價值知識

作者：智股網   |   2022 / 06 / 15

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今天要介紹的汎德永業(2247)，過去八年可說是年年賺了一個股本以上，去年疫情影響下仍獲利15.36元，擬配股利12元。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.近期營收轉強。

2. 殖利率逾5.7%。

3.價格合理。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

汎德永業(2247)

汎德永業是國內一家非常老牌豪華車汽車代理商，主要從事包括BMW、MINI、PORSCHE等三大豪華車車款的銷售及售後服務，100%內銷。

公司是2020年才轉上市，營收比重為汽車銷售業務佔營收比重為90%，保養維修佔營收比重約10%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，汎德永業(2247)是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，前五年與近兩年實質盈餘趨勢皆為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為15.34%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，汎德永業(2247)近五年的平均ROE10.21%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，汎德永業(2247)近八年資盈率有四年超過100%，這部分要特別留意。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有兩年低於80%，還算可以。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率47.34%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率11.87%，近五年平均實質盈餘利益率2.69%。毛利率以及實質盈餘利益率皆未能符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率35.06%，符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，汎德永業(2247)過去長期表現算還行。兩個地方特別留意即可，一，資盈率的部分是否能逐漸穩定改善。二，利潤率過低的窘境，這並非公司競爭力不足，而是該產業代理商原就不高。

整體來看，我們給公司過去的表現【及格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

汎德永業5月營收為37.2億元，較去年同期減少10.56%，月減20%；累計前5月合併營收179.6億元，較去年同期減少3.13%。

看起來目前雖然仍在衰退，但公司有表示，近期由於受到船運、晶片短缺等因素干擾，生產訂單遞延，交車與新車配額都有較少，但由於所代理的豪華進口車品牌多屬於先下訂後交車，目前訂單能見度非常高，全年營運仍能維持穩健成長趨勢。

(資料來源:智股網)

我們從營收年增率圖中(如上圖)，也可看出短天期的營收年增率近期已有逐漸往上的趨勢。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為15.34%、15.2%。

這間公司是2020年轉上市的，當初室長算是稍微有研究，特點就是營運模式相對簡單，我個人預估獲利成長大約也是落在15%左右。

未來展望

汎德永業(2247)是BMW和保時捷等高級豪華車在台的經銷商，由於價格較高所以市場偏向小眾，但是卻能維持相當穩健的營運，可惜的是缺乏大幅度的成長動能。

今年的展望的話，進口車市場在台灣近幾年隨著消費者的需求有穩健成長的趨勢，而汎德永業所代理的BMW大概每年都能維持在前五大，也就是說，其客群相當穩定，有變數的地方可能來自於國內經濟狀況好壞、原廠當年度推出的新品多寡以及代理經銷商的所辦的一些促銷活動等。

公司有表示說，目前手上訂單仍暢旺，加上維修保養業務仍在穩定成長，因此預期全年的業績表現偏向樂觀，而未來若原廠在電動車產品陣容能持續擴展下，也能為再為營運添加新的動能。

總之，公司短中期的營運動能可偏向樂觀看待，然而，汽車代理或經銷商最大的風險來自於原廠突然收回授權，因此，從長期角度來看的話，我認為需要考量到原廠收回授權這項潛在風險。

結論

全台進口車市場長年的銷售冠軍當屬和泰車，這沒話說，不過若是豪華進口車市場的話，則是BMW、Lexus與Mercedes Benz一直在互相競爭高低。

汎德永業集團主要分成3家公司，分別是汎德、永業及汎德永業。汎德是代理BMW品牌，永業則是與保時捷原廠共同合資成立台灣保時捷，負責代理Porsche品牌，至於汎德永業則是負責銷售和保養維修，經銷點坐落在台北、台中、桃園、台南和高雄等國內一線的城市。其實銷售和保養維修業務才是公司的重點，由於是高檔車款代理的營收勢必高，然而銷售和保養維修業務才是高毛利率的關鍵所在。

也就是說，在豪華進口車代理經銷市場中，公司目前的市佔與規模均具有相當高的競爭優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

汎德永業目前價值回報率歷史比較值為100，目前這位置算是便宜區間，不過它是2020年才轉上市，股價由3字頭掉到現在，所以我認為這項數值目前並不適宜。本益比11.6，跟前五年平均中間比益比16.31來比，確實偏低。

IQVALUE成長指數78，目前的成長力道算是中上。

近三年的平均殖利率有5.1%，這部分還算可以。近年公司通過每股將配發現金股利12元，配發率達78.1%，以207元估算，現金股息殖利率為5.7%也算是不錯。

國內豪華進口車的市場一直以來都是相當穩定，加上公司近期營收趨勢有轉強意味，現金殖利率也算給的相當大方，我認為短期可以留意觀察看看。

以上分享。

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