價值知識

作者：網路精選美文   |   2019 / 10 / 14

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

1998年7月20日，巴菲特和比爾蓋茲坐在華盛頓大學西雅圖分校的禮堂裡，台下是350名學生。當有人問到，你們是如何取得今天的成就時，巴菲特說道：

“成功與智商無關，關鍵在於理智。我一向將智商和天才看作汽車的馬力，而最後輸出功率的大小則取決於理智。許多人開著400馬力的汽車卻只發揮出100馬力的功率。 '最佳狀態'應該是：200 馬力的車百分之百地發揮出200馬力的功率。”

波克夏公司副董事長查理盟格，曾這樣評價巴菲特：“在我哈佛大學法學院那個班上有1000 個人，我認識所有最頂尖的學生，但沒有人能與巴菲特媲美。他的大腦就像一架超級理性、充滿邏輯的機器，只要他一發聲，你就能聽見智慧在運轉。”

理智是很多人經常會掛在嘴邊的一個詞，但投資者往往自認為非常理智的行動，在事後看來往往充滿著荒謬和愚昧。人性的貪婪往往會帶著“理智”面具，引誘投資者掉入萬丈深淵。

如何才能夠理智呢？巴菲特就給了所有人很好的提示：良好的思維習慣能夠強化人類的理智，從而避免貪婪的“腐蝕”。

今天我們來總結一下巴菲特的思維模式，不管是投資，還是生活，相信你思考一下都會有所收穫。

全局性思維

在做所有的投資決策之前，巴菲特傾向於先將整體市場的底層邏輯看清楚。

他說：“本質上，除了企業真正的利潤，股票投資者作為一個整體是不可能從股票市場多賺一分錢。”只有投資者的回報來自於企業利潤，股市這個才是使所有人能夠獲益的正和遊戲，這正是股市存在的基礎以及發展的根本動力。如果投資是在建立在市場的底層邏輯上，那麼就相當於走在寬闊的大道上，而一旦投資者走慣了大道，就很容易屏蔽來自小道的誘惑。正確的市場邏輯是最堅實的“安全邊際”。

當整個市場處於非理智狀態，而投資者自身保持理智的時候，機會往往就到來了。巴菲特喜歡在市場整體估值水平很低的時候挖掘被低估的股票，因為這樣會給與自己雙重“安全邊際”。巴菲特很重視市場估值水平的標準：股市總市值佔GDP的比重。他認為，當股市總市值與GDP/GNP的比值在80%左右時，是進入股市的好機會。

歷史性思維

不管是任何人，都難免受到“後視鏡效應”的影響。我們在判斷未來市場的走勢時，我們總是會給賦予前面的情況太大的權重。如果現在的行情很好，我們就認為市場未來也會如此。

當市場處於大牛市時，巴菲特說：“大家早已變成俄國著名心理學家伊万·巴甫洛夫實驗下的那條狗，只要聽到紐約證券交易所早上九點半的鐘響就知道有東西可以吃。”想要突破這種視野的限制，投資者必須要從歷史經驗中尋求幫助。

透過美國股市的歷史，巴菲特挖掘出了對於投資者極為有價值的結論。通過對於美國股市總體回報率的深入研究，他發現股票其實是一種“特殊債券”。在扣除通貨膨脹等因素，股票投資者的複合年回報率大概在7%左右。通過對於美國股市總體估值水平的研究，巴菲特發現了17年周期的現象。通過對於交易費用的研究，巴菲特發現投資者的回報中，有將近1/3被各類型的“幫手”拿走了。

通過分析投資者在汽車和飛機製造企業方面所獲得的歷史回報，巴菲特調侃道：“我在想，假設當初萊特兄弟的小鷹號第一次起飛時我也在現場的話，我很可能會極具遠見地、充滿公益心地（這點是為了未來的資本家）設法將它打下來。”這種獨特的分析方法使得他堅決不進入科技行業。

數據化思維

波克夏公司的一家子公司的負責人曾說，不要讓巴菲特看到任何你不想讓他看到的數字，因為他會記住的。在隨便路過的一家時思糖果的門店時，巴菲特都能脫口說出其銷售額，而巴菲特最喜歡的工作就是給保單定價。

數據化的思維方式，使得巴菲特能夠輕易跨越投資品種的界限。不管投資股票、債券、外匯，甚至是收購公司，在他的思維裡，都成了在未來獲得的一系列現金流，根據對於這些現金流的折現就能輕易的算出，它們的價值是否被低估。

格蘭托爾經紀公司（Gruntal & Co.）的馬歇爾溫伯格在回憶一次與巴菲特在曼哈頓共進晚餐的情景時說：“他點了一個很特別的火腿芝士三明治。很多天之後，我們又一起出去吃飯。他提議說：'我們還是去那家吧。'我說，'可我們不久剛去過了啊。他說，沒錯。所以為什麼要冒險去另一家你不了解的餐館呢？我們都知道自己想吃什麼。'”

巴菲特對於數字和概率非常重視，但這種重視和那些執著於量化投資的人又有很大的不同。巴菲特在致股東的信中寫道：

“在某種程度上，我們的成功就取決於，我們的注意力集中於可以輕鬆跨過的一英尺障礙，而不是非要尋求跨越七英尺障礙的能力。”

可見，巴菲特尋找的都是那些通過簡單的方法就能判斷其概率的項目，如果沒辦法做到，他索性就放棄。量化模型則要複雜得多，而越複雜的東西越容易出錯。

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