價值知識

作者：智股網   |   2022 / 06 / 10

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

探針卡是一片佈滿探針的電路板，主要由探針、載板、PCB等3個零組件組成，是晶圓測試階段的重要關鍵元件。

今天要介紹的旺矽(6223)，目前是全球第五大探針卡廠商，同時也是台灣唯一同時出挑揀和測試機台的主要廠商。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.營運持續成長。

2.產業需求強勁。

3.價格合理。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

旺矽(6223)

旺矽(6223)是國內一家從事晶圓探針卡以及光電半導體自動化設備等生產銷售業務的廠商，目前為亞洲第一大、全球第五大探針卡廠，同時也是台灣唯一同時出挑揀和測試機台的主要廠商。

營收比重分別為：半導體探針卡佔營收比重約6成，LED挑揀相關設備佔約兩成，新事業群-先進半導體測試解決系統(AST)及高低溫測試系統(Thermal)佔約1成多。

探針卡主要由探針、載板、PCB等3個零組件組成，並為CP測試重要測試介面，透過有效率的晶圓測試，可降低不良品封裝成本。依類型來看，大致有懸臂式(CPC)、垂直式(VPC)、MEMS型，相較於傳統懸臂式，後兩者可滿足高密度、高腳數及高頻寬的測試需求，為現階段市場發展的主流。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，旺矽(6223)是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年實質盈餘趨勢皆為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為61%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，旺矽(6223)近五年的平均ROE9.39%，免強算是符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，旺矽(6223)近八年資盈率有兩年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有五年低於80%，這樣的表現只有四個字形容，慘不忍睹。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率47.84%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率42.32%，近五年平均實質盈餘利益率10.25%。毛利率以及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率10.08%，符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，旺矽(6223)過去長期表現算還好，最讓人詬病的財務數據是獲利含金量未達標次數過多，這部分要特別留意，不過近五年無論是實質盈餘成長性以及獲利含金量數據，確實都表現得相當不錯，這部分我在結論的地方會稍微解釋。

整體來看，我們給公司過去的表現【及格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

旺矽今年第一季營收17.2億元，年增20.78%，稅後淨利3.06億元，創歷年單季新高，EPS更高達3.25元。

最新的五月營收也已出爐，營收5.44億元，年增13.2%，截至5月的累計營收29.7億元，累計年增21.13%，說實話，到目前為止有點淡季不淡的意味，表現確實相當亮眼。

(資料來源:智股網)

另外，從營收年增率圖中(如上圖)，也可看出長短天期的營收年增率在去年中金叉向上後，現階段仍是持續向上的趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為61.2%、60%。

從公司的成長性與產業來看，預估今年持續成長的可能性相當高，但我仍偏保守，預估成長幅度落在30-35%。

未來展望

旺矽在去年營收創高後，今年至5月份為止營運似乎仍相當強勁。目前為止，營運成長主要動能來自於探針卡，隨著高效運算與5G等下游客戶訂單需求持續推動下，使得探針卡出貨持續攀升。

法人預估探針卡的部分，受惠第二季開始的旺季來臨，業績動能將有助於向上。全年來看，在5G、HPC、車用等新應用驅動下，探針卡的需求全年有望穩定成長，看好公司今年營收繼續挑戰創新高。

另外，旺矽先前收購美國高性能工程測試探針卡廠Celadon Systems，今年併購效益發酵所帶動的營運成長動能也是值得留意。

總之，在5G、HPC、車用等新應用趨勢持續向上的情況下，探針卡的需求勢必也有機會持續成長。

結論

我們從前面的過去獲利表現介紹時，可以發現到旺矽之前的財務數據並沒有很好，原因是早期的旺矽只有探針卡針頭是自家製造，而載板以及PCB則是需要採取外購，為了提高競爭力，公司花了3到4年的時間投入開發多層有機載板，近幾年確實也開始有了明顯的成績。

除此之外，公司近幾年持續積極透過提升探針卡技術及自製能力，並順利卡進先進製程的供應，目前已是全球第五大探針卡廠商，算是具有一定的規模優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

旺矽目前價值回報率歷史比較值為69.76，目前這位置算是合理便宜區間。本益比8.74，跟前五年平均中間比益比22.17來比，確實相當低。

IQVALUE成長指數95，目前的成長力道強勁無庸置疑。

不過近三年的平均值利率只有3.45%，這部分確實有點少了點。

近期很多專家開始質疑電子業下半年景氣恐會有下修的風險，這個部分確實讓人擔心，不過室長認為5G、HPC等皆是近幾年的產業趨勢，短期有可能遇到逆風但長趨勢的需求仍是會向上，而這些產業都需要用到探針卡，旺矽在該市場已布局多年，目前確實是值得留意觀察。

以上分享。

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