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作者：網路精選   |   2020 / 10 / 16

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：網路

華特·施洛斯個人簡表

1916年：生於紐約一個猶太移民家庭

1934年：高中畢業後進入華爾街，後來接受班傑明·葛拉漢的證券交易培訓

1942年：參加二戰，升任到少尉軍銜

1946年：加入葛拉漢·紐曼公司，成為一名證券分析師，他和巴菲特共用一間辦公室

1955年：創建華特·施洛斯有限合夥公司（WJS），開始獨立管理資金

1973年: 他的兒子埃德溫加入WJS

2003年：停止管理合夥人的錢，成為全美業績最好的投資人之一

2012年：華特病逝，享年96歲

華特·施洛斯和巴菲特師出同門，他比巴菲特大14歲，曾經接受班傑明·葛拉漢的證券交易培訓，也是葛拉漢-紐曼公司旗下的僱員，當時和巴菲特共用一間辦公室。華特在近50年的投資生涯中，經歷過18次經濟衰退，但他卻在1955年到2002年的48年裡，投資年復合回報率高達16%，累計回報1240倍。是全美業績最好的投資人之一，巴菲特後來稱他為“超級投資者”。

他長期堅守簡單的價值投資原則，他一直珍藏著一本1934年版的《證券分析》，將其奉為65年職業生涯的聖經。華特·施洛斯是一個比巴菲特更為堅定的“葛拉漢”追隨者。

華特的投資事業--簡單和堅持，宅在家裡一樣取得成功

1955年華特成立了自己的華特·施洛斯有限合夥公司，簡稱WJS，開始時只擁有19個股東，規模僅為10萬美元。即使在最高峰的時候，WJS的股東數量也不超過100個。WJS開始只有一個工作人員，就是華特自己，後來他的兒子埃德溫加入進來，二人共用同一部電話，在一個小到被巴菲特戲稱為“壁櫥”的辦公室裡工作了幾十年。WJS沒有證券分析師，沒有交易員，甚至連個秘書都沒有，他唯一的同伴是他的兒子埃德溫·華特。

他幾乎從未出現在任何財經節目和報導中，他的基金也從未進行過任何營銷。即使是這樣，很少有股東離開WJS，有的股東的父母就曾是他的股東，有的甚至一家三代都是他的股東。

2008年《富比世》的一篇採訪中是這樣描繪施洛斯的，“他是個有著濃密眉毛的慈祥的長輩，那種悠閒的方式是賺快錢的投機者無法理解的。他從來沒有擁有過一台電腦，他從早晨的報紙獲得報價。他的財務信息主要來自公司的財報，通過郵遞或從價值線（一家提供財務數據服務的公司）得來的二手文本。”

事實上，華特很保守地使用外部的信息，一般只使用他在為葛拉漢工作時學到的簡單的統計方法來選擇證券。為了保持獨立性，華特幾乎不與外界溝通，不去調研也不與管理層進行溝通，沒有任何特別的信息渠道，他們只是用簡單樸素的方法作投資判斷。華爾街上根本沒有人認識他，他也根本不理會華爾街上的任何想法。他只是仔細查看股票手冊上的有關數據，向公司索取年報，他所做的一切僅此而已。施洛斯花了他所有的時間在辦公室閱讀財務報告，每兩週尋找一檔新的股票。

華特用他的經歷告訴我們，投資是件簡約的事情，完全自己動手也能做得很好。華特的存在，對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞，他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭，長期堅持，即使是宅在家中也依然有可能成為一個優秀的投資者。

華特的投資方法--保本高於一切，用足夠便宜的價格買入具有價值的公司

華特的投資思路是一種保本型的投資方式，它避免涉及那些容易造成永久性本金損失的風險。基於保護本金的風險迴避態度，施洛斯具有了資產大於收益的概念，這是一個反向投資的觀點。大多數投資者專注於盈餘，許多人根本不會購買正處於虧損中的公司的股票。

根據華特1985年接受《巴倫周刊》採訪時的言論，他認為普通投資者將關注的重心放在公司未來的盈利上是有風險的。“大多數人都在緊盯公司的收入和未來的盈餘潛力，但我不會加入他們的遊戲。個人投資者只有很少的資源，但使用這種投資方法需要與那些有巨量信息的大經紀公司分析師們競爭。成功的秘訣是，專注於保護本金，你不必去談管理，聽分析師分析，或者去預測宏觀經濟，你需要做的只是以低於其本身資產價值的價格購買股票，然後放著。”

華特的投資方法聽起來卻異常的簡單：用足夠便宜的價格買入具有價值的公司，也就是那些價格大大低於其價值的公司。華特喜歡“便宜貨”。他曾經表示，相對於價值來說，價格是最重要的因素。他尋找那些交易價格是帳面價值80%或者更低的公司，股息收益率超過3%，最好沒有或者很少債務，管理層持有一定比例的股票。

華特在《我在華爾街的六十五年》這篇演講裡說到：我們尋找那些股票價格低於每股營運資本的公司，找到一個公司股價低於帳面價值的，這樣的公司並不多。基本上我們喜歡買的股票，是我們覺得低估的。我們覺得買的舒服有把握的公司是風險有限的。施洛斯看上的典型指標是：股票以淨資產的8折交易，3%的股息回報率，並且沒有債務。他說，“我關注的是資產，然後沒有債務，那些資產總會值些錢。”

在施洛斯漫長的投資經歷中，以低於資產價值買入的股票最終會獲利，然而這需要時間，他平均持有一檔股票的時間約為4年，在這個方面施洛斯很有耐心。他認為，市場的過度下跌導致出現了很多便宜貨，只要時間足夠，他將獲得回報。

華特不關心宏觀經濟和市場形勢，也不在乎貨幣政策或者流動性，他幾乎從來不與管理層見面會談，甚至也不太考慮投資時機。他已經做到了葛拉漢所說的在投資中消除情緒，只按照嚴格的價值投資紀律買入和賣出證券。

華特的投資策略--低換股，適當分散並長期持股

施洛斯曾表示，他的投資組合年均換股約20%至25%。施洛斯的持股週期較長，平均持股週期為4-5年。從長遠來看，施洛斯的投資回報正是來源於其買入非常便宜的股票並長期持有的結果。有時，他買入股票後帳面上也會有虧損，但從長期來看，他是賺錢的。施洛斯父子的投資組合非常分散，但沒有限制每種股票的持有規模，他們可能會持有100檔股票，但很多時候前20檔股票占整個投資組合的比重會達到60%左右。分散投資可以防範不確定因素。

施洛斯認為，投資者應該使用一種能夠使他們安穩睡覺的投資哲學。無論選擇了哪種投資哲學，投資者接下來都必須嚴格遵循他們選擇的理念。長期堅持，並且隨著經驗的積累使得該投資理念逐漸變得更加明晰，經過多年的積累最終會收穫良好的效果。在不好的市場年景裡，投資者依然需要對自己的投資理念抱有信心。

華特用他的經歷告訴我們，投資是件簡約的事情，完全自己動手也能做得很好。華特的存在，對個人投資者來說應該是個極大的鼓舞，他用自己的經歷和能力證明只要方法對頭，長期堅持，即使是宅在家中也依然可能成為一個優秀的投資者。

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