價值知識

作者：智股網   |   2022 / 04 / 25

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

台股今天上演匯市同步大跌，跌了404點，創下近半年新低紀錄，這樣的跌幅確實有嚇人。在經濟多頭或蕭條時，有什麼產業是可以完全不受到影響的呢?室長認為環保產業就算是，今天介紹的可寧衛(8422)就是該產業的佼佼者。

同時它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1. 營收趨勢成長。

2. 長期競爭優勢強大。

3. 高配息率。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

可寧衛(8422)

可寧衛是一家位在高雄岡山的廢棄物處理廠商，目前為全台最大的廠商。主要經營有害事業廢棄物的清除處理業務，同時擁有最大一站式開挖清運及固化掩埋垂直整合，為台灣最大的固化體獨立分區掩埋場，業務範圍主要集中在南部地區。

最新的營收比重，廢棄物固化及開挖約佔3成、廢棄物掩埋約佔7成。
 

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，可寧衛是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，近兩年的實質盈餘為成長趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度56%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年的平均ROE22.34%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，公司近八年資盈率只有一年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量皆未低於80%，可見得垃圾真的能變黃金。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率89.74%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率65.54%，近五年平均實質盈餘利益率41.76%。算是有符合我們標準且嚴重超標(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率17.26%，高於10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，可寧衛過去長期的表現整體來看可說是相當優異，尤其是其配息率與利潤率都讓人眼睛為之一亮，不過，我們仍可發現到公司過去八年缺少了成長性。

總之，整體來看，它過去的表現確實沒話說，為一家符合【合格】標準的公司。

近期狀況

從「智股網選股系統」中的盈餘成長觀察表中看到，可寧衛3月營收為3.83億元，月成長11.19%，年增25.13%；首季營收11.21億元，季成長31.99%，年成長37.24%，單季合併營收創歷史新高。

另外，我們從「智股網選股系統」中的營收年增率圖中看到，公司的營收動能在去年第三季左右就開始向上了，目前雖然短天期有稍微滑落，不過，公司去年獲得高雄煉油廠土壤整治標案，該專案共31億元工程，在去年底已陸續動工，工期約420天，由於工程都是依照完成進度來認列營收，因此，公司有提到今年該工程仍有25-26億元可以認列入帳。

智股網系統估今年EPS來到16元，成長幅度高達57%。這部分我覺得太樂觀，因為去年併購的紙廠以及高雄煉油廠土壤整治標案的營收挹注，雖然佔原營收很大，但是工程與紙廠的毛利率可能就不如原業務來的高，因此，我個人目前初估今年可能有機會挑戰13元，挑戰約20-25%的成長。

未來展望

去年大賺一個股本的可寧衛，今年與未來的展望如何呢?

今年主要的成長動能可以看高雄煉油廠土壤整治工程，主要的營收大多在今年1月開始逐步認列，預期有25-26億元。

另外，去年第三季公司併入再生紙業務，目前仍在磨合階段所以毛利率可能短期會受到影響，不過，這部分將也會增添公司未來長期的營運成長。

最後，可寧衛近兩年也積極在規劃佈局固體再生燃料(SRF)發電廠，目前已知，桃園廠區正在申請許可，預計1-2年可建置完成，屆時桃園固體再生燃料發電廠發的電將會賣給台電，這也是未來成長的新動能。

從「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，我們看公司近幾年的實質盈餘其實呈現停滯期，也就是說，公司雖然能將垃圾變黃金，但近幾年原業務卻無法再突破。

不過，觀察近期公司在再生紙與固體再生燃料(SRF)發電廠的規劃與佈局之下，期待未來能有一段新的成長動能，這部分可以留意與觀察。

結論

可寧衛這家公司剛好有進入【耕股】最後附錄的50家好公司名單，它的長期競爭優勢有【經濟規模—寡占】以及【長期供應優勢—政府法規授權】等兩項，算是具備非常強大的長期優勢。

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

價值回報率歷史比較值來到78.08，根據過去五年的平均表現來看，目前仍算是在便宜區間。

然而IQVALUE成長指數高達84，顯示近期的成長力道相當強勁。

另外，前三年平均殖利率為4.93%，以公司過去營運表現相當穩健來看，這個數值我覺得已算中上水準了。

沉寂多年的可寧衛，今年有機會重返成長軌跡嗎?我認為相當有機會，它確實值得持續追蹤與觀察。

以上分享。

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