價值知識

作者：智股網   |   2022 / 07 / 27

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

這兩年受到疫情反反覆覆的衝擊，大部分的消費者出門意願降低很多，若國內疫情逐漸趨緩，相信勢必會有一波報復性消費潮。

今天介紹的漢來美食(1268)，它就是我個人報復性消費的重點名單之一，不僅buffet的cp值算高之外，受這兩年疫情影響價格似乎也讓人有點眼饞。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.解封轉機概念股之一。

2.價格便宜。

3.平均殖利率逾5.2%。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

漢來美食(1268)

漢來美食(1268)是一家主要提供台菜、粵菜、湯包、港式火鍋、牛排館、鐵板燒、日本料理、法式西餐、義 式簡餐、歐式自助餐、咖啡廳、蔬食創意料理及烘焙坊，餐飲涵蓋中、西、日式等服務的連鎖餐飲事業集團，公司在2003年創立，2017年在台股上櫃，截至2020年底的統計資料，全台共有45家餐廳(共19個品牌)。

公司產品銷售以內銷為主佔九成以上，2020年公司產品營業比重為餐飲收入100%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，漢來美食(1268)是一家長期實質盈餘小於5億的小型股，前五年以及近兩年的實質盈餘表現為中立。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為239%(前一年基期低)。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，漢來美食(1268)近五年的平均ROE14.11%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，漢來美食(1268)近八年資盈率只有一年超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量皆未低於80%，這樣的收現能力確實強。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率104.79%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率42.04%，近五年平均實質盈餘利益率7.33%。毛利率及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率15.91%，符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，漢來美食(1268)過去長期表現確實亮眼。扣除2021年疫情之外，公司的表現算是相當穩健。

整體來看，我們當然會給過去的表現【及格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

漢來美食(1268) 6月營收為1.91億元，月增33.14%、年增254.06%(去年基期低)。累計上半年營收15.74億元，已超越去年同期金額，微增2.25%。

後續發展的話，國內疫情若能趨緩，加上7月即是暑假旺季，用餐人潮會漸漸回籠，持續帶動營收增長。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的營收年增率圖(如上圖)，可看出，漢來美食(1268)的長短期營收年增率波動幅度並不大，去年國內疫情嚴峻才比較明顯，不過，從5月開始長短期均有逐漸向上的趨勢出現。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為(293%)、(293%)。

因為上半年表現太突出，系統估的也比較樂觀，室長認為餐飲業下半年到明年確實有機會因疫情趨緩而逐漸復甦，然而，會一下全開放?還是疫情反反覆覆呢?

這個就很難預估了，因此，我個人預估比較保守一點，今年預估獲利挑戰6元看看有沒有機會，預估成長幅度約160-180%空間，當然這是因為去年基期太低了，先看能否會到疫情前水準吧。

未來展望

國內的餐飲市場，根據經濟部所做的統計資料，近十年的餐飲業營業額，在2019年之前多呈現穩定成長，每年均成長幅度5-8%不等。但2020年因疫情出現反轉，2021年的三級警戒更讓所有業者業績急速下降，一直到今年上半年才有逐漸回升的跡象。

從漢來美食的營收來看，大致可分為兩大類，主要營收來自於「海港自助餐」的部分，佔逾5成以上。另外部分則是自有品牌跟一個代理品牌的餐飲，大致上多數分布在漢來飯店中的餐廳，以及百貨公司的商場內。

由於漢來主要營收來自於台灣市場，所以爆炸性成長可能性較低，但我們也可觀察到其每年的實質盈餘仍維持相當穩健，且近幾年公司也仍在穩步擴張新市場。

展望後市的話，漢來美食仍下半年仍有新店點將加入，其中，今年下半年重心將著重於南港漢來大飯店規劃，預計明年第一季在館內一舉開9家餐廳，對於未來擴大營收規模仍值得期待。

結論

民以食為天，若能逐漸走出疫情陰霾的話，該產業原本需求就相當穩定，未來仍有機會回到過去的水準，而漢來的長期兢爭優勢來自於旗下餐飲規模在國內算是相當大，採購方面可達到共購效益進而降低食材成本。

另外，漢來海港自助餐長期累積的品牌形象，亦容易讓集團其它其下新品牌擴展市場的滲透率。

(資料來源:智股網)

我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

目前價值回報率歷史比較值為100，目前看起來算便宜，差不多已來到2020年3月大盤閃崩期間的區間。

本益比16.18，跟前五年平均中間比益比27.07來比，目前確實相當低。

IQVALUE成長指數64，近期成長力道只能算穩健。

近三年的平均殖利率有5.27%，也還算是還不錯。

台股的餐飲相關個股相當多，但主要營收來源以自助餐為主的或許漢來美食算是佼佼者，由於內需型的餐飲業者缺乏高爆發成長性，所以長期較不受市場青睞，但是仔細觀察，其實公司每年都仍能平穩微成長，重點是產業簡單易懂且殖利率並不差，確實是一家值得長期關注的公司。

以上分享。

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