價值知識

作者：網路精選   |   2020 / 08 / 18

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

波頓·麥基爾，美國普林斯頓經濟學教授，同時也是國際投資界的著名人物。

其股票投資著作《漫步華爾街》是70年代至今世界股票投資界最暢銷的一本書。

漫步華爾街這本書記載了他自己發現的投資方法，並長期持有了30年。

諾貝爾經濟學獎獲取得者保羅薩謬森曾這樣評價：

“當我的同事到了退休的年齡和我的兒子到了21歲時，我就送一本麥基爾的書給他們看。”

麥基爾是一個很堅持自己理念的投資者，同時他也堅持認為投資者應該買入並持有指數基金。

機構投資者無法擊敗市場，因為他們本身就是市場，個人投資者不可能期望自己會做得更好。

任何有價值的信息都會迅速反映在股票價格上，投資者利用它而獲益。

麥基爾引用了許多市場研究結果證明：

個人投資者市場獲利一般差於基金，因為他們總是在市場的底部賣出，在頂部買入。

對於投資者來說，可以撥出部分資金來自己積極管理，但前提是將核心資金安全地投資於指數基金。

麥基爾將自己的部分資金投資於中國公司，他認為：

中國是世界上發展速度最快的地方，中國的公司相比於世界其他地方的公司有著合理的本益比水平。

麥基爾認為：

投資是當今的一種生活方式，面對社會的通貨膨脹，我們只有通過正確投資方式，才能保持自己的資產不受損失，不然我們的生活水平一定會不斷定下降。

進行投資是一種樂趣，當你以自己的才智使得你的投資獲利正以高於你薪水的增長率遞增增長率時，你怎能不興奮？

而在投資過程中學到的新世界知識，新見解將會覺悟得更充實。普通股票是一種不僅在過去已提供了可觀的長期利潤，並且在將來也將提供良好機遇的投資媒體。

但股票的買賣也是回報多風險大的活動。

很多人為了獲利，將希望寄託於某種理論知識和技術分析來預測股市漲跌的徵兆。

麥基爾認為：

無論是基本分析還是技術分析，要準確無誤地預測股市的變化動態是幾乎不可能的。

股市競爭是公眾的博奕行動，欲挖空心思地猜度變化無常駐的公眾反應是件最危險的遊戲。

市場上總有那麼多自稱掌握了預測大勢的法寶的技術分析專家、股評家，時時都在喋喋不休地向社會公眾發出買賣指令，但完全聽從他們的人當中，又有幾個在自始至終地賺錢？迄今為止的研究表明，尚沒有一種技術方法能能始終如一地經受住考驗。

對此，麥基爾提出了四項準則使投資者緩慢致富，至少能使他們在股市博弈時，使風險降至最小。

準則一：

將股票購買局限於看來能夠持續5年獲取得高於平均收益增長的那些公司。無論這項工作多麼困難，挑選好收益在增長的股票最為重要的一環。

準則二：

對一種股票決不支付高於穩固基礎價值的價格，購買本益比低於市場水平，尚未被子公眾發現的成長股。

一旦增長實現，你將會獲得成倍的獲利；萬一增長未能實現，由於本益比偏低，損失亦會較小。對於那些本益比高的股票，市場已認同了它的成長性，過高的價格已完全反映了預期的增長，如果增長未能實現而下降，你就會陷於破產的境地。

準則三：

尋求投資者可能寄予美妙想像的概念股，股市公眾的心理工科因素在決定股價上起著重要的作用。個人及機構投資者有感情的人類，能在他們腦海中激起美好衝動的股票，儘管其增長僅為平均水平，也能在長期內以高價出售。

準則四：

盡可能少地進行股票買賣，頻繁地買賣只會使證券商賺錢。

股票投資中的大量風險（但不是全部），可能通過採用長期投資的方法來消除。

你購買股票的環境是會改變的，當等到到期市場持續高漲價時你持久有的成功地增長股票會變得定價更高。但是，這一準則並不建議在損失發生的情況下死抱怨爛股。

在投資戰術上，麥基爾向投資者推薦了美元-成本平均法（即將相同的固定數不清額外負擔的錢在相當長的時期內，以固定的時間之隔，比如每月或每季-購買股票）。

因為你固定的數不清額外負擔的錢在股票便宜時能多買，而在昂貴時少買了，從而伺機賣出時可實現總收入大於總成本，的的確確地賺了錢。

這一方法的關鍵是，在熊市中你要有現金和勇氣能像在牛市那樣定期地進行投資，無論經濟形勢多麼惡劣，你多麼悲觀，你必須堅持不懈地實施計劃。

市場也服從牛頓定律：下去的東西必定會上來。

麥基爾曾提出一個債券定價原理，對於債券價格、債券利息率、到期年限以及到期收益率之間的研究分析。

至今，這五個定理仍被視為債券定價理論的經典。

定理一：

債券的市場價格與到期收益率呈反比關係。即到期收益率上升時，債券價格會下降；反之，到期收益率下降時，債券價格會上升。

定理二：

當債券的收益率不變，即債券的息票率與收益率之間的差額固定不變時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關係。即到期時間越長，價格波動幅度越大；反之，到期時間越短，價格波動幅度越小。

