價值知識

作者：網路精選   |   2020 / 04 / 14

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

20世紀60年代末期到70年代初期，很流行從零售商那裡收集印花。

當你購物之後，在找回零錢的同時會得到很多印花——加油站就發出了很多這樣的印花。你將這些印花拿回家，將它們貼在本子上，一頁又一頁。這些貼滿印花的本子，待存夠了一定數量，可以換取烤箱、水壺、桌子等物品。

藍籌印花業務的亮點在於它能從零售商那裡收取費用——先收取現金，這些現金日後會用於購買烤箱等商品。

值得注意的是，在零售商為印花支付現金之後，顧客前來兌換之前，藍籌印花公司的賬上有一筆現金，這就是浮存金。

你有沒有聯想到巴菲特的旗下公司似乎也有類似情形？

當然，就是保險業，客戶在發生索賠之前要先支付保費。坐擁這些浮存金，藍籌印花公司手裡的現金越來越多，人們或是因為丟失了印花而不來兌換，或是因為積存的印花太少無法兌付，或是他們壓根就忘了這回事。

每年藍籌印花公司大約向零售商賣出1.2億美元的印花，公司手裡的浮存金達到6000萬美元到1億美元之間。

藍籌印花公司在1956年由9家大型零售集團創立，這些發起公司中包括加油站，他們會發放印花。其他零售商也可以發放印花，但他們不能插手印花公司的經營，也不能分到利潤。當這些小零售商得知藍籌印花公司能以此獲利，便上告反壟斷部門，1967年，藍籌印花公司得到通知，必須全面重組。

結果是，藍籌印花公司必須向這些小零售商發行股份，吸收他們成為公司股東，股份發行之後，新股佔比達到55%，這些股票可以在市場上出售。

數以千計的小零售商最終得到了這些股票，但他們並不真的想持有，於是紛紛拋出，導致股價下行。這時，巴菲特、盟格和蓋林卻如飢似渴地買進。

巴菲特和盟格最終主導了藍籌印花公司的董事會，並且接管了投資委員會。這樣一來，巴菲特又多了一大筆可以投資的資金。

那麼這個投資案例可以學到什麼呢？

1.對於一個經驗豐富的投資者而言，浮存金是獲得額外回報的非常有用的工具，可提供無息資金。

浮存金（就是公司掌握的在相當時期內可供投資的儲備金）在很多類型的企業都存在，不僅僅是保險公司，例如，發行印花、聖誕籃俱樂部以及一些控股公司。

2.當很多股票持有者三心二意的時候，往往是買家買進的好機會。

如果很多股東對公司都不夠忠誠，股價會被壓低。

3.經營有問題的企業未必是糟糕的投資。

如果能重新分配已有資源，可以創造出超額回報。

4.與志同道合的投資夥伴合作，可以獲得更大的影響力，進而為全體股東創造更大的價值。通過合作，巴菲特、盟格和蓋林得以掌控藍籌印花公司，使公司的盈利來源變得更好。

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