價值知識

作者：網路精選美文   |   2020 / 03 / 02

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

2020年2月24日清晨，CNBC對巴菲特進行了一年一度的年度專訪，在2小時的採訪中，巴菲特針對觀眾關心的若干問題進行了詳細回答。並對當前市場談及了自己的觀點，在此分享給讀者。

1. 談及股票投資邏輯 

CNBC記者（以下稱BECKY QUICK）：很高興見到您。讓我們先談下您最新的這封股東信-顯然是您在這封信中談到了一件事情，就是人們應該在何時買入股票。我們將深入探討這個問題。但當您今天（2月24日）上午看到道指期貨下跌大約818點時，我想觀眾可能想聽您對當前冠狀病毒事件的看法，這是否是個恐慌的因素，您是否擔心這個?

沃倫·巴菲特（WARREN BUFFETT）：我不知道當前除了冠狀病毒的消息以外還有什麼其他特別的因素了。我買入股票的第一天是1941/1942年的3月12日。當天股票下跌了約2％。不幸的是我早上就買入了。當我晚上回家時，父親告訴我價格下降了2％。如果您購買的是一樁生意而不是今天的股票，這會給你帶來一些不同的角度。比如購買農場，公寓，房屋，購買一樁生意，那麼您將擁有未來十年，二十年或三十年的所有權。真正的問題是，過去24小時或48小時是否導致了美國企業10年或20年的前景發生了變化？我們持有美國運通（American Express）的股票20年，可口可樂的股票40年，但我們持有的是企業，你不會基於今天的頭條新聞來買賣您的企業。如果新聞能讓您有機會以更低的價格購買自己喜歡的東西，那麼您是幸運的。

BECKY QUICK：儘管有很多人看著市場說，我想買股票，但當市場創造歷史新高時，又說我不想買了。今天早上下跌了800點，但很多人也許還在等待更大的下跌，因為冠狀病毒將對全球經濟產生影響。IMF週末表示，冠狀病毒不僅使中國受到衝擊，其他國家也面臨挑戰。沒錯，疫情可能不會改變未來的五年或十年。但是如果我認為我可以以便宜10％的價格買到某物，也許我可以等一個星期或一個月。

沃倫·巴菲特：如果您認為的這些都是對的，那麼您將變得非常富有。您要做的就是只是每隔10天購買一次，並繼續進行未來10天的預測，如果我知道市場將會做什麼。但是我認為沒有人知道市場將要做什麼。如果按照未來10年，20年或30年的獲利能力取得的金錢的價值來投資，那麼您將進行一筆不錯的投資。我不認為我可以通過預測下週或下個月將要發生的事情來賺錢。我確實認為我可以通過預測十年後會發生的事情來賺錢。

2、疫情對其持倉的影響

BECKY QUICK:我們知道您持有很多航空公司的股份，疫情是否產生了很大影響？

沃倫·巴菲特：您知道，某些企業受天氣影響很大。例如，某些給定月份對零售業的影響。我們在航空業務上進行了巨額投資，由于冠狀病毒，航班可能被暫停更長的時間。但是航空公司在10或20年的時間裡可能遇到各種各樣的事，最重要的是，你知道從現在起十年後和從現在起十五年後航空公司將要載運多少乘客，利潤率將是多少？競爭地位將是什麼？這是我的關注點。

BECKY QUICK:這個週末出現的一些問題是關於這些航空公司的問題。想知道您是否會直接購買其中的任何一個。您是否考慮過直接收購其中任何一家公司？

沃倫·巴菲特：我們不太可能那樣做。我並不是說這是不可能的。但是，這很複雜。

BECKY QUICK：為什麼？

沃倫·巴菲特：好吧，一方面，它們受到管制，而且-有相互影響。我只是給你一個例子，而不是我們會做的。但是通過持有達美航空，我們持有美國運通18％的股份，而美國運通則是一家銀行控股公司，而銀行控股公司對其業務有限制。而且我們是控股美國運通的銀行的被動持有人。我們擁有一家與他們捆綁在一起的航空公司，因此他們會有很多安排。有許多複雜的事情，因為這是一個受管制的行業。每當您進入一個受監管的行業時，您在交易中都會遇到更多的麻煩。

3.低利率對銀行和保險業的影響

BECKY QUICK:您在股東信中指出，您不知道低利率將持續多久。您和查理（Charlie）也不會去想這些事。但是上周聖路易斯聯儲主席吉姆•布拉德（Jim Bullard）提及了利率。他說，他希望在很長的一段時間內看到低利率。這確實引發了很多問題。這對股票市場意味著什麼，這對銀行意味著什麼，對保險公司意味著什麼。

