價值知識

作者：智股網   |   2017 / 11 / 21
文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

價值投資法，靠的是找出具有競爭優勢的偉大企業，耐心等待它的價格落入你的打擊區時(價格低於公司的內在價值時)，再用力揮出一棒，而後再耐心持有它，讓時間成為我們賺錢的元素之一。
 

哥倫比亞大學所傳授的估價法

使用一般傳統估價法，例如：本益比、殖利率、折現率、股價淨值比等，並不好用，也不客觀。而就我所學過的估價法之中，唯有哥倫比亞大學所傳授的估價法最標準，它的估價法有三種，包含：
 

1. 公司資產估價。(你願意為公司的資產付出多少錢?)
2. 公司獲利能力估價。(你願意為公司長期穩定的獲利付出多少錢?)
3. 成長力估價。(你願意為公司的獲利成長力付出多少錢?)

然而我必須倘白說，這在整個計算的過程，是具有相當的挑戰性，一般人如沒有相當程度的會計底子，是無法使用的。而且，整個計算的結果仍然相當的主觀，並不容易使用。
 

獨創最強大的估價法："價值投資回報率"

在以哥倫比亞大學所傳授的估價法做為基礎，並結合許多投資大師的估價概念，以及我個人的經驗後，我獨創了這套”價值回報率”的估算法。這套估算法有以下強大的好處：
 

1. 建立在正確的投資思維與觀念上。
2. 客觀。
3. 好用。
4. 有一定的標準。
5. 通用性強。
6. 準確性高。

以價值投資而言，當我們買進一家公司的股票後，最大的期待就是這家公司的內在價值能逐年增長，而股價自然也會跟著上漲。而所謂的內在價值，就是公司的未來獲利能力。

內在價值 = 公司的未來獲利能力。

以上圖為例，假設我們能估算出這家公司的內在價值在未來五年內，平均每年以5元的幅度增長，我們若以50元買進這家公司的股票，我們的價值回報率就是10%。(5元/50元=10%)
 

所以，關鍵點在於我們如何估算出一家公司在未來5年的時間內，它的內在價值將會以每年平均多少的幅度增長，如此我們就能計算出這家公司的"價值回報率”。

我們以投資投資房地產的報酬率來說明整個估算的概念，以下表為例：

若是以100元買進一檔股票，這100元就是你的投資成本，而此公司的價值經估算後，預估每年將以10元的幅度成長，所以這檔股票的「價值回報率」為10% (10元/100元=10%)。

這就如同以100萬元買進一間房子出租，買進成本為100萬元，假設每年租金收入預估為10萬元，則投資報酬率為10%(10萬/100萬=10%)。

估算的步驟：

價值回報率的計算概念是以過去一家公司的財報紀錄與發展狀況，來做為計算的基礎。計算分為兩個步驟：

第一步驟：

所謂的價值成長預估值，就是這家公司每年將會為它的股東帶進多少的實質獲利成長，也就是說公司價值會隨著公司每年累積的獲利而成長。

第二步驟：

在得到了這個預估值後，將它除以買進的股價成本，就會得到我們要的價值回報率。
(如欲瞭解更多價值回報率的計算方法，請點選查看文章”價值回報率的計算方法”。)

"價值回報率"的使用辦法

所以，「價值回報率」的概念如同投資報酬率，這是整個價值投資最應該重視的數據，因為我們重視的是一家公司未來能為股東帶來的實質價值，與我們相對應該付出多少成本買進它的股票。

對於價值投資而言，我們自然期待能夠以更高的安全邊際來補償投資的風險，因此，合理的價值回報率若是7.5%，則具有安全邊際的價值回報率應該為10%。

也就是說，在價值成長預估值每年的平均數值不變下，唯有股價下跌，才能達到10%的價值回報率，我們稱此為”便宜價”。

倘若市場相當看好某檔股票的未來收益，它的股價將因此被推升，此時若價值回報率因為股價的上漲而降低至5%，則我們稱之為”昂貴價”。

以下是以中央銀行目前的基準利率為基礎，所制定的價值回報率買賣標準：

當一家A咖公司的價值回報率來到10%時，股價也來到相對的便宜價格，此時就是可以考慮買進的時機點，而當這家A咖公司的價值回報率來到5%時，股價也漲到了相對昂貴的價格，此時就是可以考慮賣出的時機點。

當一家B咖公司的價值回報率來到12%時，股價也來到相對的便宜價格，此時就可以考量買進的時機點，而當這家B咖公司的價值回報率來到6%時，股價也漲到了相對昂貴的價格，此時就可以考量賣出的時機點。

如果中央銀行的利率調高至6%時，我們對於股價投資的標準勢必得調整，例如：

調整的主要原因是既然中央銀行的基準利率都調高至6%，對於相對風險性更高的股票投資，勢必得有更高的報酬率才能符合它的風險性，不過這樣的調整還得考量當時的整體金融環境與其它經濟等因素等，所以此列表僅供於概念上的參考。

案例說明：以台積電為例

台積電可以算是很經典的例子，首先，我們先檢視一下他過去的歷史財報表現：

台積電的歷史財報紀錄表：

透過這張表，我們不難發現台積電的表現相當的優異：

1.    實質盈餘逐年成長。
2.    資盈率表現優良。
3.    獲利含金量表現優良。
4.    配息率非常高。

台積電的實質盈餘與股價的趨勢圖：

透過這張線圖，我們可以看到台積電的股價，短期間雖有起伏，但長期來看，股價卻是隨著不斷上漲的實質盈餘而上漲。

台積電的長期持有報酬率：

台積電在2014年以前，它的股價都不會太貴，價值回報率幾乎都在10%左右徘徊。

假設投資人若能在2014年買進，在股價已來到2017年11月的242.5元時，平均年報酬約38%。若是在2012年以年平均價84.08元買進(當時的價值回報率約在9%以上)，則可創造高達平均年報酬率43%的高獲利率。

所以台積電絕對是一個相當經典的例子，只要投資人當時以便宜價買進這家擁有長期競爭優勢的好公司，並長期持有，隨著他的實質盈餘每年不斷創新高，股價也同時跟著上漲，投資人自然能賺取相當高的投資報酬，這比起經常在買進賣出的投資方法，報酬率高出太多了。

各位可以試想看看，有那種一天到晚在那買進賣出的投資方法，可以每年創造比43%還高的報酬率嗎?

別擔心，有網路系統幫您算好所有上市公司的"價值回報率"

雖然這套估價法相當強大，而且整個估算的過程雖然直覺，但也還是需要一些時間計算。不過，在經由系統程式的開發完成後，要知道一家公司的股價是否進入便宜價，或是昂貴價的區間，只需要3秒鐘，就可分辨。只要在我們的官網中任何的頁面輸入個股代號或名稱，就可立即看到所有您想看到的知訊，歡迎前往試用。

封測期間，免費試用中。

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智股網  投資執行長
洪鑑穩

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