價值知識

作者：網路精選美文   |   2020 / 02 / 17

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

美國當地時間2月13日，96歲盟格參加“2020年Daily Journal股東大會”，一場“盟格粉”的頂級盛會召開，盟格全場共回答了34個提問，

以下是問題1到問題17的問答內容：

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問1：過去，你把價值投資者稱為一群捕鱈魚的人，並暗示他們可能是另一個池塘裡的魚。
你也討論在足夠長的時間內，投資者回報如何反應企業回報。鑑於許多最高質量的企業都在美國，我們是否花些時間來分析一下美國企業的質量？我也知道，價格很重要。所以，我很想聽你是怎麼想賽馬的質量和賠率的？
 

盟格：它們都很重要，所有的價值投資都是，努力獲得比你所支付的更好的前景。
你不能同時做所有事情，你不能在一天內跑完12個不同的州的馬拉松，你必須找到自己的狩獵場。
我所感興趣的是什麼，是年份嗎？我不這麼認為。
我認為，世界上最強大的公司不在美國，中國的公司更強大，增長更快，我對它們有投資，而你們沒有，我是對的，而你錯了。（全場大笑）你可以笑，但我說了一個簡單的道理。
李錄是整個房間裡最成功的投資者。中國最好的投資在哪裡？他做得很棒嗎？這些對收益都很有幫助，但如果你知道該去哪個狩獵場，那就更好了。
一位漁夫告訴我，捕魚成功的關鍵在於：在有魚的地方捕魚，在便宜的地方釣魚。
你如果看不清楚，那就另找地方釣魚。
 

問2：我很想聽你對加拿大的見解，包括政治制度、銀行系統、住房部門、資源行業、醫療保健系統，任何見解都行。

盟格：我非常偏愛加拿大。它的公費醫療制度很有效。他們很明智地選擇了公費醫療，並支付他們的藥費，而不像我們這樣。這些年我們相處得很好，兩種不同的語言並沒有形成阻礙，這是一個不幸的意外。
在某些方面，加拿大做得比我們好。（補充）我們在加拿大有客戶。
 

問3：電腦和人工智慧在投資方面比人類做得更好。為了保持競爭力，分析師、投資經理和投資管理行業應該做什麼？

盟格：我認為，投資管理行業所做的一切，都是為未來更艱難的時期做準備。
指數化投資已經跑的夠遠了。另外，薪酬豐厚的對沖基金和私募股權有些過度行為，令人厭惡，這將帶來麻煩和痛苦。
捐贈基金有句口頭禪，都想要更少、更好的經理人，而其他人都在做指數化投資，這不是好事。
如果你以書呆子的思維方式思考，並堅持足夠長的時間，你會沒事。對於其他人來說，如果你和人群走在一起，我認為未來會有痛苦。
 

問4：我來自鳳凰城。過去，你為大多數尋求財富積累的人推薦指數基金。沃倫巴菲特曾建議採用賣出策略獲取收益，而不是追逐股息。
如果我們綜合這些想法，似乎終身投資的最佳做法是使用指數基金進行積累，退休後採用賣出策略獲取收益。你同意嗎？如果同意，你認為使用該策略有什麼好處？

盟格：對大多數人來說，這（賣出）是收益的原因。
另一方面，這大概率是在賭博。在這個非常有趣的遊戲裡，回報是可變的，會誘惑人們賭博。
說到賭博，中國的個人投資者持有期通常都很短，他們喜歡賭博，這真是太蠢了，簡直難以想像。我真的想像不出比中國人的持股方式更愚蠢的事情了，雖然他們在其他各方面都非常優秀，這表明保持理性是多麼困難。
我也並不認為基金經理是正確的，他們會有很多麻煩，操作太過頻繁了。
 

討厭像比特幣，本質上反社會
 

問5：我來自印度。你提到過，有偉人讀過你的生平，證明你不是受害人而是倖存者，這種不是受害人而是倖存者的生活態度幫了我的忙。這可能是最了不起的生活之道，你能否再說一下，這個想法是怎麼幫助你的？

