：永遠不要忘記第一條。」

做為世界首富之一的股神巴菲特，他的短短一句話，就包含了許多投資的智慧在其中。投資股市不要虧損，換個角度看，其實也就是表示一定會獲利。投資股市不太可能會有平盤的結果，通常要不就是賺錢，要不就是虧錢，而巴菲特說這句話的重點在於當投資股市的思維與作法，是想盡辦法降低虧損的機率時，獲利的機率自然也將會因此而提升。

是的，降低虧損的機率，獲利的機率自然就會提高，所以我們得將風險控管意識融入於投資法則之中，以此來與任何可能發生的風險抗衡，因為我們一切的努力便是為了以下兩這兩項目標：

1.     極大化「報酬率/風險」比。

2.     想盡辦法長久留在市場。

那麼到底如何做到降低虧損的機率呢？關鍵就在於以風險控管思維作為核心基礎，並以此發展出可行的投資法則，再以此法則來作為平日執行投資決策的依循：

1.     投資好公司：只投資具有競爭優勢的好公司。

2.     低估價買進：只以被市場低估的價格買進。

3.     市場位置：了解目前市場站在什麼樣的位置。

4.     持股比例：做好資金/股票配比。

5.     分散風險：適度分散風險，建立優質投資組合。

6.     耐心等待：耐心等待時機的到來。

7.     紀律：堅持執行的投資紀律。

第一點：投資好公司

價值投資並不會去刻意追求轉機股，或是未來有題材股，更不會去預測市場或單一個股的未來走勢，價值投資靠的是找出具有超級競爭優勢的偉大企業，耐心等待它的價格落入你的打擊區時，再用力揮出一棒，而後耐心長抱它，讓時間成為我們賺錢的元素之一。

一家內在價值持續成長的公司，股價自然也會長期跟著成長，如下圖：

幾乎所有的好公司，股價在短期時間內，一樣也會漲漲跌跌，有時高於它的內在價值，有時又會低於它的內在價值，而影響短期股價的漲跌因素，就是心理面與技術面，就這麼簡單。

但長期而言，股價會隨著公司的內在價值而成長而上漲，也就是說隨著時間的拉長，可能是3年、5年、10年，或甚至是10年以上，股價的漲跌就會回歸基本面。所以，一切的關鍵點在於我們所投資的公司得確實是一家具備長期競爭優勢的好公司，他的內在價值才會長期逐年上漲，而作為它的股東，也才能跟著賺取長期的獲利。

第二點：低估價買進

影響短期股價的漲跌因素，就只有心理面與技術面這兩項因素。在股價短期漲漲跌跌的過程中，市場有時會賜給我們以低估價買進好公司的機會，而為什麼我們要以低估價買進好公司呢?兩個主要原因：

1. 低估價買進的獲利空間更大。
2. 低估價買進才能創造安全邊際。

尤其是安全邊際，更是主要因素，不要忘了，投資的核心是風險控管，唯有以低估價買進一檔股票，才會有足夠的安全邊際來與未來的任何風險抗衡。當系統性風險來臨時，虧損的比率也會比以昂貴價買進的比率還低很多。

當然，這其中還包含一層心理面向。也就是說當股價下跌時，例如遇到系統性風險時，我們會因為買的價格夠低，所以虧損的比例在比較少的情況下，我們比較能夠HOLD得住股票，也就是說我們比較不會因為在心裡恐懼的壓力之下，而抱不住股票。

第三點：市場位置

我們無法預測未來的市場將會如何變化，那些試圖去臆測未來世界末日的人，通常都活得不夠長久來見證他們的預言。

這個世界未來將會發生的事，很少事是我敢肯定的，唯獨對於景氣循環這件事，我絕對敢肯定它勢必會一再發生。因此，我們必須知道目前的市場是站在什麼樣的位置，並以此依據來做好資金控管，也就是說我們得了解目前市場是站在偏高的位置，還是偏低的位置，以此來判斷此時最適合的資金/股票比例。