沃倫·巴菲特：這對保險公司不利。但這對股票有好處。

BECKY QUICK：對保險公司不利，保險公司將如何應對？他們會獲得更多收益嗎？一些保險公司會承擔風險嗎？

沃倫·巴菲特：嗯，真正受到傷害的是那些承諾回報的壽險公司或年金公司。如果您向某人承諾要支付給他們3％或4％，而現在您發現自己將錢以1％的利率進行再投資，那麼您將會很危險。

4.低利率下的人性選擇

BECKY QUICK：保險公司是否被迫進行越來越高風險的下注？

沃倫·巴菲特：嗯，他們不應該。我的意思是，如果您需要獲得3％，而您僅獲得1％，答案是放棄3％。並非應該為了更高的承諾就去做更多危險的事情。您應該始終根據自己的收入調整消費。您不應該嘗試根據自己的消費來調整收入。這是個人，企業和其他所有事物的基本原則。達到高收益真的很愚蠢。但這是人性。人們說：“嗯，我一生賺了這筆錢，現在我只能拿到1％。我該怎麼辦？”答案是您需要學會靠1％生活，而不應該聽推銷員說，“我有一種神奇的方法可以使您獲得5％的收益。”

BECKY QUICK：您認為那是應該發生的嗎？您認為保險市場會因此承擔更多風險嗎？

沃倫·巴菲特：您會看到–他們稱其為槓桿貸款及較弱的抵押物。那真是愚蠢。隨著時間的流逝，它會產生嚴重的後果。但這很人性化。

BECKY QUICK：可能對市場產生重大影響的後果？

沃倫·巴菲特：取決於程度。是的是的。事情是這樣的-風險逐漸建立起來，在1990年代後期，人們開始瘋狂，而高科技公司也是如此。風險暴露可能需要比您想像的更長的時間。但是最終您到了午夜，一切都變成了南瓜和老鼠。

5.波克夏公司對業務分拆的態度

BECKY QUICK：讓我們談談波克夏公司。不僅是巴倫周刊，還有其他地方，人們都提出了這樣一個問題：如果將波克夏公司拆分出去，是否會值更多錢？

沃倫·巴菲特：這是一個很好的問題。我會告訴你-就是說-假設股市兩年沒有變化，利率也沒有變化，在有兩年的時間，我們將出售所有業務，同時出售業務會產生費用。如果您將它們賣給了最大限度地利用它們的人，您可能會得到比出售股票更多的收益。這將是非常低效的稅務計劃，非常低效的。有趣的是，直到1986年，這種情況沒有發生過。我的意思是，作為通用公用事業學說來管理公司解體。因此，您可以處置企業或證券-如果您做得正確，則可以處置在公司一級不計稅的折舊證券或企業。直到1986年，他們大修改了稅法。他們殺死了通用公司。但是現在不能這樣做。現在，可以分拆業務。為了獲得最佳的稅收裁定，您可能不得不在目的上撒謊。這需要時間。但是您不能在沒有非常重大的稅收責任的情況下逐項處置整個業務。它不會產生收益。另一方面，將它們放在一起會產生一些協同作用。現在，我們使用槓桿的方式不像會逐塊購買槓桿的人那樣。因此，我們可以充分利用波克夏。我向人們保證不會。因為我們對50年或100年後的人們都有保險承諾，並且我們擁有要擁有50年股票的股東，但他們不希望我們發揮作用。但是，如果我們只是宣佈在接下來的24個月內您可以進入併購買我們擁有的任何業務，然後將它們賣給出價最高的人，那將不會有任何利潤。

BECKY QUICK：您在年度信函中談到了這一點。

沃倫·巴菲特：是的。

BECKY QUICK：您說過：我唯一的波克夏－或者說我唯一的波克夏機構的關鍵是我對波克夏董事未來的判斷和忠誠度的信念。他們將定期接受華爾街人士的測試。在許多公司中，這些超級銷售員可能會贏。但是，我不希望這種情況發生在波克夏。

沃倫·巴菲特：的確如此。而且我認為通過編寫它也可以有所幫助。不，毫無疑問，華爾街很樂意前來出售我們現有的任何東西。我的意思是，每次交易都需要付費。而且，它們是很大的費用。而且，納斯達克要收費。我要離開了，我所擁有的每筆波克夏股票都捐給了慈善機構，這是我淨值的99％。因此，在我去世後的幾年裡，沒有人比我更關心如何為這些慈善事業獲得最多的收入。我說要把一切都保留在波克夏。許多人擁有波克夏已有50年了，就像人們購買它一輩子一樣。而且我們將以不會讓他們失望的方式來運行它。

