價值知識

作者：智股網   |   2021 / 07 / 20

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今天來介紹我們智股網價值成長股系列，並介紹其中一家上半年業績好到爆表的好公司——大田(8924)。

大田是一家製作高爾夫球桿頭的代工廠商，今年一月份時曾短暫出現在智股網的營收轉機潛力股榜單一段時間，室長也是那時候開始長期追蹤的，以下是我們的觀察…

【觀看名單點擊此處】

以上是截至7/20日為止，用價值回報率高低排名的名單。

本次從榜單內介紹的是高爾夫球具代工大廠大田（8924）。上個月營收近7億，創下上市櫃以來單月最高紀錄，上半年目前營收高達34億元，年增120.98％。

以下是基本介紹….

大田（8924）

大田是國內一家為高爾夫球桿頭、球桿及其半成品之製造、委託加工、裝配及銷售廠商。近年也有積極開發自行車零組件，目前約占營收1成左右。

高爾夫球產業大致上分為品牌廠與代工廠，品牌廠以美日大廠為領導品牌，而台灣廠商因擁有優秀的製造能力，因此國際大型知名品牌廠商大多委託台灣廠商生產，台灣也逐漸演變成全球重要的高爾夫球生產基地，其中又以復盛、明安、大田以及鉅明四家廠商為主(復盛為第一大，大田排第三)。

目前大田主要客戶包括有PXG、Titleist、Bridgestone、Honma、美津濃等，其中 Bridgestone、Honma、美津濃為日系客戶，占公司營收比重高達5成。

接下來現在我們來看看近八年的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

大田是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近兩年與近五年的營運表現皆為成長趨勢。

實質ROE：

近五年的平均ROE12.62%，呈現成長趨勢之外，又符合我們要求10%以上的標準。

資盈率：

近八年資盈率有兩年超過100%，仍在標準範圍內，代表公司並不需要花大錢就能維持營收成長，我們給予合格。

獲利含金量：

近八年有四年未達80%的標準，這部分需要多加留意。

配息率：

近五年配息率128.9%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率24.27%，近五年平均實質盈餘利益率11.99%。

兩項均符合我們的標準。(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)
 

董監持股比率：

董監持股比率只有21.52%，符合我們最低要求10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，過去整體表現算是倒吃甘蔗型的公司，2017年開始正向發展，過去數據最讓人詬病的是獲利含金量的部分，不過近幾年也恢復到合格標準了，不過，我們把另一家台灣廠商復盛應用(6670)拉出來比的話，復盛應用過去的獲利含金量表現比大田更穩定且健康，因此，這部分需要多家留意，不過整體而言，我們仍給予合格的標準。

近期狀況＆未來展望

大田6月營收6.99億元，年增162%，創歷年6月歷史新高；累計上半年營收34.67億元，年增120.98％。第二季也比第一季季增43.88%，創歷年第2季史上最高點。

從日前大田公司的發言指出，到第二季底止，客戶下單需求仍很明確，第三季仍有日系客戶持續追單，所以，第二季表現創高之後，第三季營收表現仍有機會維持高檔。下半年是產業旺季，目前公司接單暢旺，訂單滿手，產能滿載，預計將有更亮眼的業績表現。

目前無論是法人報告或是相關代工廠商，所給的訊息皆是看好後市發展。機構與廠商們認為隨著疫情解封，預計高爾夫運動將出現新一波熱潮，帶動訂單新動能，樂觀看待未來業績表現。

室長個人認為，目前能見度下半年應不是問題，但是，明年仍能維持像今年的高成長動能則需要再進一步觀察。

結論

從去年第三季開始，國外的高爾夫球具銷售明顯急遽拉高，強勁的終端需求也使大田跟其他三家代工廠訂單開始出現大跳升，我們從下圖的營收年增率也可看出。

(資料來源:智股網)

依據美國NGF今年的統計資料，美國是全球最大高爾夫消費國家，今年上半年美國地區下場打球的人數逐月增加，累計上半年成長幅度就超過3成以上，打球人數增加連帶也有助於購買球具與設備升級換桿等需求。

另外，法人有提到調研公司預測今年高爾夫消費市場規模產值推估約年增會超過40%以上，不過，依據過去高爾夫球產值的調研報告中，市場規模大約每年以3%年增率成長，顯然今年真的是業界史上最好的一年。

所以，由於這一波高爾夫運動熱潮仍在延續，短期應是樂觀看待，長期的話，我個人仍偏保守看待，畢竟這個產業要每年實質盈餘暴增一倍的量能不是那麼簡單。

最後，從大田的研究觀察並連帶看了一下另外三家狀況，復盛應用、明安和鉅明等代工廠的資料後，室長有以下兩點心得與各位分享。

1.台灣四家代工廠商的代工產能就佔了全球近8成的市場規模，加上四家廠商近幾年的實質盈餘與毛利率都有越來越好的趨勢，明顯感受到這塊市場四家台廠已具備寡占優勢了，可以考慮列為長期追蹤的名單。

2.高爾夫球的配備，有衣服、帽子、鞋子、球以及球桿，其中球桿的市場規模最大，各位要知道，一根高爾夫球球桿從桿身到球頭、不同材質到配重，無論是前段製程材料鑄造，還是後段桿頭的加工、研磨、塗裝等，皆有相當高的要求與設計，工序超過100道以上，當然，如此精密鍛造產業也無形中形成了高進入門檻。

以上。

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