價值知識

作者：網路美文   |   2021 / 01 / 19

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

伯納德·巴魯克(Bernard Mannes Baruch)是20世紀初期叱吒華爾街的偉大投資家。但即使是大神，也會犯下投資錯誤，今天和大家分享這位華爾街鬼才的投資人生。

巴魯克在股市的影響力有多大？

我們可以用那個時期被各大媒體轉載的一則聲明來說明：

“近有傳言，巴魯克先生將外出度假數日，此傳言令交易所裡的人們沮喪不已，擔心行情下跌。經理人普遍認為，證券市場幾乎已成巴魯克先生的私人財產，度假時他極有可能將其一併裝箱帶走。”

令巴魯克最負盛名的，是他經歷了1929年股災卻仍能積累近千萬美元財富的戰績。他由此被稱為“ 在股市大崩盤前拋出的人 ”。

但是，事實可能沒這麼簡單——金融作家詹姆斯·格蘭特在考察了各種可靠資料之後發現，在1929年股市達到頂點的那一刻，巴魯克沒有及時將自己的股票拋出。

在當時充滿高度投機風險的股市環境裡，即使是這樣一名極負盛名的投資家，也不可避免地犯了普通投資者最常犯的錯誤。這一事件無疑更具警醒意義。

做空通用汽車

巴魯克這一戰要從1924年說起。

當時信奉自由放任經濟的柯立芝當選美國總統，選舉勝利後沒幾天，巴魯克立刻購買了價值170萬美元的普通股；趕在當月月底之前，又吃進31800股、價值210萬美元的各類股票。

而道瓊指數的走勢也印證了巴魯克舉動的正確性。

在1906年至1924年一直徘徊在50點至100點的道瓊指數，在柯立芝勝選後向上突破，截至1925年底達到了157點。清晰的預測再加上市場的巨大威力，這番運作光1925年一年就為巴魯克賺進了逾142萬美元的純利。

但巴魯克對於股市的狂熱開始感到不安，他認為大眾對股市介入過大，股價上漲過快，應該脫手股票以防大跌。

1927年底，道瓊指數突破200點大關；1928年突破300點；這種漲勢一直持續到1929年9月3日，道瓊指數升到了381.17點。

當時通用汽車（GM）就是這個瘋狂上漲的股市的一個縮影。從1926年8月開始，通用汽車因為罕見地被JP·摩根公司合夥人公開看好而急速上漲。

但在放空者想來，這是人為設計的圈套。於是，巴魯克在11月第一次做空通用汽車，以每股150美元的價格賣出3000股；又在次年1月拋空12000股。

既然做空了，巴魯克時刻都盼望著股市傳來通用汽車股價下跌的消息。但事與願違，通用股價繼續上漲。巴魯克不得不承認自己看走眼，便以每股160.25美元的價格買進8000股，但不多久固執己見的他又賣出了1000股。

3月，股市形勢更加樂觀。月中，巴魯克跟隨大勢改作買入，但到月底又改變主意開始以176美元的價格賣出。但股市就是跟他對著作。

巴魯克就這樣陷入了空頭最易深陷的死循環：賣空、期待跌價、以更高的價格買回。直到他最後一次以213.5美元的價格買入，比他第一次賣出時足足高出了63.5美元。這一仗，他的損失高達40.5萬美元。

當時，他跟友人談話時承認：“一段時間以前我跟你說過，我已經跟不上市場了。直到現在我都沒有恢復過來，所以沒法提供給你任何有意義的建議。”

堅信“工業復興“的代價

從20年代中期開始，巴魯克開始執著地認為“工業復興”即將到來。他堅持認為，一戰後西方國家欠美國的錢將能夠償還。

當時，戰敗國德國簽下《凡爾賽條約》，要向英法等戰勝國賠償數額巨大的一筆款，後者指望能用這筆賠款償還對美國的債務。但戰後德國經濟傷痕累累，根本無力賠款。

最後，美國派出一個代表團，尋求動員國際社會的資本投入以幫助德國償還這一債務。

巴魯克的樂觀態度正源於此。

但結果呢？

賠款問題始終懸而未決，貿易保護主義阻礙著國家間商品的正常流動。只是這一切都無法改變巴魯克對自己觀點的執著。

一直到1929年9月5日，也就是道瓊指數觸頂之後的兩日，巴魯克還在買進共計價值整整50萬美元的普通股票。

當然，他沒有讓自己冒太大的風險，清帳開始之前他抑制了自己大規模買進股票的衝動。而且美元貶值之前，他極有先見之明地購進黃金及金礦的股票。後在1931年，他也作了幾筆重要的賣出。

巴魯克對自己的損失低調處理，只對很少幾個朋友承認他也有痛苦。1930年，他在信中寫道：“我想告訴你，我在證券上損失相當嚴重。它雖然不妨礙我仍像以前一樣舒適、平和地生活，但是向外的援助恐怕不能像以前那樣面面俱到了。”

巴魯克的自省

從巴魯克的個人文件中，可以看到這場股災引起了他的反省。1930年，巴魯克寫下了這樣的備忘錄：

1.個人素養

自立：必須獨立思考，切忌情緒化。去除一切可能導致非理智行為的環境因素。

判斷：不要放過任一細節——沉思片刻。千萬不要讓自己希望發生的事影響自己的判斷。

謹慎：隨和些，否則難以做到謹慎。股市於你有利時更要謙虛。當自己認為價格已達最低點便著手買進，這並非謹慎，最好等等看，晚些買不遲；執意等到價格升至最高點再賣出，這亦並非謹慎。

2.客觀事實

（1）能預示未來的因素

貨幣市場、債券市場、儲蓄基金定存、售出的保險金額；

聯邦儲備委員會的金銀比價及其他活動，商業貸款的供求狀況；

包括和不包括“優惠認股權”的股票收益，將它與債券收益、 定期貸款進行比較；

新上市的股票的發行量；

用於股票交易的貸款與股票價格的比例關係；

交易中的股票量；

商品價格走向（關注黃金供應量和信貸規模）；

農作物長勢；

國內、國外之政治形勢；

銀行票據交換結算總額；

汽車生產訂單；

商品零售總量：包括百貨公司和連鎖商店就業狀況；

對外貿易。

（2）了解有關過去情況的記錄

存貨清單、分期付款購貨；

生產狀況：工業品產量，包括電力；

礦產量；

收入狀況。

（3）了解私人公司

它是否是發展中的標準化企業（非實驗性）；

這一行業的競爭是否太激烈；

它是否有佔據優勢的潛力；

它是否有實驗新產品的能力。

3.心理因素

幾乎每個人都難以逃脫被自己的情緒所控制：他們要嘛過於樂觀、要嘛過於悲觀。當你掌握了客觀事實及形成自己的觀點之後，請靜觀潮流。

不要試圖跟市場對作，亦不要站得太靠前。如果是多頭市場當然不要賣空，可是，如果有逆轉的可能或者手握股票令你煩憂不已，便不可久留；反之亦然。