價值知識

作者：網路精選   |   2020 / 10 / 07

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網/網路

資產配置是投資者的必修課，它決定了你在市場中能不能長期獲利、能不能長期活下去。它並不是用來解決“如何提高報酬率”，所以新手往往覺得這個東西全是沒有用，但老手應該能夠深刻感受到它的重要性。

葛拉漢的《智慧型投資人》，資產配置的理念也貫穿全書。沒錯，作者就是這個曾經說過“多頭市場，是普通投資者虧損的主要原因”。

1、資產配置到底是什麼？

顧名思義，資產配置就是將資金分散配置在不同類別的大類資產上，由於這些大類資產之間的相關性比較低，可以分散風險；各類資產的預期報酬率有低也有高，在降低整體風險的提前下又能兼顧報酬。

常見的大類資產包括：

1）股票類資產，預期報酬率高，但風險也高；

2）債權類資產，風險低，但預期報酬率不高；

3) 現金，流動性好，但長期持有就會被通貨膨脹收割；

4）黃金除了保值、增值，還有避險屬性，但長期報酬率仍然跑不贏股票類資產。另外還有大宗商品等資產，但一般人沒有條件配置。

2、怎麼配置呢？

2.1、理想的配置方案——“美林時鐘”

美林證券曾經提出過“美林時鐘”的資產配置框架。其基本的內涵是：不同的大類資產在不同經濟周期階段的表現不同，基於宏觀經濟分析而選擇配置表現最好的大類資產。

雖然理論非常漂亮，但實操很難。因為宏觀分析本來就是一件非常困難的事情，平時大家應該也經常看到宏觀經濟學家被左右打臉，可見基於宏觀分析的策略實操性不強。

2.2、實用的配置方案——股債平衡

股債平衡是一種簡單易行的資產配置方案，也是適合大多數普通人的資產配置方案：一部分資金配置股權類資產、一部分資產配置債券類資產，並根據外部變化對它們的持有比例進行動態的調整。

這邊有兩個關鍵的問題：

1.股、債的比例怎麼分配？

2.怎麼根據外部變化進行動態平衡？

股、債的分配比例取決於你個人的風險偏好。中庸的投資者可以股與債5:5，保守的投資者可以股與債3:7，激進的投資者可以股與債7:3。

在股市短期漲了很多、而宏觀經濟和市場流動性水平並不支持這種上漲時，可以將一部分股權類資產賣掉，轉而買入債權類資產。

2.3、有什麼可以改進的方向？

針對“如何進行股債動態平衡”的問題，除了主觀地判斷股市的高低，還有一些半定量的玩法可以回答這個問題。比如基於股債利差來調整股債的比例。

部分機構投資是以股息率為價格錨來進行投資的。當股市低迷，股市整體的股息率高於債權類資產收益率時，股權類資產更有吸引力，賣出債權類資產、買入股權類資產；當股市上漲一段時間後，股市整體的股息率低於債權類資產收益率時，債權類資產更具有吸引力，賣出股權類資產、買入債權類資產。

3、資產配置到底有沒用？

資產配置的內容看起來很虛，但你經歷了一輪多空市場之後，自然就會重視這個事情。新手如果投資時間不長，不妨思考一下這兩個問題：

1）如果你在2007年全部買了股票或者股票型基金，2008年全年單邊下跌的行情中，你會不會出清？如果急需用錢，你出不出清？

2）如果你在2016到2019年底全部買了定期理財或者債券基金，在這一波多頭市場行情中，你看到周圍的朋友每天一個漲停，你會不會後悔自己沒買股票或者股票型基金？如果行情一直繼續，你會不會忍不住衝進去？

結語：資產配置一方面能降低風險，讓我們長期在市場中生存；另外，對很多管不住手的投資者，低頻率的股債平衡無疑是解決剁手問題的良藥。

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