BECKY QUICK：您是否認為較新的人（相對較新的股東，購買B類股）與在A類股中有50年歷史的人具有相同的心態，

沃倫·巴菲特：這就是我們所鼓勵的人。我的意思是，實際上，我們不希望所有人都購買我們的股票。我的意思是，座位只有這麼多。大約有100萬股，64萬股A股發行，所有座位都坐滿了。我愛我們的股東。我不想去華爾街嘗試找一些新的股東來代替我們現有的人。所以，我們希望有人坐在與我們同步的位置上。您可以經營法國餐廳，也可以經營漢堡攤。如果您提供優質的漢堡，那麼您就可以與漢堡做生意。在法國餐廳，您可以做同樣的事情。但是您不能經營法國餐廳，然後在內部提供漢堡，也不能經營漢堡店並在內部提供法國美食。因此，我們以言行一致的方式做事，做廣告。我希望股東中充滿與公司政策保持同步的人員。因此，您必須解釋這些政策，並且必須實踐這些政策。55年來，我們一直在努力。

BECKY QUICK：所以，您得到了應得的股東。

沃倫·巴菲特：對。

6.美國選舉及政治體制的態度

BECKY QUICK：沃倫，我想談談我們尚未談到的另一個問題。這就是美國的政治。我們剛剛看了內華達核心小組。此後，伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）與最多的代表脫穎而出。他似乎是這次民主黨提名的明顯領先者。您長期以來一直是民主黨的支持者。你怎麼看？

沃倫·巴菲特：好吧，我想我要等待，看看誰獲得提名。我是民主黨人，但我不是持卡民主黨人。而且我投票支持過共和黨。我為共和黨人做出了貢獻。實際上，我一生中有兩次，一次是賓夕法尼亞大學年輕共和黨人的負責人，而另一次我實際上是在為1960年共和黨全國代表大會的代表進行投票。但通常，我會投票給民主黨人。我們看看會發生什麼。

BECKY QUICK：哇。這是我第一次聽到您說這樣的話。

沃倫·巴菲特：好吧，這些年來，我一直將其保密，但現在出來了。

BECKY QUICK：您只是說您不是持卡民主黨人。

沃倫·巴菲特：是的。

BECKY QUICK：您是持卡資本家。你實際上有。

沃倫·巴菲特：是的。

BECKY QUICK：您皮夾中就一張。

沃倫·巴菲特：是的。

BECKY QUICK：我只是想-跟沃倫（Warren）問一個問題，大約一年前，我們曾問過你關於麥克·彭博（Michael Bloomberg）的問題。你曾說過，如果他參加競選，他是你會支持的人。你會支持他嗎？他是你的候選人嗎？

沃倫·巴菲特：好的，我當然會投票給他。我認為沒有另一個億萬富翁會公開宣布支持他。當然，我將毫無問題地為Mike Bloomberg投票。

BECKY QUICK：您怎麼看他？

沃倫·巴菲特：用桑德斯的話來說。實際上，我同意他在某些事情上的看法，但我也在很多方面不同意他。但是就這一事實而言，我們比那些被我們資本主義制度拋在後面的人民做得更好。我認為我們不應完全否定資本主義制度。我認為我們應該確保金鵝繼續產卵。自1776年以來，它就一直發揮著出色的作用。但是，對於那些沒有真正適應市場經濟的人們，它的效果就不那麼好。而且我認為在一個人均GDP超過60,000美元的經濟體中任何人都不應該被拋在後面。因此，我是增加收入所得稅抵免的忠實擁護者。如果有選擇的話，我當然投給Mike Bloomberg而不是Sanders。

BECKY QUICK：我們來談談桑德斯的一些計劃。您說過您同意他的一些看法，但讓我們談談其中的一些實際計劃。其中一項計劃是將公司20％的股份分配給員工，並讓員工擔任董事會成員。您對此有何看法？

沃倫·巴菲特：好吧，我不想參與評估他的整個計劃，但是我認為那是一個特別糟糕的主意。

BECKY QUICK：因為？

沃倫·巴菲特：我認為市場體系在開發更多商品和服務方面非常非常有效。我的意思是,您所看到的一切都是該產品的產物-該系統在世界歷史上從未像現在這樣運作過。因此，我們不應該破壞我們的開發輸出系統。我確實相信-任何願意每週工作40個小時並且有幾個孩子的人都不必從事第二份工作。我相信人們的收入會更高。最低工資不一定更高。但是，我認為，所得稅抵免額每小時至少產生15美元，在某些地區可能更高，這完全是不合理的。所以，我很失望桑德斯參議員說很多人被拋在了後面。資本主義的各個方面都可以-在某些方面需要加以規範-但我不認為應該放棄資本主義制度。

