價值知識

作者：智股網   |   2022 / 06 / 29

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

當經濟景氣不明時，除了不易受景氣影響的產業能容易熬過之外，還有一種手握大量現金的公司，也會比其他同業更有機會渡過寒冬。

今天介紹的中美晶(5483)就可能算是其中的代表之一，它不旦前五年與近兩年營運還在成長之外，其最新季報顯示的自由現金流量更高達股本數倍以上，假設當碰上景氣低迷時，公司就有更多揮灑的空間。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.強大的長期競爭優勢。

2.殖利率逾5%。

3.產業趨勢向上。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

中美晶(5483)

中美晶原是生產矽單晶棒及矽晶圓生產廠商，現為國內太陽能晶棒/晶片最大生產廠商，同時亦開發出藍寶石晶圓做為光電材料。擁有兩大事業群-半導體事業群（環球晶）以及太陽能事業群（矽晶圓、單晶為主）。

公司營收比重大致為半導體晶錠及晶片約佔90%、太陽能電池及相關約佔10%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，中美晶(5483)是一家長期實質盈餘大於5億的大型股，近兩年及前五年實質盈餘趨勢皆為成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為72.45%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，中美晶(5483)近五年的平均ROE12.62%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，中美晶(5483)近八年資盈率有兩年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量只有一年低於80%，這項數據也維持得非常好。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率114.45%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率32.4%，近五年平均實質盈餘利益率6.66%。毛利率以及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率5.3%，未符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，中美晶(5483)過去長期表現算表現可以的，所有數據只有董監持股比率不及格，雖然公司市值高達千億以上，但仍期望該比率不要過低會更好。

整體來看，我們仍會給公司過去的表現【及格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

中美晶(5483)截至5月累計營收為317.84億元，累計17.6％，目前表現在今年算是相對還不錯。

若仔細看一下其財報，可以發現，公司主要的營收大多數來自於旗下半導體矽晶圓廠環球晶的挹注，平均都有佔比超過8成以上水準，故影響甚多，不過，今年中美晶的再生能源領域應會有不錯的表現。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的營收年增率圖(如上圖)，可看出中美晶近期的長短期營收年增率趨勢仍向上。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為72.45%、72%。

室長認為今年的中美晶營運持續成長的可能性相當高，不過我倒是沒有系統預估的那麼樂觀。雖然第三類半導體與今年的太陽能產業仍具成長空間，但下半年很多產業可能會有庫存壓力、景氣衰退等等疑慮，故我偏保守看待，預估獲利成長幅度約落在15-20%左右。

未來展望

中美晶去年合併營收約688億元，太陽能的部分佔比重達11％左右。今年前5月累計營收太陽能產品的部分有差不多佔11％左右，早在今年初在研究時就有注意到太陽能這部分，原先室長認為隨著各國積極追求ESG目標，公司的太陽能事業成長動能應會相當樂觀，不過，日前美國總統拜登宣布，將對泰、馬、柬、越等東南亞四國進口美國的太陽能電池實施2年的反傾銷稅豁免，這部分對中美晶出貨給美國客戶勢必會有短期影響，然而國內市場目前看起來仍偏向成長，因此，下半年該業務展望仍是可期。

至於另外半導體這一塊，就要看環球晶展望了，環球晶截至5月為止累計營收約276億元，年增率12.19%，雖然近期半導體市場開始出現一些庫存壓力雜音，但是公司積極投入的化合物半導體市場，未來需求仍有機會持續擴大，從近期的長約覆蓋率與平均銷售價格的趨勢來看，近兩年的展望仍還是可樂觀看待。

總之，整體來看，我對其今年的展望仍是偏向樂觀，不過我們仍需要持續追蹤觀察。

結論

中美晶現是國內太陽能晶棒及晶片最大生產廠商，而旗下的環球晶其矽晶圓產能更與日本信越及勝高，共列全球前三大廠商，因此，公司已具有長期競爭優勢的規模優勢。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

目前價值回報率歷史比較值為100，顯然目前來看似乎算非常便宜位置。

本益比6.75，跟前五年平均中間比益比21.93來比，這個…差距真的有點大。

IQVALUE成長指數97，成長力道相當強勁。

近三年的平均殖利率有5.01%，這部分算不錯。本次預訂配發8元股利，換算下來也逾5.4%以上，算是非常不錯了。

中美晶今年一月最高曾創249元歷史高價，隨著台股開始修正，一路跌跌撞撞到現在這個位置，室長雖然不知還會不會看到更低，但以其產業趨勢以及公司的成長動能來看，目前確實是值得留意與追蹤了。

另外從最新一季的財報來看，中美晶目前帳上現金至少有700億以上，其中自由現金流量高達近300億元，對於股本只有58億元的中美晶，若面對景氣下滑時，也是一項比其他公司更具競爭力。

以上分享。

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