盟格：它感覺像是一個很有趣的改變。
有些人受到他人傷害。如果不因此引起民憤，就不會有改革。
但任何一件事都有正反面，一些聰明人甚至會覺得，自己是歷史的犧牲品。
最好的態度是，要對所有事情都保持樂觀，並堅持努力。
我不喜歡政客通過讓別人覺得自己是受害者而獲得成功，這讓我毛骨悚然。
我不相信，一個人會一直成為受害者而不是倖存者。如果感覺像一個受害者，認識到自己的處境是不好的，那沒關係，努力改進。
但如果有深深的受害感，認為一切都是別人的錯，讓受害的情緒包圍自己，那真是太蠢了。
然而，政治家需要某種聲譽，他們針對人們正在談論的不利事件做事情，來實現自己的職業抱負。他們認為他們在做世界性的工作，這絕對是瘋了。
 

問6：你在加密技術方面的立場非常明確。你是否認為，一些金融科技技術可能對大型銀行構成威脅？
 

盟格：我對加密技術了解不多，只能避開它。
順便說一句，有很多東西對我都太難了，我把它扔進“太難”的文件裡。
偶爾我也會去做一些困難的事情，這是故意為之的。比如《每日鏡報》，基本上是很難的事業，這真的很難。我96歲了，這麼高強度的工作，這有點瘋狂。
但我討厭像比特幣這種東西，我討厭本質上反社會的東西。
我們需要真實貨幣。目前很確定的事情是，我們美國人意外地創造了世界儲備貨幣，世界需要一種儲備貨幣。
世界儲備貨幣把我們置於一個位置：我們講實際履行對世界其他地方的責任，我們會做到的。但我感覺，我的美國同胞並沒有讓人們有任何很強的信任感。
我認為，一旦你對別人承擔了很大的責任，當別人依賴你的時候，你就要為他們著想。
 

佩服日本人應對逆境的方式
 

問7：我們有創紀錄的預算赤字、失業率和資產負債表擴張。您認為我們為什麼沒有通貨膨脹？其次，您能推薦一些去年讀過的好書嗎？
 

盟格：關於通貨膨脹，世界上的經濟學家認為，他們知道的比實際情況要多得多。
發生的事情很奇怪。為了應對經濟大衰退，世界各國的私人資金像瘋了一樣投資各種資產。即使是多年前，經濟學界也沒有人會如此大規模地推薦這麼去做。
我認為，當談論經濟學時，我們所有人都應謙虛。倫敦的約翰遜說過，做經濟學演講，就是當你覺得熱的時候，用你的腿導熱，這沒什麼用，但其他人很喜歡。
我不能比倫敦的約翰遜做得更好。
（你會推薦什麼書嗎？）人們寄給我的書比我能讀的多。我收到了很多書，我快速地瀏覽了很多。
書對我一生都很重要，我從中找到了我的思想。我以前讀的書很少，但比現在讀得好，因為我現在視力不好了。也許你應該和年輕人談談書的事。
 

問8：我的問題是關於你對全球市場和經濟的展望，特別是在中國經濟帶動全球經濟放緩，以及地緣政治風險上升的情況下，你對未來市場和經濟有什麼看法？

盟格：我有正當理由對中國樂觀。沒有哪個國家能像中國一樣發展得這麼快。我認為他們做了很多，我非常欽佩那裡發生的一切。
我們停下來想想，他們遭遇了馬爾薩斯陷阱，他們用我們美國人不喜歡的方法阻止了50萬嬰兒出生。我覺得他們是在幫世界的忙，他們的所作所為令人欽佩。
基本上，我對中國沒有這種敵意，我真的欽佩中國人民所取得的成就。
他們最初是共產主義者，他們的領導人都是好的，這太神奇了。你能想像一個共產主義國家，經濟飛快增長和繁榮生活。上億人擺脫貧困，我喜歡中國發生的一切。
我覺得美國還是要和中國相處，中國也還是要和美國相處。
 

