價值知識

作者：智股網   |   2022 / 05 / 05

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

高爾夫球產業在去年獲得國際各大品牌廠回補庫存的情況下，可說是大豐收的一年，今年由於從終端庫存仍偏低，且預估自然成長率、打球人口數以及比賽場次等均增加的狀況下，將可望持續延續成長的動能。

今天介紹的明揚(8420)，就是專門做高爾夫球的廠商，同時它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1. 營收持續成長。

2. 本益比偏低。

3. 產業趨勢向上。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

明揚(8420)

明揚(8420)是一家主要以生產專業高爾夫球的廠商，同時也是台股高爾夫球代工四雄之一明安國際(8938)的子公司。

公司的營收很簡單，主要從事高爾夫球的代工生產，營收比重約99%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，明揚(8420)是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，近兩年及五年的實質盈餘趨勢皆為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度18.9%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年的平均ROE11.73%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，公司近八年資盈率有三年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出，不過三年仍需多加留意。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量只有一年低於80%，這樣的表現算是很可以了。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率92.22%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率13.83%，近五年平均實質盈餘利益率7.17%。毛利率偏低但是實質盈餘利益率卻出乎意料的高(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率65.32%，已達我們設定10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，明揚過去長期的表現整體來看，雖然公司長年的實質盈餘並不大，但是其財務數據卻表現得非常突出，尤其是董監持股非常高，可見得連公司派都非常看好自家公司的股票。

整體來看，我會給公司【合格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

從「智股網選股系統」中的盈餘成長觀察表中看到，致伸科技今年前3月累計營收為7.17億元，累計年增35%，目前截至三月為止的表現室長認為表現非常優異，因為公司去年整個年度累計年增率已達64%，今年目前為止仍有這樣的表現確實強。

我們另外從「智股網選股系統」中的營收年增率圖中看到，長天期營收(紅線)仍然在向上趨勢，短天期(綠線)在經過近9個月的滑落後，似乎又有轉強的現象。

(資料來源:智股網)

總之，今年公司的營運仍有機會持續向上。

因此，智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度高達19.32%。

不過，室長又再一次比系統預估看得更樂觀一點了，我個人是預估EPS應該有機會挑戰30%的成長。

未來展望

明揚主要業務為生產專業高爾夫球，生產基地為台灣，客戶均為高爾夫業界的知名廠商，例如美國的Callaway、TaylorMade、Titleist以及日本Mizuno、Bridgestone、Srixon等。

據其中之一的美系客戶表示，高爾夫球產業在去年大成長之下，今年仍然是維持高熱度，其中包含打球人口年輕化、下場人口數量等增加，而且小白球本身屬於消耗品，因此客戶需求成長力道大於球具，因此從2020下半年開始到2022年仍屬於賣方市場，維持供不應求的態勢。

另外，從公司在本季(第二季)新增的產能即將加入投產的狀況下，營運表現有望逐季走揚，全年營收與獲利展望皆能有所期待。

結論

明揚(8420)的產品比較單一化，且為明安持股逾55%的子公司，因此，兩家的業務應會呈現正相關，明安是國內四大高爾夫球具廠商，在經過多年的經營之下，四家的產能約佔全球7-8成的市佔率，已具備長期競爭優勢的規模優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

明揚目前價值回報率歷史比較值為42.55，短期價格確實有點偏高。

然而IQVALUE成長指數96，顯示出目前的成長力道相當強勁。前三年平均殖利率為3.35%，不過今年擬派發現金股息2.5元，換算下來，今年現金殖利率約有5.3％，比過去三年平均值還高。

雖然短期有點高了，然而本益比卻還在8.27偏低位置，加上今年預估的成長動能，室長認為它仍然值得列入追蹤與觀察。

以上分享。

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