價值知識

作者：智股網   |   2020 / 01/ 21

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

2019年，是“股神”巴菲特在波克夏公司任職的第54年。美股屢創新高，標普500漲幅近30%，而波克夏的股價僅上漲11%，大幅落後於市場，成為近十年來表現最糟糕的一年。而與此同時，波克夏公司的賬上躺著1200多億美元的現金，無處可投。

手握巨資、坐失良機、跑輸大盤，“股神跌落神壇”的聲音不絕於耳。

這讓人想起在金融危機前，2005-2007年，波克夏同樣屯有大量現金，而在2007-2008年美股暴跌時，波克夏的現金持續大幅減少。巴菲特在市場低迷時購入大量被低估的股票，讓他在風雨飄搖的2008年登頂世界首富。

對此，巴菲特在2009年的致股東信中說到：

“那是一個理想的投資時期：恐慌的氛圍是投資最好的朋友。那些只在評論者樂觀的時候投資的人，最後付出了昂貴的價格。”

無論如何，巴菲特都是有史以來最偉大的投資者，沒有之一。

然而萬事開頭難，股神的起步也並非一帆風順。

自1941年開始，11歲的巴菲特以120美元起步，用了整整37年的時間，賺到了他人生中的第一個1億美元。

格倫·阿諾德在《巴菲特的第一桶金》中，追踪了這37年間巴菲特所有的投資案例，並對每一個案例進行了註解。

小編摘出了其中的48個投資要點，希望對你的投資有幫助。

01

不要執著於你付出的買入成本

那只不過是沉沒成本。對你真正有意義的，是股價的未來走勢。

如果在你買入之後，股價下跌，你應該從當前的位置再次評估未來的前景，判斷其內在價值。在很多情況下，內在價值與股價的漲跌走勢並不同步。

02

做好功課

分析一家公司，既要關注量的因素，如財務數據，也要關注質的因素，如公司在客戶中的口碑，或公司管理層的才能。

03

認真做一些努力，你會發現自己不比所謂的專家差

很多機構根本不屑去拜訪小公司，他們更願意待在屋裡讀年報和行業報告。所以，投資者可以從中學到—更進一步，你就可能比那些“專業人士”更了解公司。

04

關注那些能妥善運用資本的公司

如果一家公司能精心運用資本，通過運營產生超額的資本回報，這樣的公司將會極具價值。在這種情況下，公司利潤可迅速增長，公司股價也會隨之飆升。

05

每一個投資者都會錯，少有例外

你必須接受你會犯錯這個事實，這與能力圈有關。你必須不斷自我提升，從失敗中學習成長。你成功或失敗的決策，決定了你的投資組合長期的表現。

即便是偉大的投資家，也有45%的時間會犯錯。如果你能在55%的時間做對，那麼假以時日，你能成功地積累財富。

06

淨流動資產價值投資法是巴菲特投資方法的核心

有時股價可以下跌到不可思議的程度，甚至低於每股流動資產扣除負債，這往往成為絕佳的投資機會。

07

不要忽視品質的因素

競爭優勢和管理層的素質，是絕大多數成功投資的核心因素。

08

深入思考公司的行動及其對未來價值的影響非常重要

與那些短線思維相比，這其實是無風險的回報。

09

機會只會展現給那些腳踏實地的人

巴菲特研究了數以千計的公司，就是希望發現一兩個“金礦”。

10

安全邊際

顯然，巴菲特很好地運用了葛拉漢的思想。他的買價低於淨流動資產價值，具有安全邊際。

11

當你擁有巨額資金時，就擁有了更大的影響力

管理大資金的優勢在於，投資人可以掌控一家公司。隨著可支配資金的增加，投資人可以瞄準那些不太可能被一小群董事掌控的公司。

12

耐心終將得到報償

關於這一點，巴菲特本人的描述是最合適的：

“這是我們的優勢，買進股票之後什麼都不做，持有數月乃至數年，不理會價格波動。評估我們的績效需要足夠長的時間，我們建議至少是三年。”

13

分析公司本身

有時候，短期的麻煩會導致股價下跌，但公司長期的價值並未受到影響。如果市場僅僅關注短期，這時，以便宜的價格購買那些優質公司的機會就會出現。

14

機會出現時要大舉投資

當絕佳的機會出現，一定要投入有分量的資金。在美國運通上，巴菲特投入的資金量高達可掌控資金的40%。

15

傳聞研究

菲利普·費雪最擅長這種方式，即走出去與了解公司情況的人交流。

對像或許是競爭對手。例如問：除了你們自己，在這個行業裡誰是最棒的？也可以是公司員工、供應商、顧客，等等。

16

市場先生可能是個笨蛋

雖然並不總是如此，但有時候的確如此。著眼長期很重要。嘗試站在公司的角度上思考，一旦眼前的低潮過去之後會怎樣。

17

那種需要少量資本即可不斷產生利潤的公司是金礦

迪士尼可以七年一個週期，將那些受歡迎的經典電影再推介給新一代青少年，在這個過程中需要增加的成本很少。

這類公司就其使用的資本而言，具有非常高的資本回報率。

18

在日常生活中觀察品質

只要留心觀察生活，了解一些公司的產品品質或服務素質並不難。

19

不要太快賣出

巴菲特在1967年賣掉了迪士尼股票，獲利55%，他後來因此懊惱不已，因為在接下來的數十年裡，原本有更多的錢就放在桌子上，等著他去拿。（注：1967年至1995年，迪士尼股價漲了138倍）

20

拒絕情緒化

巴菲特的憤怒導致他控制了一家衰落的公司70%的股份（波克夏哈薩威）。他必須奮力求生，還好他幹得不錯，運氣也非常好，結局很完美。但是，如果他開始收購的是一家有前途的公司，應該會幹得更好。

