價值知識

作者：智股網   |   2022 / 06 / 17

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今天要介紹的材料-KY (4763)是全球第五大香菸濾嘴材料大廠，銷售地區遍及南美、北非、東南亞、中東等地，然而它不僅是用在香菸濾嘴材料而已，像是鏡架、3D列印、食品包材等也能用到。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.首季表現亮眼。

2.殖利率近5%。

3.價格便宜。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

材料-KY (4763)

材料-KY是一家隸屬於濟南大自然集團旗下的子公司，主要從事生產醋酸纖維絲束，其主要應用在香煙濾嘴，客戶多為香煙廠商或濾嘴供應商及代理商。目前為全球前五大醋酸纖維絲束大廠。

產品營收比重為絲束佔72%、醋片佔22%、其他6%。

什麼是醋酸纖維絲束?

醋酸纖維其實就是一種天然的再生纖維，是由天然木漿經過醋化過程後而成的產品，若依造醋化程度不同，可分為一醋酸纖維、二醋酸纖維和三醋酸纖維，產品特色就是具有吸濕、吸附性佳，以及過濾性能佳等特點。

因為醋酸纖維具有良好的皮膚接觸性，經紡絲、抽絲、捲曲而做成的絲束，可作為香菸的過濾嘴、紙尿布乾爽層、筆芯、不織布面膜、污水處理的主要材料等等。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，材料-KY是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，前五年與近兩年實質盈餘趨勢皆為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為60%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，材料-KY近五年的平均ROE21.76%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，材料-KY近八年資盈率有兩年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量有三年低於80%，這個就需要多注意一下。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率92.16%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率29.75%，近五年平均實質盈餘利益率14.01%。毛利率以及實質盈餘利益率皆能符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率60.24%，符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，材料-KY過去長期表現算表現得相當不錯。唯一挑剔的地方就是獲利含金量需要再加強。

整體來看，我們給公司過去的表現【及格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

材料 - KY 5月營收以 3.5億元再改寫歷史新高，月增4%，年增 59.5%，累計前 5月營收 14.9 億元，年增 38.8%。

據公司的說法，目前已完成4000噸絲束產能擴增，這部分的新產能是近期營收貢獻來源，並且眼鏡用塑料級醋片近期需求也很強勁，帶動整體營運向上。

我們往前一點看，從公司第一季財報中，營收8.04億元，毛利率31.46%，季增 2.48%，但年減0.24%，不過稅後純益3.89億元，卻創下歷史新高。

另外加上公司第一季業外受惠山東濟陽的青寧工業園1.43萬坪獲徵收款項入帳，公司估可貢獻5元。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的營收年增率圖(如上圖)，也可看出長短天期的營收年增率早在去年底金叉並持續向上的發展。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為60%、58%。

因為第一季表現確實相當不錯，系統預估的也蠻樂觀的，不過，跟各位報告，經過室長自己的研究後，我這次比系統更樂觀，從需求端到擴充產能逐漸跟上之下，個人預估今年獲利將有80-90%成長性，也就是說公司今年預估很有機會能拚一個股本以上的潛在實力。

未來展望

今年至5月為止，公司的營收表現確實沒話說，成長力道相當強勁。

至於未來的展望呢?

在主要營收來源上，公司近年逐步打入國際四大一線菸廠，產線也逐一再開出，顯見該部分的營運確實有逐漸成長趨勢。另外，醋酸纖維屬於上游的原料，不只有用在香菸濾嘴材料而已，應用範圍非常廣泛，由於醋酸纖維原料是由木漿製作而來，符合國際碳中和趨勢，其應用未來將有機會逐漸擴大，像是醋片也可用在鏡架、LCD面板偏光膜材，絲束用在織成女裝、3D列印、食品包材，公司目前也逐步規劃擴產來因應這波需求。

因此，在公司積極尋求更多元的升級下，未來營運將可偏向樂觀看待。

結論

材料-KY主要是生產醋酸纖維素及絲束，目前是全球第五大香菸濾嘴材料大廠，絲束產品主要銷售地區遍及南美、北非、東南亞、中東等地；醋片則主銷大陸市場。

其實早期香菸濾嘴材料主要都由美、歐、日等四大廠獨占，材料-KY靠著自身的研發與設計能力，拼出新藍海。現也算擠進全球僅有的第五排名廠商，這項產業在全球就這五家寡占，營運相對穩定，所以，算是具有經濟規模優勢中的寡佔優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

材料目前價值回報率歷史比較值為100，跟過去幾年相比目前這位置算是非常便宜區間。本益比13.02，跟前五年平均中間比益比26.28來比，確實也偏低。

IQVALUE成長指數87，目前的成長力道算是強勁。

近三年的平均殖利率有4.5%，這部分還算可以。

上月底公司舉行股東會，會中通過每股配發5.5元現金股利，配發率88％，目前隱含現金殖利率近5％，也算是很可以了。

材料-KY今年第一季獲利就賺贏去年全年EPS 6.82元，加上營運成長動能強勁，殖利率也不差，確實是近期一家值得留意的標的。

以上分享。

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