價值知識

作者：智股網   |   2019 / 09/ 18

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

雲端運算是近年來非常熱門的詞彙，更被視為全球企業科技趨勢的重點之一。它也被廣泛運用在AI、物聯網、大數據等領域，故越來越多企業開始把雲端服務列入重點投資項目，藉此處理日益龐大的資訊流和產業轉型的應用。而關於雲端運算則又需要運算能力強大的超級電腦—伺服器的支援，在雲端運算的需求逐漸成長下，也同時帶動資料中心及伺服器市場的相關供應鏈發展。

台灣在全球伺服器供應鏈之中扮演著相當重要的地位，例如：幫國際一線大廠代工的廣達及英業達；從事伺服器及其週邊設備用等各式導軌的川湖；主動式散熱器的建準、台達電以及被動式散熱器的鴻準、超眾等；伺服器機殼的營邦、勤誠等。

本篇來介紹一家連續賺錢36年的老牌機殼廠商—勤誠(8210)。

本文將分為五大部分，帶您了解：

• 公司簡介。

• 歷史財報紀錄表現。

• 競爭優勢。

• 估價。

• 未來的展望。

公司簡介

勤誠主要提供全方位的個人電腦、直立式伺服器和機架式伺服器機箱方案、硬碟外殼與客製化服務。1980年代，國內有超過30多家電腦機殼廠，爾後由於競爭激烈同業紛紛轉型之際，勤誠選擇專注在伺服器機殼本業，公司從研發開始，找不同的元件供應商合作，一起共同研發、共享實驗室資源。專注本業並擁有數十年累積的資料庫，使得公司能應對客戶不同需求的方案、預算、需求，從平價到高階產品都能提供客製化，甚至能降低成本與生產時程。

由於專注本業並持續投入研發，產品的差異化也讓客戶創造出更多元附加價值，如今國內其他電子零件大廠如：台達電、光寶、康舒等廠商也成為共同合作的夥伴。

歷史財報紀錄表現

主要歷史財報紀錄：

毛利率&實質盈餘利益率：

我們觀察財報紀錄主要重點在以下數據包含：實質盈餘、ROE、資盈率、獲利含金量、配息率、毛利率&實質盈餘利益率、董監持股比率。

根據上表的歷史財報數據顯示，勤誠的表現相當穩定，具體分析如下：

實質盈餘：過去八年雖然有所起伏，但長期來看仍是一家穩定增長的公司。

ROE：近八年的ROE表現至少都能維持在15%以上。

資盈率：公司大多數時間並不需要透過高度的盈餘再投資比率來維持競爭優勢，公司的獲利都可轉化為股東的實質獲利。

獲利含金量：根據數據顯示，公司的獲利含金量近八年皆非常高(>80%以上) ，表示公司確實是真正有賺錢。

配息率：公司長期維持相當穩定的配息率，前五年配息率高達68%，是一家長期維持配出現金的公司。

毛利率&實質盈餘利益率：大部分人的認知在伺服器機殼代工是屬於低毛利率的情況，然而公司的客制化及高規格的伺服器方案，讓毛利率均維持在26-30%區間左右的高水準；實質盈餘利益率則是8-12%區間左右，顯示勤誠長期以來皆能維持一定水準的獲利。

董監持股：根據最新的資料顯示，勤誠的董監持股比例13.44%，高於最低10%董監持股比率的水準。

根據以上數據的顯示，勤誠的財務營運表現算是相當穩健，接下來我們進一步來了解公司具有何種競爭優勢。

競爭優勢

A.產業概況

(資料來源勤誠108年度年報)

B.根據108年年報顯示，勤誠的競爭利基如下：

(資料來源勤誠108年度年報)

(108年勤誠年報連結網址)

勤誠2018年在全球伺服器機殼市占率約17%，且去年的獲利更創新高。並且全球伺服器出貨量每年仍持續成長，雖然近年中國大陸市場出貨開始放緩，但是勤誠仍能繳出優異的成績，顯示公司在產品組合、出貨地區比重調整及管理等，表現非常穩健。

公司並對未來提出三大目標，第一是未來三年每年營收均雙位數成長，其次是維持股東權益報酬率達20%以上，第三是承諾維持60%以上股利發放率。

就我們的觀點而言，勤誠具備的主要長期競爭優勢是：

小眾利基市場

在眾多伺服器製造廠商中，勤誠能維持相對穩定的獲利能力並不容易，除了長期專注在本業上之外，還包含有以下兩點：

產品高度客制化

公司採取與客戶一起設計方式模式，由客戶提供主機板，公司則提供解決方案，從提供產品服務轉變成專為客戶量身訂做的解決方案廠商。尤其在近幾年面對中國大陸業者崛起，而伺服器機殼應用範圍非常廣泛，高度客制化的特性及技術反而成為其他競爭者的競爭門檻。

快速的研發設計能力

公司的伺服器機殼沖壓技術，以及高階伺服器的散熱、結構、材料等技術，長年以來累積的研發設計能量及經驗是其他競爭者望塵莫及的。

以上優勢是我們認為勤誠的核心優勢。

估價

公司的價值回報率來到9.90%，股價屬合理價的範圍，但是觀察過去的本益比河流圖，高點與低點大約是落在13-6.5之間，以目前本益比約在9.4左右來看，確實不算便宜但也非最貴的時候。

未來的展望

快速變遷的產業環境與科技技術在未來會持續考驗著公司，所以在產品相關技術的持續提升與是否能持續跟上相關應用領域的市場開發，將會是我們長期需要關注的重點。

本內容僅供參考，不做任何投資保證與意見。