價值知識

作者：智股網   |   2022 / 06 / 01

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

路由器是一種將電腦連接到網路，讓多個使用者可共同連線的裝置，相信大部分人都使用過。

不過，今天要介紹的居易(6216)卻能將該產品做到毛利率為同業之冠，這個除了技術、管理能力之外，還有公司初期市場定位的成功。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.近五年配息率高達98%。

2. 預估殖利率近6%。

3. 營運恢復成長。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

居易(6216)

居易(6216)為國內少數網通設備品牌廠商之一，並且以自有品牌「DrayTek」行銷全球，產品以網路路由器為主。

公司營收比重大致上以路由器為主，佔近8成，其餘是無線基地台、網路交換器、網路管理系統等佔2成。

其實交換器與路由器算是一種網路裝置，交換器主要是連接電腦、印表機、伺服器等不同裝置，來達到共用資訊並相互通訊的功能。路由器就是將電腦連接到網際網路，讓多個使用者可共同連線。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，居易(6216)是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，前五年實質盈餘有衰退跡象，不過近兩年實質盈餘趨勢又恢復為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為50%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，居易(6216)近五年的平均ROE10.76%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，居易(6216)近八年資盈率有連續兩年超過100%，兩年仍是可接受範圍，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有三年低於80%，八分之三的年份低於80%，這個要稍微留意一下。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率98.35%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率49.26%，近五年平均實質盈餘利益率16.95%。毛利率以及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率20.12%，剛好達到我們設定10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，居易(6216)過去長期表現算是中上水平，個別數據要留意的可能只有獲利含金量的部分，另外我們可以發現到，公司的利潤率竟然出奇的高，這也讓我們對其產業產生濃厚的興趣。

整體來看，我仍會給公司過去的表現【合格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

居易(6216) 最新4月營收為9980萬元，年增46.85%，累計前4月營收3.9億元，累計年增37.73%。以居易第一季財報與4月分營收來看，目前表現算相當亮眼。

(資料來源:智股網)

另外，從營收年增率圖中(如上圖)，可看出公司長短期營收年增率目前仍都是向上趨勢，因此，公司的整體營運偏樂觀看待。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為50%、46%。

不過，我的看法是，居易是一家長期營運非常穩定的公司，疫情期間面臨到缺櫃缺料的問題，今年截至四月為止的好表現，我會暫定可能是訂單遞延效應，因此，雖然仍預估今年獲利成長，但保守約10-15%的成長幅度。

這部分確實需要持追蹤與觀察。

未來展望

根據資策會產業情報研究所2021年的報告指出，隨著5G成為主流標準，國內通訊整體產業預估仍會繼續成長，其中5G的產值將會在今年預估佔整體通訊業產值45%。

居易的主力產品是路由器、交換器、無線基地台，因此當然也屬於相關產業。國內很多相關產品的廠商大多以美國為主要市場，然而居易一開始發展自有品牌時，就鎖定歐洲為主要市場，經過多年努力，目前歐洲(西歐為主)很多通路商、電信業者甚至是一般消費者皆能認同並使用這個品牌，銷售也算是相當穩健。

因此，公司過去兩年營運因為疫情關係，導致晶片交期遞延以及供應鏈問題影響，短暫面臨到逆風，但，隨著逐漸解封的後疫情時代，線上教學、視訊會議、串流媒體等需求仍會持續，並且加速5G與Wi-Fi 6的布建，預估公司未來展望有機會恢復過去的水準並正向成長。

結論

居易是一家實質盈餘小於5億的小而美公司，近五年平均毛利率高達49%。原因在於公司不與國內其他同業走代工路線，而是從成立以來就定位為不做低價競爭的產品，雖然這樣的營收規模或許起來的慢，但隨著產品性能及技術支援服務逐漸獲得客戶肯定後，營運也算相當穩健。

因此，公司透過多年的技術能力、品牌以及市場定位成功，現也算是具備小眾利基型的規模優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

居易目前價值回報率歷史比較值為100，目前這位置算偏便宜區間。本益比11.35，跟前五年平均中間比益比15.37比較確實算低檔區間。

IQVALUE成長指數90，目前的成長力道可說是相當強勁。

前三年平均殖利率為5.75%，我認為可以再更好，近兩年因供應鏈關係導致整體營運下滑，今年若能恢復往年的水準，相信這部分會更優異。

公司近五年平均配息率高達98%，算是對股東相當慷慨的企業，且公司歷年的營運相當穩健，確實是一家值得長期關注的好公司。

以上分享。

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