價值知識

作者：智股網   |   2022 / 08 / 30

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網

今天介紹的德麥(1264)，我敢說全台百分之90以上的人都吃過它家提供的原物料產品。

它目前是國內最大烘焙原料供應商，客戶遍及烘焙、餐飲、飯店、冰品等領域，像是生乳捲很紅的亞尼克、馬可先生、橘村屋….甚至很多知名五星級飯店的烘焙區，都是德麥長期的客戶。

除此之外，它也是一家具備多項好條件的好公司，包含：

1.強大的長期競爭優勢。

2.長期配息率高且穩定。

3. 平均殖利率近4.5%。

4. ………….。

5. ………….。

以下是我們的分析..…

德麥(1264)

德麥(1264)是國內最大烘焙原物料供應商，主要從事進口並銷售麵包、西點、中點、巧克力等產品之原物料。

提供的產品可分為三大類：烘焙原料(麵包粉、蛋糕粉、慕斯粉、巧克力、餡料、乾果穀物、添加類…等系列)、烘焙乳品(奶油類、奶粉類、起司類、動、植物鮮奶油類…等系列) 、器具及包材等。

公司營收比重：烘焙原料63%、烘焙乳品35%、器具／包材與其他2%。

簡單介紹後，我們來看看公司的財務狀況。

過去的獲利表現

(資料來源:智股網)

實質盈餘：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，德麥(1264)早年只算得上是一家小型股，近兩年的實質盈餘已是大於5億的大型股，前五年與近兩年都是成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘成長幅度為8.03%。

實質ROE：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，德麥(1264)近五年的平均ROE21.39%，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，德麥(1264)近八年資盈率皆無超過100%，可見獲利還算可以支撐其擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近八年度的獲利含金量皆高於80%，表現不錯。

配息率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年配息率77.55%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，近五年平均毛利率36.52%，近五年平均實質盈餘利益率12.13%。毛利率及實質盈餘利益率皆符合我們要的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上)。

董監持股比率：

依照「智股網選股系統」中的八大財務指標分析系統，董監持股比率15.61%，符合我們設定至少10%的標準。

綜合以上，依照「智股網選股系統」歷史財報數據，德麥(1264)過去長期表現確實能算是少數財報資優生了，沒什麼地方可挑剔。

整體來看，我會給它過去的表現【合格】的標準。

近期狀況

(資料來源:智股網)

德麥(1264)最新7月份的營收4.23億元，年增8.87%，算是穩健成長。

我們進一步來看公司前七月份的營收表現，累計合併營收28.5億元、累計年增6.86%，截至七月份為止，表現算是穩健中成長。

智股網目前系統2022年預估實質盈餘與EPS成長幅度分別為8.03%、7.9%。

智股網系統估今年實質EPS有機會來到17.5元，成長7.9%。若依公司過去營運成長的軌跡來看，確實機會相當大，另外，依德麥過去產業規律來看，下半年通常會比上半年較好，因此，今年要挑戰超越去年的16.19元仍有非常大的機會，這部分我們持續觀察。

未來展望

印象中德麥我在很久以前有寫過，這家公司原就是我長期追蹤名單之一，確實，無論是近兩年或近五年的實質盈餘都還在成長中。

今年要繼續保持成長態勢我們認為機會仍是相當高。像是在台灣市場方面，近幾年策略除了加強擴大代理或進口更多國外知名的原料產品線之外，也開始往上游代工廠進行整合；大陸市場方面，公司自己的自製品銷售比重也有逐年攀升的趨勢，加上原主要市場多只在華中地區而已，近年也有往華北、東北，甚至是西南地區進行擴點。

另外，除了以上兩大營收主要戰場之外，近幾年新布局的東南亞地區像是馬來西亞及印尼，甚至香港與美國市場，其成長力道也有越來越正向的現象，因此，我們認為公司近兩年仍還是處在一個正向的成長軌道上。

公司的關鍵競爭優勢是什麼？

德麥目前是全台灣最大的烘焙原料供應商，只要是中大型或連鎖體系的烘培店，幾乎八、九成以上的店家會有使用公司提供的原料，這部分已築起一道高進入門檻，所以算已具有規模優勢的寡佔優勢。

另外，室長個人認為公司還具有長期需求優勢的習慣效應與高轉換成本。原因在於公司長期提供的一條龍服務與協助客戶共同開發產品所需的特調原料，都會讓他的客戶更不易輕易轉換廠商。

結論

最後，我們從「智股網選股系統」中的價值觀察表中看到:

目前價值回報率歷史比較值為93.57，看起來算是在相對便宜區間。

本益比15.06，跟前五年平均中間比益比16.09相比，目前跟之前想比差距不算大。

IQVALUE成長指數74，近期成長力道還算是穩健。

近三年的平均殖利率有4.43%，也算是很不錯。

(資料來源:智股網)

德麥的長期競爭優勢我認為目前是相當堅固，若能持續維持良好的服務品質，其長期築起的高進入門檻，很少有新競爭者能進入分食市場。

加上近幾年現金股利至少都11元起跳，平均配息率77.5%，近三年殖利率近4.5%，算得上是一家高殖利率穩健成長型個股。

公司從去年七月高點回檔修正至今也一段時間了，從長期本益比河流圖來看，目前雖然不是特便宜位置，但也算在合理偏便宜區間了，確實值得留意與追蹤。

以上分享。

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