關於我對全球局勢的看法，全球實行負利率，這太奇怪了。
另一件我非常欣賞的事是這會讓你震驚的：有一個現代國家經歷了25年的停滯。怎麼會有人欣賞25年的停滯期？
我認為，日本人用高超的哲學技巧處理了25年的停滯期，它不會墮入深淵的。日本人並不喜歡25年的停滯，但他們像男人一樣接受，他們不抱怨和哭泣，他們表現的不像是街頭流浪漢。
我非常佩服日本人應對逆境的方式。我不認為逆境是因為犯了多大錯誤，日本在逆境中成長。
日本是出口大國。後來中國、韓國崛起了，他們都要面對更激烈的競爭。我不認為逆境是日本的錯。它只是發生了。我覺得他們挺住了，從來沒有為了得到別人的讚賞而表現出很好的樣子。
我認為，美國有很多東西要向亞洲人學習。
日本的一切都很乾淨，在市中心，也沒有流浪漢在街上大便。有很多值得學習的地方。
 

犯錯的時候，學會改變
 

問9：我希望你能與我們分享一些你如何利用不確定證據來做改變的例子。
 

盟格：能夠很自然的就知道自己犯了錯誤，這是種天賦。
當你錯了的時候，你必須學會改變主意。
我實際上是在努力拋棄信仰。大多數人會很奇怪地珍惜已經擁有的愚蠢，因為他們認為自己的想法一定很好。
我想你應該重新審視一下你之前的想法，特別是當不確定性的證據出現時，理性是最重要的。
最聰明的人也會做最愚蠢的事情，這樣的例子你都不需要費勁去想，事實上，大多數人都可以就去年做了什麼，舉出一兩個不理性的例子。理性很難。
 

問10：我想知道您對凱恩斯和哈耶克的評價，您更喜歡哪種經濟理論，如果應用個人目標設定，您會建議我們在規劃和靈活性之間遵循哪種模式？
 

盟格：凱恩斯是個很有趣的人。有人可能比他對經濟學界的影響更大嗎？也許除了亞當斯密。
我經歷過大蕭條時期，凱恩斯在解決大蕭條方面做得非常好。然而，最終讓我們從大蕭條中走出來的，是阿道夫·希特勒的第二次世界大戰。
我不知道沒有經歷這些，你怎麼能學習經濟學。哈耶克更複雜。我不認為我是世界上最好的。我已經讀過他的書。但我不確定我是否同意。這對我來說太難了。

評價馬斯克：“不要低估那些高估自己的人”
 

問11：我想問你關於特斯拉的問題。該公司的市值約為1400億美元。上週，該公司股票交易額約為2000億美元，期權交易額約為5000億美元，股價每天波動約20%。與此同時，馬斯克先生似乎很高興能阻止這種波動。我想知道你對這種情況和對馬斯克的看法。
 

盟格：我的答案是：我永遠不會買它。我永遠不會賣空。
說到埃隆馬斯克這個人，洛杉磯的Howard Ahmanson說過一句話：“不要低估那些高估自己的人”。
我覺得埃隆馬斯克這人很奇怪，他總是高估自己，但他也不是總是錯的。
 

世界兩大改變正在發生
 

問12 ：我是來自中國的投資者。我做風險投資，我有兩個問題，第一個，您對未來五十年或者一百年的價值投資有什麼看法？第二個問題是您對產業投資的產業研究有什麼建議嗎？
 

盟格：我想我對工業投資沒有什麼評論。我確實感覺世界可能會改變。我認為有兩個改變是可能的。
人們可能會通過花俏的把戲延長壽命，減少癌症死亡，奇怪的事情就會發生。
再想像一下，科技領域已經發生了什麼？整個互聯網在發展著各種各樣的東西，所有那些老公司，所有的日報都在消亡，所有的製造工藝都在改變，而且變化很大。
我確實感覺到，一些重要的事情很可能已經發生了，有些即將發生。當有足夠的食物，有額外的錢，你能做些什麼？
我確實認為，我這一代人最擅長的是技術革新，孩子不在死亡，生活水平很大程度提高了，會使用空調，藥物也做了改進，它們可以讓關節不再疼痛。
我不認為我們在未來會有這麼大的進步，因為我們已經取得了很大的進步。
 

問12：之前在媒體上，你提到了走正道的好處，以正確的方式對待客戶等。但有種感覺不知道是不是真的，就是與西方相比，中國的商業更靈活，對法治的尊重更少，透明度也更低。你是否也有這種擔心。
 