定理三：

隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，並且是以遞增的速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，並且是以遞減的速度增加。

定理四：

對於期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大於同等幅度的收益率上升導致的債券價格下降的幅度。

定理五：

對於給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動數據之間成反比關係。即息票率越高，債券價格的波動幅度越小。

麥基爾也是一位追崇”至簡“的人，他力圖用淺顯易懂的文字向普通投資人介紹投資基本原則。

他把投資看作是人生中不可或缺的一部分，他的“生命週期投資”提出了投資五原則：

第一：

歷史證明，風險與收益總是相伴而生的。

看似老生常談，而從另外一個角度考慮，危機中存在著希望。

麥基爾舉例，對1926－2005年的美國基本資產類別年均報酬率的研究表明，普通股具有高風險指數（報酬率年波動率20.2％-32.9％），但仍然以10.4％-12.6％的年均報酬率戰勝了低風險指數（3.1％-9.2％）的債券類產品。

因此，投資者不要因為短期股市的下跌就喪失希望，懼怕投資股票或者股票基金。

第二：

投資股票和債券的風險取決於持有資產的期限長短。

投資報酬率的波動是風險的表現，誰也不能保證自己始終低買高賣，而延長投資持有期則可有效地降低風險。

麥基爾談到的“長期”是基於至少20年的表現來判定的，而新興國家的股市若還沒有20年，所以持有期可適當縮短。

年輕人在投資理財上，千萬別覺得20年“太久”；而年齡大的（50歲以上）投資者，一定不要在資產組合中配置過多股票或者股票基金。

第三：

定期定額投資可以降低投資風險。

已經有大量的文章對定投這種方式進行介紹，簡言之，用麥基爾的話來鼓勵一下定投的投資者，“最嚴重的市場恐慌與最病態的投機性暴漲一樣都是沒有事實根據的。

無論過去前景看來如何黯淡，到頭來情況通常都會更好。”對定投這樣的論述，頗有些時下流行詞彙“淡定”的感覺。

第四：

調整資產類別權重可以降低風險，還可能提高投資收益。

舉例說明，選定適合自己年齡的權重比例後，例如40歲選擇了60％股票基金和40％債券基金，假定短期股市大漲使股票基金的權重增加到70％甚至更多。

這個時候賣出股票基金，買入債券基金，使兩者權重比例重新回到合適自己的情況（3：2），被實踐證明是一種明智的投資策略，反之亦然。

第五：

注意區分對風險所持有的態度和實際承擔風險的能力，每個人對風險的偏好是不同的，但一定不要把自己對風險態度和自己能承受多大風險的能力混淆。

麥基爾認為，適合的投資品種（股票、債券、基金等等）很大程度上取決於投資者在投資之外的賺錢能力，而這個能力是和年齡密切相關的。

所以在投資上，麥基爾建議投資者，在自己不同的年齡段（即不同的賺錢能力）選擇合適的投資品種。

精簡麥基爾的4個投資原則：

1.只買盈餘成長率大於市場平均水平超過5年的公司

2.不要購買股價高於合理真實價值的股票

3.購買有題材讓投資人建築空中樓閣的股票

4.盡可能減少進出

麥基爾的6條投資名言：

1.告訴投資者無法戰勝市場平均水平，就跟告訴一個六歲小孩聖誕老人不存在一樣，因為這會讓他們的生活失去顏色。

2.有四種因素使非理性的市場行為得以存在，這些因素是過度自信、判斷偏差、羊群效應和風險厭惡。

3.股價過去的走勢不可能以任何有意義的方式用於預測未來的股價，技術策略通常很有趣，還經常讓人感到欣慰，但絕無任何實用價值。

4.購買並持有一個投資分佈廣泛的市場指數基金仍然是唯一的可行之道。

5.預測股市實際上是預測其他投資者如何改變他們目前正在盡最大努力做出的估計。

6.將全部精力花在預測易變人群的反應，終究是一種極其危險的遊戲。

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