價值知識

作者：智股網   |   2020 / 10/ 21

文章來源：智股網價值知識   |   圖片來源：智股網/好市多消費經驗分享區/網路

近日新聞報導美式賣場好市多預計在北台中開第14家分店，其加油站則在本月19日開始試營運，目前好市多加油站價格，無鉛汽油大約比中油、台塑便宜2至3元，因此吸引不少民眾前往。

在國內的加油站市場其實競爭是非常激烈，長年來國內的加油站用油多是由台灣中油及台塑化兩大廠商所供應，依據近五年加油站業前十名業者排名觀察，使用中油油品的業者除了台灣中油自家外，還有包括台糖、北基、長榮國際儲運、台大加油站等業者，而使用台塑化產製油品的業者則包括全國加油站、台亞石油、福懋興業、統一精工等。

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國內除了中油與台塑集團外，全國加油站(9937)是國內連續五年除了中油之外，第二大的民營加油站集團，我們來檢視一下它近幾年的財務狀況如何…

實質盈餘：

全國加油站(9937)實質盈餘大於5億為大型股，前五年的實質盈餘是成長趨勢，不過近兩年是衰退。

實質ROE：

近五年的平均ROE13.58，符合我們最低要求10%的標準。

資盈率：

全國加油站(9937)近八年的資盈率長期控管的非常優秀，也可看出其長期的獲利基礎是可以支撐擴張所需的資本支出。

獲利含金量：

近八年獲利含金量有三年沒有達到標準，不過整體而言仍算是在合格範圍內。

配息率：

近五年配息率97.35%，符合我們所制定的40%以上標準。

利潤率：

近五年平均毛利率11.26%，近五年平均實質盈餘利益率3.51%。

兩項皆未符合我們的標準(毛利率20%以上，實質盈餘利益率6%以上。)

董監持股比率：

董監持股比率8.02%，低於10%的標準。

綜合以上歷史財報數據，可以得知，全國加油站(9937)其實算是一家長年營運穩定的公司。我們若從近五年國內加油站業者排名來看可以發現(圖片一)，近五年進榜的業者其實變化不大，排名也幾乎沒有明顯變化，顯示出該產業基本上已是相當成熟且穩定飽和的市場，加油站產業雖然進入門檻不高，但因為台灣市場規模小，因此一般業者想跨入該產業其實不太容易。

由於同業競爭相當激烈，各加油站除了透過各式各樣的促銷方案吸引民眾前往加油外，也不斷的提升服務品質，甚至積極出租牆面看板、提供電信業者架設基地台、增設汽車代驗廠等等，以上都是各業者拉抬市場競爭力的多元化營運模式，也是加油站業者站穩市場的關鍵。雖然產業競爭歸競爭，但從其他價值分析選項中的持股近三年/五年/七年的年化報酬來看，全國加油站表現其實還算相當穩定的。