而用來觀察市場的五大經濟指標如下：

1.巴菲特指標。 

2.台灣百大優質企業的營收年增率趨勢。

3.美國央行的貨幣政策(利率)。

4.市場大眾的投資氛圍。

5.美國長短期公債出現反利差。

第四點：持股比例

如前所言，我們沒有像巴菲特一樣有源源不盡的現金可供我們投資使用，所以我們必須以極大化「獲利/風險」比的思維使用我們手上的現金。當市場處在相對高估位置時，也就是過於樂觀或是狂熱之時，此時風險也將會大大提高，因此我們必須適度地將手中的持股降低。反之，當股市氛圍過度悲觀或恐慌時，價格會被大大低估，風險反而因此而降低，此時我們必須得適度提高持股。以下是我建議的台股持股比例分配參考值：

第五點：分散風險

建立投資組合的基本原則：

1. 只持有10檔~20檔股票。
2. 60%的持股為核心持股。
3. 單一檔股票不宜超過15%。

只持有10檔~20檔股票

選股，沒有人可以萬無一失，連股神巴菲特也會有失手的時候。除了系統性風險外，我們買進的個股，有時也會發生以下情況而造成下跌的危機：

1. 產業黑天鵝來到。
2. 景氣循環股。
3. 一時不被市場所喜歡。
4. 一時的營收狀況不理想。
5. 公司護城河轉弱。

以上除了第五點之外，若是公司本身的競爭優勢仍是固若金湯，只要耐心等候，市場遲早會再度青睞於它，倘若是公司競爭優勢變弱，則我們必須思考停損。重點是只要我們大部分的持股至賺錢的，少部分是虧錢的，整體而言我們還是會賺錢的。

第六點：耐心等待

耐心等待是一個相當艱難的過程，卻又是極為重要的關鍵因素，價值投資的本質之一，就是我們得將時間當成是重要的獲利元素之一，以此創造更高的報酬，然而耐心等待是有違人類基因裏的天性，我們總是希望以最快的方式馬上解除我們心中的擔憂與疑惑。

千萬不要小看這與生俱來的影響力，等待的痛苦絕對不會比虧錢的痛苦來得低，當看著別人持續在股市中賺進現金，自己還在等待最佳時機的到來，這絕對是痛苦的過程。當看著別人在極度悲觀下抽離市場，他們的損失已獲得控制，而自己手中的持股卻還在持續虧損的情況下，這種堅守持股的過程也是很痛苦的事。許多人就是因為無法忍受這樣的痛苦，最後選擇違背應該堅守的投資紀律，做出非理性的投資決策，這就是一般所謂的追高殺低主因。

第七點：投資紀律

不管使用什麼投資方法，即便是正確的方法，若是沒有投資紀律，就會害你三心二意，隨時改變投資原則，導致最後的投資效益減弱，甚至產生虧損。所以，既然有了正確的投資法則可以依循，我們就得堅守投資紀律，長期下來才能極大化此投資法則的效益。

投資市場是千變萬化的，時時充滿著許多機會與陷阱，可怕的是，這些陷阱會以各式各樣美麗的糖衣作掩飾，在可能傷害你的情況下對著你招手，此時你需要有足夠的知識、理性思考的能力以及堅守正確的投資紀律，才能避免自己踏入陷阱而不自知。

以上就是價值投資的7大法則。投資人只要依循這套法則投資股市，當你每個環節都有做到的時候，自然就能避免不必要的虧損風險，並賺取穩定的報酬。控制風險並不是一項單一任務或行動，它必須融入在平時所有的投資過程與決策之中，如此才能達到風險控管的目的，也才可極大化獲利/風險比例，並使你長存於股市之中。

再加上經複利的效應之下，將所賺的獲利持續再投資下去，假以時日，就可累積相當可觀的財富。以100萬為例，若以每年15%複利到30年後，就會變成6621萬，複利到40年，就可累積到2億之多。

價值投資法 + 複利 + 時間 = 財富

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智股網  投資執行長

洪鑑穩