7.對智慧型手機的態度

BECKY QUICK:有一個來自Twitter的問題：“您說過，您可以隨時對所關注的公司進行公允價值的評估。所以請給出一個蘋果的合理的估值。您對IBM的估值出了什麼問題？這種錯誤的估值是怎麼回事？與蘋果不同嗎？”

沃倫·巴菲特：IBM與Apple完全不同。現在蘋果與IBM的相似之處不多，反而蘋果與See Candy的相似之處更多。我的意思是，它對人們來說是非常有用的產品。隨著使用人數的增加，它變得越來越有用。我們稱它們為智慧型手機。如果你回頭看看舊電話，那智慧型手機是一件了不起的非常有用的產品，它改變了我母親和我父親的生活，它每天都在改變人們的生活。經過很長時間智慧型手機才被普遍使用。剛開始它非常貴，但是它改變了世界。現在智慧型手機是千百萬人生活的一部分。它們有各種應用，是一種消費產品。

BECKY QUICK：您現在有使用智慧型手機嗎？還是一直使用翻蓋手機。

沃倫·巴菲特：我現在有用智慧型手機，但是並不經常使用。我現在用的最新版的智慧型手機，我可以給你預告一下我們在股東年會上放映的短評，我們還沒有拍完，我們可能會踩碎我過去的翻蓋手機，因為有了新的智慧型手機。

BECKY QUICK: 您最喜歡智慧型手機哪些地方呢？最不喜歡哪些地方？

沃倫·巴菲特：我並沒有像大多數人一樣使用它的所有功能，我的意思是，智慧型手機滲透在人們生活的各個方面。但是我只是用它來打電話。

8. 對數字貨幣的態度

BECKY QUICK：這裡有一些觀眾提出的問題，其中一個問到：“賈斯汀·孫（Justin Sun）改變了您對加密貨幣的看法嗎？” 賈斯汀·孫（Justin Sun）是從上一次Glide基金會籌款活動中購買晚餐或午餐的人。他做的事情與比特幣相關。在那次會議之後，他的公關人員對外聲稱您對加密貨幣感興趣，想更多了解比特幣。

沃倫·巴菲特：我和賈斯汀和四個朋友共進了三個半小時的晚餐，友好的交流了各自的想法。但是加密貨幣根本上沒有價值， 而且他們不會生產任何東西。

BECKY QUICK：看來您的立場並沒有被改變。

沃倫·巴菲特：我的立場沒有改變，但我也沒有改變賈斯汀的立場。賈斯汀向Glide捐贈了460萬美元。這將為舊金山的人們提供很多食品和住所。所以，我感謝他。

BECKY QUICK:您沒有比特幣嗎？

沃倫·巴菲特：我沒有任何加密貨幣，而且永遠不會，最終我可能開始使用沃倫貨幣。有趣的是，比特幣已經存在很長時間了。人們經常討論比特幣如何用於各種交換。但是，我們公司中沒有一家使用比特幣。我認為比特幣是用來非法轉移大量資金。

9.關於新增ETF投資的回應

BECKY QUICK：這裡有幾個觀眾提出了關於ETF的問題。“新聞媒體報導說，波克夏·哈薩威公司買入了兩支ETF。那麼，您能談談為什麼買入ETF嗎？誰為波克夏·哈薩威公司買入了ETF？以及為什麼決定買入ETF？'

沃倫·巴菲特：不是我，不是Todd，也不是Ted。是一些養老基金。我們有一些不是我們主動管理的養老基金。但是我能告訴你的是任何在波克夏哈薩威公司管理資金的人都沒有買入ETF，也不可能買ETF。

BECKY QUICK：有趣的是，最近幾年來美國公眾對大企業的熱情變得瘋狂起來。這是一個非常受歡迎的領域—指數基金，買入一個指數基金相當於買入500家上市公司。

沃倫·巴菲特：是的，500家企業被放在一起。他們整體是一個集團，不是嗎？我的意思是，我向很多人推薦了指數基金，當他們購買指數基金，相當於購買了500家企業。從現在開始，他們將擁有500家企業。他們認為那500家企業業務做得很好。但是我認為我們的業務做的也很好。

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