21

善待所有打交道的人

在1965年之後的20年裡，有很多次波克夏應該做出冷酷無情的理性行為，關閉工廠，將資金用於回報更高的投資上。但巴菲特長期堅持經營紡織廠，不願意輕易解僱員工。

他的正直與生俱來、發自本性，並非受外界影響，這也是公司非常重要的資產。

22

長期持有優秀公司

國民賠償保險公司的最初業務一直被保留下來，並持續了50年。巴菲特從沒想過出售它，它依然生意興隆。

23

以合理的價格買進一家好公司，遠勝過以好價格買進一家一般的公司

24

優秀的騎手在良馬上會表現出色，但在劣馬上可能毫無作為

巴菲特說，一個聲名卓著的經理人如果去管理一個聲名狼藉的企業(可以肯定的是這兩者的聲譽有一個會改變)，通常不變的會是這個企業的名聲。

25

避開有麻煩的企業

無論是做生意還是投資，常識告訴人們投資那些看得懂的、簡單的公司，遠比解救問題公司更有利可圖。

偶爾會出現偉大的公司陷於暫時的、可解決的巨大危機之中，這會是一個偉大的投資機會。

26

商業中極其重要的無形力量是慣性驅使

巴菲特曾說，他發現：

①就像物理學上的牛頓第一定律的描述，一家機構企業會拒絕在當前方向上做出改變。

②就像工作是為了填滿可用時間一樣，有些公司的項目或收購是為了花光手裡的錢。

③公司領導的任何願望，無論多麼愚蠢，都會被其部下證明是可行的。他們會迅速準備關於回報的細節和策略研究，以支持證明領導的想法確實可行

④同行的行為，無論是企業擴張、收購兼併，還是製定高管激勵措施，都會引發盲目的模仿。

巴菲特一直在優化管理他的投資，以使慣性驅使的影響最小。要達到這個目標，有一個方法，就是與那些他喜歡、信任、欣賞的人打交道，只投資擁有這樣的經理人的企業。

27

能力圈

每個人都有自己的能力圈，但是有些人會高估自己，以至於他們自以為是的能力圈超過其實際情況。

巴菲特和盟格都嚴格限定自己的能力圈範圍，換而言之，他們坦承有很多領域他們能力不足，無法根據已有的數據得出結論。

28

市場總會在相當長的時期內處於非理性狀態

29

無論好時候，還是壞時候，都要堅守投資原則

30

賺錢並不是人生的全部，甚至賺錢都不是特別重要的部分

31

如果一家企業的創始人在出售公司時，非常關心買主是誰，而不是只想以最高價出售公司，這是一個非常好的信號。

32

那些堅持低成本、重視低風險、關注持續成長的銀行，與那些複雜的銀行相比，具有完全不同的前景。

33

持續尋求效率提升、成本節約的經理人，是值得大力支持的

因為這些行動能持續加深、拓寬公司競爭優勢的護城河。

34

資本配置是巴菲特投資表現優異的核心

對於多個行業的估值分析，使得巴菲特和他的管理團隊倖免於短視，避免了僅專注單一公司類型所導致的災難性後果。

35

短期表現(一年或更短)對於衡量投資能力毫無意義

奉行穩健的投資原則，好結果自然隨之而來。

36

小投資者有自己的優勢

小投資者的資金數量較少，這樣就擴大了他們可選擇的投資標的範圍。

37

對於一個經驗豐富的投資者而言，浮存金是獲得額外回報的非常有用的工具，可提供無息資金。

浮存金(就是公司掌握的在相當時期內可供投資的儲備金)在很多類型的企業都存在，不僅僅是保險公司。

38

當很多股票持有者三心二意的時候，往往是買家買進的好機會

如果很多股東對公司都不夠忠誠，股價會被壓低。

39

在有多個賣家競爭的市場購買原料；在你擁有定價權的市場銷售產品

巴菲特說，當你想買的時候，最好是在一個已商品化的市場中採購（有很多賣家出售同類型產品）；當你想賣的時候，最好你的顧客喜歡這個品牌，並願意為此支付溢價，這是“一個企業成功的方程式。”

40年前收購了喜詩，以這種方式賺了很多錢。

40

琢磨客戶想法

喜詩品牌在美國西海岸深入人心，它“還有巨大的資產沒有在資產負債表上顯現出來：寬廣的、可持續的競爭優勢賦予了它強大的定價權。”

41

在評估企業內在價值時，一定不要被短期遭遇的問題蒙蔽雙眼

42

如果你買入之後股價大跌，不必感到沮喪

因為公司內在價值可能並沒有改變，甚至還是上升的。

43

如果公司能夠繼續保持較高的資本回報率，就繼續持有

不要因為急於兌現賬面利潤就匆忙賣出。

44

不要為過熱的公司支付高價

如果其他人陷入興奮狂熱之中，你不必跟隨。

45

“注定”的公司是最好的投資對象

因為它們在所屬行業或領域中佔據主導優勢，並且由於其傑出的競爭優勢，會保持其主導地位的延續。

46

不要頻繁更換你的投資組合

高換手率會讓你的經紀人和稅務局高興，卻有損你的財富。

47

將聲譽視為重要的資產

48

關注下跌風險

如果行業龍頭都一窩蜂地沖向懸崖，可能會導致不理性的從眾行為。

投資者必須做好準備，萬一整個市場崩潰時，能夠降低損失。雖然第一個一億美元用了37年，但歷經挫折和成功，巴菲特的投資體係日漸成熟。後面的事情也就順理成章了。

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