價值知識

作者：智股網   |   2020 / 10/ 13

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

派特·多爾西是全球知名的投資評級機構晨星公司的股票研究部主管，他所寫的《股市真規則》是一本關於股票投資的經典書籍，內容主要講述了公司價值研究、股票估值和投資策略等，幫助一般投資人挑選正確的股票、發現好的公司、理解不同產業後面的驅動力。熟讀這本書還有一項重大的好處，那就是可以訓練自己建構出一套完整的、穩定的以及有依據的投資哲學。不論是作者派特·多爾西或其他投資大師都一再強調過，若是真有心想長期在股票市場上獲得成就與獲利，那麼最好的方法就是要學會自己做決策與研究，而非四處打探消息，或聽從別人的推薦就進行買賣操作。

《股市真規則》的第一章，作者開頭就說明晨星公司的成功投資哲學是建立在以下的五項金律。

01.做好準備工作

在決定買進一檔股票之前，要花時間調查了解這家公司的情況，除非對它的情況非常熟，否則不要買它的股票。這項原則和巴菲特的能力範圍以及不熟不買的原則一致。

02.尋找經濟護城河

經濟護城河(長期競爭優勢)有助於一家公司把其競爭對手擋在門外。如果你識別出一家公司能阻擋相關競爭對手，並且能找出持續產生高於平均水平利潤的原因，你就已找出了公司競爭優勢的源頭。

03.具備安全邊際

安全邊際簡單說明就是股票的市價與我們對股票估值的差值。安全邊際投資的概念最早起源於葛拉漢。書中作者更以可口可樂等公司為例，做了更深入的討論。

04.長期持有

頻繁交易的費用經過長期一段時間之後，會大大拖累投資組合的表現。作者認為買股票的態度要像決定重大採購方案一樣，並最好長期持有。

05.知道何時賣出

多爾西說如果出現以下情況，應當賣出：

你在一開始買進前的評估就犯了錯誤；

公司基本面已經惡化；

股價已遠遠超出它的內在價值很多；

你發現了更好的投資機會；

這檔股票在你的投資組合裡佔有太大的比例。

關於書中第三章關於經濟護城河的部分，多爾西認為投資一定要選擇那些具備比較強競爭優勢的公司，因為競爭優勢是一家公司保持優秀業績的特徵。當分析一家公司的競爭優勢時，可以遵循以下步驟：

01.評估獲利能力

評估公司近幾年的歷史財務指標。考察這些指標時，要注意觀察多年的數據作為估值，至少5年，最好是10年。

02.建構經濟護城河

當一家企業有企圖心的想建立競爭優勢時，此時這家企業的戰略比所處的產業會更加重要。

03.競爭優勢能夠持續多久

競爭優勢從深度上講是能賺多少利潤，寬度上是指這賺錢的能力能維持多長時間，比如說科技類股的公司最常見的就是擁有很強但很窄的競爭優勢。

04.產業分析

要分析一家企業所屬的產業的基本情況、毛利率、發展階段等初步的分析，可以尋找產業前幾名的公司作大致分析。

好了，今天我們只稍微帶到這本書第一章與第三章的簡述，至於《股市真規則》整本書的內容，確實能為一般投資人在投資上有系統性的建構一個很清晰的框架，是一本簡明而實用的書。

至於關於一家企業的評估獲利能力的方式，與我們常提到的七大指標財務紀錄很雷同，而經濟護城河與競爭優勢能夠持續多久，我們的新書《耕股》更有針對台股的運用有更深入的說明，蠻適合投資人在看完《股市真規則》之後，接續閱讀《耕股》，相信會有更多的體會。

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