價值知識

作者：洪鑑穩   |   2021 / 03 / 02

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

投資界一年一度的重頭大戲之一，非巴菲特致股東信莫屬。這次的股東信，一如往常，給了我們許多寶貴的資訊，以及學習的重點，絕對有助於提升我們的投資實力。

這次我也會一如既往，節錄信中的許多重點，並加入我個人的見解，解釋信中所隱喻的投資智慧與啟示。

由於內容頗多，所以我大致會分成四個系列完成。

系列一：投資好公司的強大好處。

系列二：巴菲特認錯？

系列三：回購股票的好處。

系列三：投資的啟示。

系列一：投資好公司的強大好處：

原文(出處：華爾街見聞)：

正如我多次強調的那樣，查理和我將伯克希爾持有的大量上市公司股票（截止到去年底價值2810億美元）視為一個企業集合。我們並不掌控這些公司的日常運營，但我們確實按某一比例分享了它們股票的長期增長。

被投資的企業利用留存資金擴大業務、展開收購、償還債務，通常還會回購股票（這一行為增加了我們在他們未來收益中所占的份額)。正如我們去年在股東信中指出的那樣，留存收益在歷史上推動了許多美國企業的發展，當年對卡內基和洛克菲勒起作用的方法，多年來對數百萬股東也起到了神奇的作用。

當然，一些我們投資的企業也會令人失望，它們利用留存收益的方式幾乎不會使公司價值得到增加；但也有一些企業會超額完成任務，其中少部分企業表現得非常出色。總而言之，我們預計自己在伯克希爾非控股公司（即我們的股票投資組合）留存的巨額收益中所占的份額，最終會給我們帶來等量或者更多的資本利得。過去56年來，這一願景不斷地實現了。

查理和我希望伯克希爾是一個多元化集團，各個業務（或者部分業務）良好運轉，擁有優秀的管理者。至於伯克希爾是否控制了這些公司，對我們來說並不重要。

我花了一段時間才醒悟過來，但查理最終說服了我：擁有一家優秀企業的非控股部分，比100%控股一家邊緣企業艱難度日更有利可圖、更令人愉快，工作量也少得多。

基於這些原因，伯克希爾只對部分業務擁有控制權，對部分業務則不控股。查理和我將評估公司的長期競爭優勢、管理能力和特長以及價格，把您的資金投入到我們認為最有意義的領域。

伯克希爾的大部分價值來自4家公司，其中3家我們控股了，另外一家只有5.4%的股份。這四家我們都視作珍寶。

價值最大的是我們的財產/意外保險業務，過去53年來，它一直是伯克希爾的核心資產。

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從以上這幾段的節錄內容中，巴菲特向我們解釋了投資好公司的許多好處，其中包含：

1. 好公司能善用保留盈餘，為股東創造長期可觀的複利效應。

巴菲特所指的好公司，自然是指具備長期競爭優勢的好公司，這些公司除了能長期為股東創造獲利之餘，還能善用保留下來的盈餘，以此開發更多的市場、更多的客戶，或是研發更多的好產品等，不斷擴大自己的業務

如此，公司的盈餘將能持續成長，保留下的盈餘也會更多，可用的資源也會越多，業務也將能持續跨大。一切就如同滾雪球般，愈滾愈大，創造長期可觀的複利效應。

這樣的好公司，公司的價值自然會隨之成長，股價也自然也會水漲船高，而做為它的股東，自然也能跟著賺取可觀的獲利。

這就好像是一種正向循環的滾輪，當它被啟動之後，便會不斷地往好的方向滾動，持續創造更多的好處，而你要做的只是搭上這樣的順風車。

當然，若能搭上這樣的順風車，你還得搭得夠久，方能得到它給你的無限好處，也就是說，若能找到這樣的好公司，你必須得做為它的長期股東，方能有機會得到它為你創造的長期獲利。

在信件中，巴菲特同時用了相當的篇幅，解釋了他過去長期持有的幾家公司，為他帶來了許多莫大的好處，其中包含Geico、National Indemnity、NFM、Clayson Homes、Pilot Travel Centers。

以NFM家具公司為例，創辦人羅詩布盧姆金在1936年以2500美金創了第一家傢俱店，到了1946年底，公司的淨值增長到72264美金，到了1983年，她與她的兒子創造了價值6000萬美金的公司，而巴菲特也是在這年取得了它80%的股份。現在它光是一年的營業額就高達160億美金。

一切就如同巴菲特所言，當你找到一家能長期創造獲利，且還能不斷成長的好公司，你持有它的股票的期限，應該是永遠。

2. 好公司加上好的經理人，事半功倍的強大好處。

若能找到一家具備長期競爭優勢的好公司，而這家公司同時又有一位出色的經理人，則這樣的公司就能如滾雪球般，愈滾愈大，愈滾愈大。

你想想看，作為投資人，我們並不需要懂得如何經營管理一家公司，更不需要懂得如何開發業務，我們僅需投資在一家具備長期競爭優勢的好公司，而該公司的經理人就能為我們經營好公司，持續為我們創造獲利，這樣有什麼不好呢？

一切就如巴菲特所言，投資在這樣的好公司，比起100%控股一家平庸的公司，更有利可圖、更令人愉快，工作量也少得多。

當然，前提是你得以好的價格買進，並做到長期持有。

待續…….

智股網 創辦人

洪鑑穩