價值知識

作者：智股網   |   2022 / 04 / 18

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今年開春以來，在聯準會貨幣緊縮政策以及俄烏局勢不穩定的情況下，很多營運表現優異的高科技個股都慘遭明顯的修正。

不過，換個角度想，有修正才有機會看到好公司的價值慢慢浮現，今天介紹的智邦(2345)似乎就有這樣的情況出現。

同時它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1. 預估營運持續成長。

2. 長期競爭優勢。

3. 股價合理。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

智邦(2345)

智邦是一家專注在乙太網路與無線設備的研發、設計以及製造的領導廠商。目前主要產品包括有企業級、電信級高速乙太網路交換器、網路接取設備、無線網路設備、寬頻系列產品、消費性電子等產品。

若從公司目前營收比重來看的話，產品主要以網路交換器、網路應用設備、網路接取設備為主，其中網路交換器比重最高，逾60%以上。

公司的核心產品就是交換器。

何謂交換器?

下面室長附上智邦公司的官網，有興趣的人可以進去看看。

智邦公司的官網連結

精簡來說，就是讓能連上網的很多裝置透過交換器來達到控制效果，因此，交換器在網路架構中是屬於必要且重要的零件之一。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，智邦是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年實質盈餘皆呈現成長趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度46%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年的平均ROE33.49%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，公司近八年資盈率皆無超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有五年低於80%，五年確實多了點，這部分要特別留意。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率75.87%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率19.44%，近五年平均實質盈餘利益率8.44%。算是有符合我們標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率1.77%，低於10%的標準。

綜合以上依照「智股網選股系統」歷史財報數據，智邦過去長期的表現整體來看算是可以，惟獲利含金量以及董監持股不太好，其餘部分則是沒話說，整體來看，我會給予【合格】的標準，但是會特別去追蹤它的獲利含金量的狀況。

近期狀況

從「智股網選股系統」中的盈餘成長觀察表中看到，智邦前3月累計營收來到157億元，年增19.18％。營收趨勢的話，最新的長天期12月年增率差異1.73%，短天期的年增率9.74%，顯示營運動能有越來越強勁的趨勢。

重點是，長短期營收趨勢近期來到金叉，以數據來看，今年的營運表現應該不會太差。不過，中國大陸的疫情狀況導致的停工狀況，也可能成為今年的變數。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度46%。

46%我認為太樂觀，從一些報告資料與公司今年營運狀況來看，我個人原預估有機會成長15-20%，但疫情狀況則會是最不確定性的變數。

未來展望

根據一些法人出具的報告中，指出白牌交換器的市場，今、明兩年的需求仍會持續成長，而智邦目前是全球最大的白牌交換器供應商，尤其是100G和400G產品市占率都維持在70%以上的水準，因此在白牌交換器市場成長趨勢下，公司未來的營運也是偏向樂觀。

另外，原本伺服器產業預估2021年就會出現新一波的成長動能，然而因缺料問題未滿足的訂單將遞延到今年，像是Meta、Amazon、Google甚至微軟等雲端服務大廠，今年預估的資本支出都是雙位數起跳，這些伺服器大廠的潛在需求都是智邦持續樂觀的條件。

結論

智邦原先是幫一些國際品牌大廠進行交換器的ODM代工，而近年另外跳過品牌廠直接與終端軟體大廠合作，例如，Meta、Amazon、Google等雲端服務大廠，所以又稱為白牌交換器。

若以整體交換器產業來看，美國思科絕對是全球最重要的領導廠商，然而若以白牌交換器來看，智邦無論在市場的市佔率或產品的技術能力上，都有一定的領導地位，同時也具備了規模優勢。

從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到，價值回報率歷史比較值來到75、IQVALUE成長指數來到72，表示目前成長性與價格都算中上，不過前三年平均殖利率只有2.78%，確實是偏低，然而近期本益比已來到18.95的相對低點確實是最大的亮點。

今年開春以來，在聯準會明顯的貨幣緊縮政策，以及俄烏局勢不穩定的情況下，台股的科技類股被外資法人拋售的最多，很多表現優異的個股都遭受明顯的修正，智邦當然也不例外。

不過，換個角度想，有修正才有機會看到好公司價值慢慢浮現，不是嗎?

至於到哪裡才是個底呢?

老實說，我也不知道。

但是…..若從公司目前的營運展望狀況以及產品需求度來看，我個人認為本益比低於20都是值得長期追蹤與觀察的時間點。

以上分享。

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