盟格：事實上，我更適應自己國家的傳統。
當然。考慮到中國曾經陷入了馬爾薩斯式的貧窮裡，我很欽佩他們的做法，這是真正的進步。
那個領導人（鄧小平）說，不管是黑貓還是白貓，只要能抓住老鼠就是好貓。這是一位聰明的領導者。
我認為，在其他聰明領導人的帶領下，他們會繼續進步的，甚至可能克服對賭博的瘋狂熱愛。
我最近和一些中國人在一起，告訴他們我對風水的看法——他們應該克服它，因為它純粹是迷信。
 

問13：（女性）你有長壽秘訣嗎？你每天工作多少小時？你是如何保持終身學習跟上所有信息的？

盟格：我的長壽純屬偶然，在我的家族中，沒有男性能活到這個年齡（96歲），這很奇怪。我幫不了你。
 

痛苦的經歷逼著我們更理性

問14：你之前提到的一些心理技巧對你有幫助。一個是走正道，另一個是完全理性。
在你的生活中，哪些心理技巧對你有幫助？你還提到一些練習，在風險投資、私募股權、政治等領域，你還看到了什麼其他技巧。
 

盟格：我不認為，鴉片（雞湯）的廣泛使用對我們有幫助。
總有一些令人痛苦的事情，會幫助我們學會理性，過程是非常複雜的。
你還記得中國皇帝是如何戒除鴉片上癮的嗎？當時中國八個男性中就有一個是鴉片上癮者。
中國皇帝不需要殺很多人；他只是說使用者死刑，沒有例外。然後毒癮問題就消失了。
我認為，如果事情足夠糟糕的時候，早晚會有人嘗試這種方式。當事情足夠糟糕，這可能不是最糟糕的處理方式。
 

問15：我是三個14歲以下孩子的父親。我想問，你會推薦什麼來教孩子們如何為成功的人生做準備？
 

盟格：做一個好榜樣，說教不起作用。
 

負利率或持續很久，這讓人緊張
 

問15：總統的Twitter賬號上提到了負收益率，看來他想在美國推行負利率，你會反對負利率嗎？
 

盟格：這會讓我非常緊張。然而，我認為當局沒有太多選擇。也許政府不得不迅速採取大規模的刺激措施。在危機中，我頭腦中唯一的武器，就是財政支出和調整利率，這可能是正確的事情。
但我認為，一旦做了，人們就會做過頭，這是政府和人民的本性。這讓我很緊張，我也不知道該怎麼辦。
 

問16：我的問題是關於低利率對保險的影響。例如，浮存金回報率降低可能導致保險供應緊張。過去，南加州的出租車有三家主承銷商，而現在只剩下一家。
我們將壟斷南加州所有的商業出租車保險。您跟GEICO和WESCO的首席執行官交流過，你認為10年的低利率會對保險供應構成系統性風險嗎？
 

盟格：我對極低利率的想法感到不安，負利率可能會持續很長時間，甚至更極端。我想沒人知道這是怎麼回事。
如果你有點不安，歡迎加入俱樂部。我認為這是很危險的，但我想我們必須做我們做過的事。
我也沒有什麼好的解決辦法，但我覺得你的擔心是對的。
 

現在還談不上“漂亮50”時期
有些公司貴了，但不會倒閉
 

問17：現在赤字已經這麼高，利率下行是否導致更多泡沫？
我記得在70年代，我們有漂亮50。現在有很多股票，每個人都在投資，過去的四到五年裡，他們的價值一直在下降，同時也看到你擁有幾檔食品股票，對於你持有的卡夫食品的股票26%的股份，為什麼你的公司有理由因為壓力而完全購買我們的垃圾食品，並利用低廉的價格？

盟格：我認為我不能評論，波克夏公司下一步可能會這麼做。
在“漂亮50”的瘋狂年代，一家生產家庭縫紉機公司的本益比可以高達50多倍，這是由摩根銀行創造的，50多倍本益比的縫紉機公司，一年收入才多少？而我們知道，這樣的公司肯定是要倒閉的。
“漂亮50”那會兒絕對是瘋狂，目前我們還沒到那個程度，有些公司很有價值，可能是價格太高了。但我不認為一家領先的科技公司一定會失敗。
 

【未完待續】

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來源：網路